實控人主導財務造假 *ST觀典黯然終止上市

曾經頂著「A股轉板第一股」光環的*ST觀典（全稱「觀典防務技術股份有限公司」），其資本市場之路近日終於走到了盡頭。

5月11日晚，*ST觀典發佈公告稱，公司於當日收到上海證券交易所（簡稱「上交所」）《關於觀典防務技術股份有限公司股票終止上市的決定》，因2025年度財務會計報告被出具保留意見審計報告、財務報告內部控制被出具否定意見審計報告，公司股票被決定終止上市。

4月28日，*ST觀典在停牌前的最後一個交易日，收跌19.83%，收報0.93元/股，最新市值為3.45億元。今年以來，公司股價累計下跌84.85%。

南開大學金融學教授田利輝在接受新京報貝殼財經記者採訪時表示，*ST觀典的終止上市，是科創板註冊製下「寬進嚴出」生態閉環的關鍵一役，更是對「轉板即安全」迷思的當頭棒喝。這家昔日的轉板標杆，其隕落不是偶然的業績滑坡，而是公司治理系統性崩塌的結果。

*ST觀典退市的核心動因，已從傳統的財務指標不達標，深化至審計意見與內控有效性的實質層面，佐證了財務惡化是治理失效的結果。此案確立了內控否定意見即觸發退市的剛性規則，無緩衝期的「一步退市」彰顯了監管從「入口」到「出口」的全鏈條威懾。它深刻警示市場，上市地位的重要性，不在於通道的光環，而在於能否持續守住合規底線與治理生命線。資本市場的淨化，正是通過這樣一個個標杆案例，將定價權真正交還給企業質量。

多重原因疊加觸發退市

*ST觀典成立於2004年，主營業務為飛行服務與數據處理、無人飛行系統及智能防務裝備的研發、生產與銷售。值得一提的是，*ST觀典是北交所轉板科創板上市「第一股」。

*ST觀典的上市之路曾備受市場關注。公開信息顯示，*ST觀典曾於2015年4月掛牌新三板，2020年7月掛牌精選層，為精選層首批32家掛牌企業之一，2021年北交所開市之後，成為北交所首批上市企業。隨後，公司提交科創板轉板申請，並於2022年5月在上交所科創板上市，成為北交所轉板科創板「第一股」。

然而自轉板科創板後，*ST觀典業績持續走弱。2024年，公司實現營業總收入8998.38萬元，同比下降57.58%；歸母淨利潤虧損1.36億元，首次觸及科創板財務退市紅線，股票自2025年4月30日起被實施退市風險警示。2025年，公司虧損幅度持續加大，全年營收1.23億元，歸母淨利潤虧損擴大至2.17億元；2026年一季度，公司營收3616萬元，歸母淨利潤繼續虧損2065.4萬元，經營頹勢未能扭轉。

業績大幅下滑的背後，是公司長期存在的治理亂象與系統性違法違規問題。北京證監局2025年7月公佈的行政處罰決定書，詳細披露了*ST觀典造假的完整路徑，這是一場由實控人親自策劃、貫穿上市前後的系統性財務騙局。

*ST觀典通過偽造銀行詢證函和對賬單，虛增銀行存款、隱瞞違規擔保、虛構保理業務與資金佔用等手段操縱收入、粉飾業績，形成了「美化上市→持續掏空→掩蓋罪行→最終爆雷」的財務造假閉環。

此外，*ST觀典的墜落，部分原因也要歸結於公司治理結構的嚴重缺失，高明作為公司創始人和實控人，權力高度集中，「一言堂」的治理模式讓公司的董事會形同虛設。

根據《行政監管措施決定書》查明的事實，2023年至2024年，公司違規為關聯方提供擔保，未履行任何審議程序。公司虛構應付賬款並以保理業務形式為其他公司提供融資便利，導致2024年12月至2025年4月銀行扣劃公司賬戶資金1.43億元，公司治理制衡機制不完善，與財務相關內部控制存在重大缺陷，財務負責人未實際履行相應職責，實際控制人高明安排偽造銀行函證、銀行對賬單等。

2025年7月，北京證監局對*ST觀典及多位高管予以罰款、警告。其中，對公司罰款950萬元，對實控人高明罰款1400萬元，對另外三名高管合計罰款540萬元，公司及相關責任人累計被罰2890萬元，上交所同步對公司及實控人、相關高管予以公開譴責。

2026年4月，*ST觀典再次收到證監會《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對公司立案，這是公司繼2024年5月被立案後，再度被證監會立案。截至目前，調查結果尚未披露。

退市塵埃落定

據*ST觀典公告，因2024年度經審計淨利潤為負值且扣除後營業收入低於1億元，公司於2025年4月30日起被實施退市風險警示。2026年4月29日，公司披露的2025年年報顯示，公司2025年度財務會計報告被出具保留意見審計報告、2025年度財務報告內部控制被出具否定意見審計報告。

根據相關規定，公司股票觸及終止上市情形。經上交所上市審核委員會審議，上交所決定終止公司股票上市。

公司股票進入退市整理期的起始日為2026年5月19日，交易期限為15個交易日，預計最後交易日期為2026年6月8日；首個交易日無價格漲跌幅限制，此後每日漲跌幅限制為20%。上交所在退市整理期屆滿後5個交易日內，對公司股票予以摘牌，股票終止上市。

公告同時提醒，公司應當立即安排股票轉入全國中小企業股份轉讓系統等證券交易場所進行股份轉讓相關事宜，保證公司股票在摘牌之日起45個交易日內可以轉讓。

*ST觀典表示，公司股票終止上市後，將轉入全國中小企業股份轉讓系統進行股份轉讓。公司將盡快聘請股份轉讓服務機構，委託其提供股份轉讓服務，並授權其辦理證券交易所市場登記結算系統股份退出登記，辦理股票重新確認及全國中小企業股份轉讓系統股份登記結算等事宜。

新京報貝殼財經記者 張曉翀

編輯 楊娟娟

校對 柳寶慶