油價下調影響顯著7月CPI同比溫和上漲，內需結構性復甦跡象顯現

8月9日，國家統計局公佈數據顯示，7月份，全國居民消費價格指數（CPI）環比下降0.1%，同比上漲0.5%，比上月回落0.5個百分點，扣除食品和能源價格的核心CPI環比上漲0.3%，同比上漲0.9%。工業生產者出廠價格指數（PPI）環比下降0.7%，同比上漲3.5%，漲幅比上月回落0.6個百分點。1—7月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.9%。工業生產者出廠價格比上年同期上漲1.8%，工業生產者購進價格上漲2.8%。

7月份，CPI、PPI雙雙環比下行，同比漲幅與上月相比回落，折射出國際輸入性因素對價格的支撐減弱後，當前內需支撐的物價數據仍然呈現出溫和修復的態勢。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，7月物價運行總體平穩。CPI總水平回落主要是國際能源價格回調帶來的階段性擾動，核心CPI保持平穩，暑期服務消費、AI 相關消費品價格向好，反映國內需求正在結構性恢復；PPI在輸入性和季節性因素影響下，上漲動能持續收斂，但人工智能、高端製造、新材料等相關行業價格保持韌性。

CPI環比降幅收窄，同比溫和上漲 

7月全國CPI環比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點。國際市場價格波動影響國內汽油價格下降10.7%，降幅比上月擴大5.8個百分點，影響CPI環比下降約0.35個百分點。

7月的菜籃子價格總體表現平穩。食品價格與上月持平，低於季節性水平0.6個百分點。食品中，鮮菜價格上漲1.3%，雞蛋價格下降2.1%，均明顯低於季節性水平；應季水果大量上市，市場供應充足，鮮果價格下降3.8%，影響CPI環比下降約0.07個百分點；生豬產能綜合調控政策效應顯現，疊加部分地區高溫、強降雨等極端天氣頻發推高運輸成本等因素，豬肉價格由上月下降0.8%轉為上漲4.1%，影響CPI環比上漲約0.07個百分點。

據中國蔬菜協會公佈的數據，7月部分地區受極端高溫和降雨天氣影響，蔬菜生產和採收受限，地頭價走勢先穩後升，但長江中下遊地區和冷涼地區蔬菜重疊上市，全國蔬菜整體供應充足，地頭價環比略有下降。預計8月蔬菜供應有保障。

不過從同比數據情況看，7月全國CPI上漲0.5%，保持溫和上漲。國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，7月份CPI同比漲幅比上月回落0.5個百分點，主要是受汽油價格漲幅回落影響。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳表示，7月國內成品油價格大幅下調，是當月CPI環比續降、同比漲幅顯著收窄的首要原因。整體上看，儘管中東局勢屢現反復，但前期國際油價大幅上漲帶來的輸入性通脹效應趨於減弱，這是近兩個月CPI同比漲幅回落的主要原因。估計8月CPI環比有望轉正，同比漲幅會回升到0.7%左右，繼續處於低位。整體上看，後續CPI同比漲幅大概率持續處於1%以下的低位。這意味著下半年促消費政策有較大發力空間，物價因素不會成為央行降息的主要掣肘。

溫彬指出，展望下一階段，隨著宏觀政策發力提效，多措並舉擴大國內需求，將為物價合理回升提供更好的政策環境，加之暑期、中秋、國慶節假日將帶動服務價格上漲，豬週期逐步觸底企穩對食品價格的拖累減弱，CPI有望緩步上行。

銀河證券宏觀經濟團隊預計，8月份CPI會上行，這背後有三大原因。第一是食品價格將季節性上行。8月份是食品價格傳統的上行週期，蔬菜價格已經處於低位，8月天氣炎熱，蔬菜和水果的運輸成本和倉儲成本大增，帶動8月份蔬菜水果價格回升，形成確定性的季節性價格上行。生豬價格長期處於盈虧平衡線，底部上行後可能較難下行，這為食品價格抬升提供基礎。第二是非食品價格將延續震盪。8月份食品價格缺乏上行動力，旅遊價格在8月份小幅回落，車用燃料價格影響減弱。第三是服務類價格將繼續保持上行，成為物價上行的穩定動力。預計8月份醫療、交通維修、家庭服務等生活性服務業仍然有剛性支撐，價格易漲難跌，核心CPI仍然處於健康運行區間。

PPI環比下降，同比漲幅有所回落

國家統計局數據還顯示，7月份全國PPI環比下降0.7%，降幅比上月擴大0.4個百分點。全國PPI同比上漲3.5%，漲幅比上月回落0.6個百分點。

董莉娟指出，7月PPI環比運行的主要特點：第一是輸入性因素影響國內相關行業價格下行，第二是季節性因素影響部分行業價格下降，第三是產業轉型升級和消費提質擴容帶動部分行業需求增加、價格上漲。

銀河證券宏觀經濟團隊認為，7月PPI數據中表現出較為明顯的新舊動能轉換特點。第一，原材料價格再次走低，這是霍爾木茲海峽地緣事件的傳導。霍爾木茲海峽雖然在7月份局勢再次緊張並且短暫推高了原油價格，但其並未造成持續的物理斷供，全球需求回落的壓力仍然較大，7月表現在PPI中石油和天然氣開採價格環比下行9.2%。其關聯的有色和化纖等價格同樣回落。第二，出口結構仍然僅惠及計算機、通信和其他電子設備和鐵路船舶航空航天運輸業，較高的出口並未惠及普遍的下遊行業，材料類、設備類、醫藥和汽車行業價格並未上行。第三，國內建築和重工業商品價格持續疲軟。7月份高溫暴雨等極端天氣侵蝕，屬於施工傳統淡季。持續回落的地產鏈條和政府基建項目開工的走弱壓制了國內實物工作量的釋放。傳統產業水泥、粗鋼、非金屬礦物等重工業的「供大於求」的格局沒有改變。第四，終端需求承接略超預期。7月耐用品出廠價格並未下跌，表現平穩，這主要是上遊原材料價格上行擠壓、政策端「以舊換新」繼續支撐以及供給側反內卷的三重支撐。耐用品今年以來已經表現出了一定的價格韌性，長期的競爭格局展現了其定價的韌性。

馮琳表示，回顧1-7月，PPI累計同比上漲1.8%，增速較去年全年加快4.4個百分點。據測算，在這4.4個百分點中，中東衝突帶動國際原油、石化產業鏈價格上漲貢獻了1.3個百分點，AI投資熱潮帶動電子及有色產業鏈價格上漲，貢獻了1.4個百分點，國內市場競爭秩序優化帶動煤炭、鋼鐵等上遊原材料價格上漲，貢獻了1.4個百分點，其他因素貢獻0.3個百分點。展望未來，國際原油價格漲幅趨於回落，但仍會處於較高水平；AI投資熱潮下電子產品價格還有上漲空間；國內市場競爭秩序優化會持續推進，疊加下半年投資增速有望加快，會對國內主導的上遊原材料價格有一定支撐。預計下半年PPI同比增速將在2.5%左右，整體漲幅趨於高位回落。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 

編輯  嶽彩周

校對 柳寶慶