LPR一年沒降了！為什麼？

5月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈新版LPR報價：1年期品種報3.0%，5年期以上品種報3.5%，兩品種LPR報價均與上月保持一致。

有業內人士指出，當前LPR下行動力不足。但今年下半年LPR或仍有可能進一步下行。

LPR為何連續12個月「按兵不動」？

LPR已連續12個月保持不變。不過，在業內人士看來，當前LPR「按兵不動」符合市場預期。

從定價基礎看，7天期逆回購利率自2025年5月下調後，已連續12個月保持在1.40%不變。定價基礎未發生改變，意味著LPR報價缺乏下行的政策空間，這在很大程度上已經預示LPR會保持不動。

多位業內人士認為，年初以來LPR報價一直按兵不動，背後是一季度宏觀經濟起步有力。

根據國家統計局數據，一季度GDP實際同比增長5.0%，較去年四季度加快0.5個百分點，規模以上工業增加值、進出口等表現較好，物價數據邊際好轉。

招聯首席經濟學家董希淼表示，宏觀經濟在地緣政治因素擾動下仍表現出較強韌性，貨幣政策繼續寬鬆的緊迫性不大。

從外部看，東方金誠宏觀首席分析師王青表示，3月以來中東地區地緣政治局勢持續處於緊張狀態，國際油價大幅上衝帶來較為明顯的輸入性通脹效應，宏觀政策重心會階段性向穩物價傾斜。這意味著國內降準降息操作會相應延後。

此外，我國銀行淨息差也面臨收窄壓力，亦是掣肘LPR進一步下行的重要因素。根據國家金融監管總局的數據，當前我國銀行淨息差已經低至1.4%，創下歷史最低值。

董希淼認為，在此背景下，即使貨幣市場批發融資成本略有下行，報價行主動降低LPR報價加點的動力也不足。維持LPR穩定一定程度上有助於緩解銀行經營壓力，減少「內卷式」競爭，保持穩健發展能力和服務實體經濟能力不下降。

下半年LPR會否重啟下行走勢？

展望未來，多位業內人士認為，下半年LPR或有望下調。

王青認為，伴隨中東戰事對全球經濟的拖累效應顯現，以及美國關稅政策還有較大不確定性，下半年我國出口面臨下行壓力；在房地產市場調整背景下，國內消費、投資需求也有待進一步提振，屆時穩增長政策將相應加碼，實施政策性降息的可能性較大，估計降息幅度會在10到20個基點左右，並帶動LPR報價跟進下調。這是下半年促消費擴投資、有效對衝外部不確定性的重要發力點。

王青還預計，今年還需努力穩定房地產市場，監管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價較大幅度下行，並結合財政貼息等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發市場購房需求，扭轉樓市預期的關鍵一招。

值得注意的是，《2026年第一季度中國貨幣政策執行報告》中，不再直接提及「降準降息」字樣，提出「靈活運用多種貨幣政策工具」。

董希淼認為，這意味著央行將更加註重精準發力，通過結構性工具更有力支持科技創新、提振消費、小微企業等重點領域，並加強與財政政策協同發力。儘管本月LPR按兵不動，但年內降準降息可能性依然存在。

「LPR連續12個月未有變化，並非貨幣政策‘躺平’，而主要是為了鞏固前期降息效果，支持銀行體系保持穩健性，配合財政政策協同發力預留空間。」董希淼表示，下一步貨幣政策仍將繼續堅持適度寬鬆的基調，兼顧穩增長與防風險、內外部均衡與長期可持續性。

董希淼預計，未來的貨幣政策操作，將不再簡單以降了幾次準、降了幾次息來衡量，而要看利率傳導效率提升多少、信貸資源是否流向真正需要的地方、宏觀審慎防線是否足夠堅固。

新京報貝殼財經記者 薑樊 編輯 陳莉 校對 楊利