牧原股份股東會直擊：股民「靈魂拷問」豬週期

5月13日下午兩點半，豫西南初夏的陽光穿透薄雲，灑在河南省南陽市臥龍區龍升工業園區。

在園區內，牧原股份2025年度股東會現場，股東桌面上都擺好一份會議資料、一支筆，還有一本厚達數百頁的牧原股份2025年年度報告。來自全國各地的股東代表、機構投資者及中小投資人陸續落座，不少人翻開報告，看到「歸屬於上市公司股東淨利潤」那一欄——154.87億元的數字，或許略感安慰。

過去一年，A股19家上市豬企中，11家虧損，8家盈利但歸屬於上市公司股東的淨利潤均有不同程度的下滑。其中，牧原股份、巨星農牧、羅牛山實現了營業收入的同比增長。

2025年，牧原股份實現營業收入約1441.45億元，同比增長4.49%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約154.87億元，同比下滑13.39%。2026年第一季度，牧原股份實現營業收入約298.94億元，同比下滑17.1%，歸屬於上市公司股東的淨利潤約-12.15億元，同比下滑127.05%。

生豬價格的下降，正轉化為收入減少的現實壓力。豬週期是否觸底，距離豬價反彈是否還遠，豬價走勢有何預判，這些問題均在現場尋求牧原股份的正面回應。

牧原股份股東會現場。新京報貝殼財經記者閻俠攝

九項議案全通過，回應資產負債率問題

本次股東會採用現場表決與網絡投票相結合的方式，共審議9項議案，涵蓋2025年度利潤分配方案、董事薪酬方案、聘任審計機構、H股回購授權及發行債務融資工具授權等重大事項。

貝殼財經記者在現場採訪瞭解到，股民們的關注點主要集中在《關於公司2025年度利潤分配方案及2026年中期分紅規劃的議案》《關於提請股東會授予董事會增發公司股份一般性授權的議案》《關於提請股東會授予董事會回購公司H股股份一般性授權的議案》《關於發行債務融資工具一般性授權的議案》四份議案上。

有股民直言，公司目前沒有再融資需求，所以不會對增發議案投同意票。不過，也有股民持相反觀點，認為增發公司股份和發行債務融資工具都有助於牧原股份進一步降低資產負債率。

牧原股份2025年度利潤分配預案顯示，公司擬以未來實施分配方案時股權登記日的總股本（扣除公司回購專戶股數）為基數，向全體股東每10股派發現金紅利4.27元（含稅，暫以2026年3月22日總股本扣除公司回購專戶股數計算），分紅總額2435355283.04元（含稅）；本次不送紅股，不進行資本公積轉增股本。

對此，牧原股份表示，提請股東會授予公司董事會增發股份的一般性授權，有助於把握市場時機，確保公司在擇機發行新股時享有靈活性。而提請股東會授予公司董事會回購公司H股股份一般性授權，有助於公司享有可於適宜時機回購H股股份的靈活性。

出於滿足境內外業務發展、拓寬融資渠道等需求，牧原股份提請股東會一般性授權公司董事會，並由董事會授權公司經營管理層，決定並執行公司或本公司的所屬分子公司在境內外發行不超過等值人民幣120億元（含120億元）額度的債務融資工具。

關於資產負債率，牧原股份董事會秘書、首席戰略官秦軍認為：「公司已經進入了一個穩健發展，並且現金流回報比較好的階段。」其核心理由是，2025年，牧原股份的負債總額較年初下降171億元，資產負債率較年初下降4.53個百分點。截至2026年一季度末，牧原股份的資產負債率為50.73%，較年初下降3.42個百分點，負債總額較年初下降31億元，貨幣資金餘額為142.70億元。

秦軍在股東會上表示：「我們的目標是，將資產負債率逐步降至50%以下。」

在本次股東會上，九項議案均審議通過。

屠宰肉食業務首次實現年度盈利，今年Q1頭均盈利接近20元

本次牧原股份的股東會，數十名股民參會，話題主要圍繞「生豬養殖成本」和「屠宰肉食業務」。行業低迷時期，豬週期也成了繞不開的話題。

股民楊先生告訴貝殼財經記者，自己目前持股約三個月，倉位在七八十萬元左右。在楊先生看來，自己的倉位現在不算高，「我是第一次參加牧原股份的股東會，這次主要是想瞭解公司的未來發展規劃，以及公司對於豬週期的看法和預判，這決定了我接下來是否要加倉。」

另有兩位股民則表達了較為強烈的增持意願。「牧原股份是行業內的龍頭企業，是養殖成本控制得最好的，然而今年一季度也陷入虧損，我覺得這是豬週期觸底的信號，那麼距離豬價反彈就不遠了。」

關於豬價走勢的預判，牧原股份較為謹慎。「生豬價格主要由市場供需影響。當前，政府對生豬產能的綜合調控與市場的自發調節正在共同作用，長期來看，生豬市場供需情況有望逐步改善。」

談及成本，2025年，牧原股份的平均生豬養殖完全成本約12元/公斤，較2024年同期降低約2元/公斤。2026年1月至2月，牧原股份的平均生豬養殖完全成本約12元/公斤，3月降至11.6元/公斤。

牧原股份首席財務官高曈在股東會上表示：「距離公司提出的600元降本空間目標，還有238元未完成，平均下來每公斤還有2元的成本下降空間，要繼續努力，著重解決豬的疫病問題。」

據悉，2026年，牧原股份計劃將全年平均生豬養殖完全成本，降至11.5元/公斤以下。

關於屠宰肉食業務，牧原肉食首席執行官秦牧原忍不住感慨：「可算入行了。」這句話背後，是牧原股份於2019年便開始佈局屠宰肉食業務，直到2025年才首次實現年度盈利。

2026年第一季度，牧原股份屠宰生豬827.9萬頭，同比增長55.6%，產能利用率超過100%；其屠宰肉食業務不僅實現盈利，而且做到了頭均盈利接近20元。