低利率時代的收益博弈 銀行理財加速入局IPO打新「主戰場」

銀行理財入局權益市場新姿勢，一場IPO打新「暗戰」正酣。

近期，多家銀行理財公司發佈了今年以來IPO打新的「成績單」。

從打新理財成績來看，銀行理財公司已深度切入港股與A股IPO市場：工銀、中郵、光大等機構累計參與數十筆投資，覆蓋半導體、新能源等硬科技賽道。其中中郵理財投資規模達2.5億美元，部分「固收+打新」產品年化收益率超過9%甚至11%。

整體上，理財資金正以基石投資、錨定投資者身份加速入局，並憑藉政策紅利直接參與新股定價，但當前僅有約30%的理財公司具備網下打新資格，頭部效應初顯。

除上述已參與的機構，另有銀行理財公司告訴貝殼財經記者，儘管當前暫未佈局，但亦在持續接觸與關注中。

多位業內人士指出，銀行理財公司從過去以固收為絕對主力的「固收類資管機構」，加速向權益市場滲透，既反映低利率環境下的生存壓力，也折射出理財公司從「做大規模」向「做強收益」的轉型邏輯。展望未來，銀行理財資金將成為入市的長期資金重要來源之一，助力實體經濟高質量發展。

工銀、中郵、光大鏖戰IPO打新多家機構重倉半導體新能源

在港股市場，銀行理財正以「基石投資者」和「錨定投資者」的雙重身份深度參與。

工銀理財數據顯示，截至4月28日，其年內累計參與16 筆港股IPO投資，以基石投資者身份深度參與6筆重點項目，覆蓋半導體、新能源、高端製造等國家戰略核心賽道，代表企業包括兆易創新、大族數控、廣合科技、思格新能、長光辰芯和曦智科技。

中郵理財透露，截至2026年4月末，其累計參與港股基石、錨定投資28筆，投資規模2.5億美元，錨定科技與戰略新興賽道，陸續投資了美的集團、寧德時代、三花智控、奇瑞汽車、瀾起科技等企業。

光大理財則以基石及錨定投資者雙重身份，成功參與勝宏科技、華勤技術兩家硬科技龍頭企業的港股IPO，累計投資規模超2500萬美元。招銀理財亦參與了創X實業、華Y機器人、群H科技、C光辰芯、X智科技等優質新股認購。

而在A股市場中，寧波理財自去年起開始佈局，先後獲配摩亞線程、電科藍天、盛合晶微等科創企業；同時積極佈局清潔能源賽道，持續關注如華潤新能源等綠色能源企業的新股機遇。

銀行理財公司發力IPO打新，與監管政策的落地有著直接關聯。去年，證監會及滬深交易所修訂相關制度，在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇，為理財公司打新提供政策支持。

招聯首席經濟學家董希淼表示，過去理財公司主要委託公募基金等管理人參與權益市場，這種方式難以積累自主投研能力，還會因外部抽攤薄收益。獲得A類配售資質後，理財公司可以直接以管理人身份參與新股定價。

不過，目前僅約30%的理財公司註冊為網下投資者。董希淼預計，未來頭部理財公司將加快自建權益投資團隊，而中小理財公司仍以委外投資為主。

低利率時代的「收益博弈」打新理財年化收益最高超11%

銀行理財公司積極參與IPO打新，是低利率時代下的一場「收益博弈」。

「這不是一時套利，而是穩健理財的重要組成。」南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴貝殼財經記者，低利率環境下，固收收益持續承壓，打新憑藉較高的一二級價差確定性，成為增厚產品收益的有效工具。

從理財公司發佈的數據來看，理財公司參與IPO打新的公司在上市後表現普遍較好，與IPO有關的理財產品收益走勢亦相對較高。

如工銀理財參與的港股IPO投資中，曦智科技上市開盤漲超380%、思格新能上市首日收盤漲幅達103.42%、長光辰芯上市首日收盤漲幅達75.53%。工銀理財旗下一款180天「固收+港股IPO」封閉式產品成立以來年化收益率則超過9%。

招銀理財的數據顯示，在港股打新的多個項目，在上市首日亦出現了兩位數及三位數的增長。與之掛鉤的理財產品亦取得了較好的收益水平。如一款風險等級為R3的日開產品，截至5月6日，近1個月年化收益率達11.51%，成立以來年化收益率為3.4%。

值得注意的是，這些銀行理財產品普遍是「固收+」產品，即以固收類資產打底，加之以IPO打新相關權益類資產。

董希淼認為，理財公司以「固收+」而非純權益產品為主，根本原因在於理財客戶的風險偏好相對較低。「固收+」產品以存款、高等級信用債等固收資產構建安全墊，再以少量倉位參與權益打新等增強策略，本質上是風險預算管理。當前行業正重點發展「微含權固收+」，在安全性與適度收益之間尋求再平衡。

金融監管資深專家周毅欽也指出，「固收+」以固收資產為底倉奠定基礎收益，輔以少量權益、衍生品增厚收益，波動可控、體驗平穩，更貼合大眾理財需求。

「理財公司轉型時間不長，權益研究能力、權益團隊佈局等還不完善，多數機構還暫不具備大規模佈局純權益產品的能力。」周毅欽指出，純權益產品更多作為差異化補充，短期內難以成為理財行業主流形態。

【】新質生產力成「肥豬肉」 理財資金或成入市「長錢」新勢力

從銀行理財公司打新的企業類型來看，新質生產力企業成了「肥豬肉」，半導體、高端製造、新能源、新材料等科技與戰略新興賽道成了理財公司統一選擇。

「在IPO項目選擇上，民生理財聚焦主板成熟龍頭、創業板和科創板創新企業、硬科技賽道。」民生理財相關業務負責人在接受貝殼財經記者採訪時表示，其重點篩選財務穩健、盈利可持續、具備核心技術壁壘與清晰成長邏輯的企業，嚴控估值合理性，優先佈局國家戰略支持的高端製造、新材料、新能源等領域，從源頭把控投資風險。

工銀理財指出，目前其參與的IPO打新覆蓋了半導體、新能源、高端製造等國家戰略核心賽道。招銀理財則表示，目前參與的項目覆蓋綠色製造、智能製造、空間智能、半導體、光電算力等前沿賽道。中郵理財則透露，下一步將圍繞戰略性新興產業、核心技術領域挖掘優質投資標的。

值得注意的是，做長線資金、耐性資本成了銀行理財公司發力IPO打新的重要表述。

「當前理財產品的期限普遍相對較短，但是期限表象的‘短’並不等同於資金屬性的絕對短視。」田利輝指出，理財公司可通過發行一年至五年期封閉式產品，將分散的短期儲蓄彙聚為跨週期的「長錢」，形成驚人的資金蓄能。其獨特作用在於扮演「轉化器」，憑藉體量優勢與母行「投貸聯動」，以戰略配售、定增等工具為科技企業注入耐性資本。

事實上，瞄準這些新興行業賽道，理財公司想要的不僅僅是投資權益資產。

一位股份製理財公司內部人士告訴貝殼財經記者，如作為H股「基石投資者」，龐大資金體量是直接入場券。而參與港股IPO具有雙重價值：除了可以為客戶提供有競爭力的投資品種之外，也可依託背後母行和產業集團的力量，為企業提供全生命週期鏈式的服務。

對於理財公司而言，這條路並非坦途。銀行理財子公司在佈局A股、港股打新的過程中，要面臨諸多挑戰，如制度與資質壁壘、投研與定價能力不足以及風控與合規壓力等。

董希淼建議，在理財公司強化自身實力的同時，監管部門可考慮適當放寬理財資金投資科創類非標資產的比例上限，為理財資金深度介入科創領域創造制度空間。同時，允許理財資金參與創業投資二級市場基金（S基金），通過受讓存量股權份額的方式間接投資科創企業，既能縮短投資週期、匹配理財產品期限，又能降低直接投資的風險敞口。

對於投資者而言，全面註冊製下IPO將保持常態化活躍，未盈利企業上市通道拓寬，定價日趨機構化，打新不再是無風險套利，專業甄別能力越發重要。

對此，田利輝認為，投資者需摒棄「銀行理財等於剛兌」的陳舊觀念，客觀認識含權產品的淨值波動。他建議，投資者應拉長持有週期，選擇與自身風險承受匹配的「固收+」產品，以組合配置應對短期波動。只有做時間的朋友，以耐性資本的姿態理性入場，進而穿越週期分享科技創新帶來的長期價值紅利。

新京報貝殼財經記者 薑樊 編輯 陳莉 校對 陳荻雁