IPO新觀察｜量子激光器「小巨人」頻準激光的14億資本「豪賭」與成長隱憂

在量子科技與半導體國產化的雙重風口下，上海頻準激光科技股份有限公司（簡稱：頻準激光）正把實驗室里的技術積累，轉化為資本市場的入場券。

5月21日，頻準激光順利通過上交所上市委的審議。作為國家高新技術企業、國家專精特新重點「小巨人」企業，頻準激光本次上市擬募集資金約14.1億元，相當於其2025年營收的3倍多。

招股說明書顯示，頻準激光過去三年的業績十分亮眼，營業收入和歸母淨利潤均保持快速增長趨勢。但是，在這份亮眼的成績單背後，科研依賴的結構性風險、營業收入規模較小且增長率有所放緩的風險等，正讓市場重新審視：這究竟是一場國產替代的硬核突圍，還是學術成果資本化的又一次冒險？

過去三年業績持續增長

頻準激光「小而美」背後的焦慮

頻準激光的創業敘事，自帶濃厚的學術浪漫主義色彩。公司實控人張磊生於1986年4月，曾在中國科學院上海光機所擔任副研究員。2017年11月，頻準激光成立。公司核心研發團隊來自中國科學院上海光機所，並在發展過程中引進了包括華東師範大學、上海科技大學等在內眾多高校的碩博研究生。

團隊從創立初期致力於量子產業的精準激光器的進口替代，已在低噪聲高調製帶寬的激光驅動電路技術等領域取得多項關鍵技術突破，並整合各項技術建立了研發平台。

經過多年的研發創新，頻準激光發展出一條「種子源+光纖放大+非線性頻率變換+穩頻」的精準激光技術路線。這一技術路線擊中了國產替代的痛點。在量子計算、量子檢測、半導體前道量檢測設備、晶圓激光隱切機等領域，市場主要由國際頭部廠商主導，國產替代的需求迫切且空間廣闊。

在前景廣闊的商業環境下，頻準激光的財務數據十分亮眼。2023年到2025年，頻準激光的營業收入分別約為1.48億元、2.92億元、4.18億元，增速較快；歸屬於母公司股東的淨利潤分別約為6046.36萬元、1.16億元、1.59億元，逐年增長；毛利率分別為68.53%、67.78%和69.33%。

不過，頻準激光在招股說明書中提示風險：公司目前整體規模仍較小，抵禦風險能力相對較弱，下遊科研市場規模相對較小。公司存在境外銷售的情況，外銷主要以美國、歐洲市場為主，可能面臨受國際貿易摩擦影響的風險。若公司在市場開拓方面不能繼續突破、訂單獲取等方面不能持續增長、應用領域方面不能進一步拓展，或行業景氣度出現下降，或國際貿易摩擦有所升級，將面臨營業收入增速放緩甚至下滑，而導致業績波動的風險。

頻準激光主要通過研發、生產、銷售激光器產品實現收入。2023年至2025年，頻準激光的研發投入分別約為2212.45萬元、4170.86萬元、6099.98萬元，佔營業收入的比例分別為14.98%、14.29%和14.6%。

截至2025年末，頻準激光共有員工516人，其中研發人員114人，佔比22.09%，研發人員中具有碩士研究生學曆的有22位，具有博士研究生學曆的有14位。

頻準激光坦言：如果公司在研發過程中未能實現關鍵技術的突破，或關鍵技術指標不能滿足下遊應用領域的需求，或相關技術形成的產品無法實現商業化，則公司可能面臨研發投入未取得預期效果的風險，給公司市場競爭力帶來不利影響。

本次上市，頻準激光計劃募集資金約14.1億元，主要用於精準激光系統產業化建設項目、研發中心建設項目、武漢研發中心建設項目，以及補充流動資金。

國產替代敘事遭遇財務數據拷問

業績增長可持續性、毛利率合理性等被重點關注

頻準激光的IPO進程極為緊湊：2025年12月8日獲受理，當月22日即進入問詢階段，2026年4月30日回覆首輪問詢，5月12日披露第二輪問詢回覆，5月21日便直面上市委審議。

這種「加速度」背後，是科創板對硬科技企業審核效率的提升，也意味著公司必須在短短半年內回答好所有關鍵質疑。

從監管問詢焦點來看，技術先進性、業績增長可持續性、毛利率合理性、長期資產是否延遲轉固等問題被重點關注。

關於業務和技術，頻準激光回覆稱：公司掌握了精準激光器全鏈條的核心技術，核心技術主要指標均達到或超過行業先進技術水平，滿足量子科技和半導體領域應用需求；公司產品獲得下遊頭部客戶高度認可，助力前沿研究人員取得重大創新成果，公司收入快速增長，市場佔有率穩步提升；公司研發投入大，科技創新能力突出，研發儲備豐富，綜合體現出公司具備突出的科技創新能力，體現出公司較強的核心競爭力。

上交所指出，報告期內除單頻紅外激光器毛利率持續增長外，其他類別產品毛利率存在一定下滑，如單頻可見光激光器毛利率為71%、70.72%、67.26%；部分客戶同時為直接客戶及貿易商的終端客戶，部分終端客戶從不同貿易商處採購發行人產品。

因此，上交所要求頻準激光披露報告期內單頻紅外激光器毛利率變動趨勢與其他類別產品變動趨勢存在差異的原因，以及定製化需求調整、工藝愈加複雜是否會導致毛利率持續下降；公司向採用多種採購渠道的客戶銷售時，同類產品的銷售程序、價格及毛利率是否存在重大差異。

頻準激光表示：公司單頻紅外激光器毛利率變動趨勢與其他類別產品變動趨勢存在差異，主要系產品型號細分結構變動以及相關產品技術積澱與生產工藝成熟度存在階段性差異導致產品單價和成本變動差異，具有合理性。

「報告期內，部分客戶定製化需求調整、工藝愈加複雜的產品對公司生產難度提出了更高的要求，相應生產成本有所提高，導致部分產品毛利率有所降低，但總體降幅較小。」頻準激光稱，公司針對定製化需求調整、工藝愈加複雜的產品，一方面售價也會相應提高，另一方面在相關領域持續投入研發，積極儲備相關核心技術，並且通過規模化採購物料、部分核心部件從外購改為自產等方式來降低生產成本，從而維持公司整體產品的毛利率。

另外，頻準激光提到，公司產品定製化程度較高，細分產品種類較多，同類產品價格變動主要系產品細分型號結構變動所致，具有合理性。公司產品通過直銷和貿易商銷售，毛利率整體變動差異較小，處於合理範圍內，不存在重大差異。

從更宏觀的視角看，頻準激光的IPO也是觀察中國硬科技企業資本化進程的一個切片——當學術理想遭遇商業規律，當國產替代敘事碰撞財務真實性拷問，資本市場正在學會用更複雜的棱鏡，去分解那道曾經被視為「全波段高光」的科技光束。

新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 陳莉 校對 柳寶慶