降息週期遇上特朗普強勢回歸，美聯儲貨幣政策能見度或將明顯降低

美聯儲迎來了年內第二次降息。

香港時間11月8日淩晨，美聯儲將聯邦基金利率的目標區間下調25個基點至4.5%-4.75%。這次議息決議發佈於特朗普贏得美國大選之後，因此備受關注。此前，美聯儲已於香港時間9月19日淩晨將聯邦基金利率的目標區間下調50個基點至4.75%-5%，為4年多來的首次降息。

不過，市場對美聯儲的疑慮並未平息。有投資者注意到，美聯儲在11月聲明中刪除了「對通脹持續朝2%邁進有了更大信心」的表述。也有市場觀點認為，鮑維爾並未在本次會議上提供更多降息的新指引。

美聯儲降息週期遇上特朗普贏得大選，美聯儲未來貨幣政策將走向何方？

刪除「對通脹持續朝2%邁進有了更大信心」意味著什麼

與9月聲明對比，美聯儲在11月聲明中刪去了「對通脹持續朝2%邁進有了更大信心」的表述，但保持「實現就業和通脹目標的風險大致是平衡的」的判斷。這是否意味著美聯儲認為去通脹受阻？

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷對澎湃新聞表示，不必對美聯儲刪去「對通脹持續朝2%邁進有了更大信心」表述過度解讀。儘管與上次議息會議相比，此次會議美聯儲沒有明確表達對通脹下降的更大信心，但CPI等通脹指標仍在朝著2%的目標前進，只是通脹下降速度明顯放緩。在這種情況下，美聯儲在表述上將更加謹慎，但不能說其對未來通脹失去信心。

國際金融論壇（IFF）學術委員、上海外國語大學國際金融貿易學院黨委書記、學術委員會主任章玉貴對澎湃新聞分析稱，美國正處於大選的政治週期交替之中，經濟週期受總統政策偏好的影響，此次美聯儲在聲明中刪去「對通脹持續朝2%邁進有了更大信心」的表述，有一部分原因或是受到了外部因素的影響。美聯儲或認為自己去通脹的本領有所欠缺。

東方金誠研報認為，美聯儲刪除上述表示主要是因為9月通脹數據略超預期，而10-11月也有階段性反復可能。

12月會否繼續降息25個基點

美聯儲在11月聲明中刪去「對通脹持續朝2%邁進有了更大信心」的表述，是否意味著可能在12月議息會議上停止降息？

東方金誠研報對此表示反對。研報指出，刪去上述表達看似是鷹派表態，但並不意味著美聯儲將在12月暫停降息。鮑維爾在回答提問時，強調美聯儲對通脹態度沒有改變，9月降息就已經代表承認通脹在持續回落。今年年末，在特朗普就任之前，美國經濟與就業溫和向下、通脹延續降溫的趨勢發生逆轉的可能性較小，美聯儲因此將繼續推動降息進程，12月大概率繼續降息25個基點。但明年1月特朗普就任後，考慮到其政策推行落地實施的可能性較大，可能將對後續貨幣政策節奏帶來一定擾動，明年降息步伐可能會由此放緩，1月暫停降息的可能性增大。

胡捷認為，綜合經濟增長數據和失業率數據判斷，美聯儲會將已開啟的降息週期持續下去，但步伐相對穩健，即按照常規25個基點的步伐持續降息。如果沒有特別意外的數據出現，12月議息會議仍將降息25個基點。美聯儲加息或降息的標準動作是25個基點，只有經濟數據出現特殊問題才可能超出25個基點大幅加息或降息。

章玉貴認為，鮑維爾對12月是否降息，以及降息幅度有所猶豫。特朗普當選新一任美國總統或導致部分較為重要的經濟政策轉向，可能會引發通脹預期，美聯儲或將在現行通脹目標還未完成的情況下面對新一輪通脹。目前，判斷12月是否降息及降息幅度為時尚早，特朗普執政風格較為強勢，後續還需觀察特朗普政府的相關政策，尤其是對財政官員的任命和提拔。

特朗普政府政策會影響降息節奏嗎

儘管美聯儲一直標榜其獨立性，但特朗普政府所執行的政策將間接影響通脹，從而影響美聯儲貨幣政策。鮑維爾在議息會議後的發佈會上表示，短期內選舉不會對美聯儲的決策產生影響，但原則上，隨著時間的推移，任何的政府政策或國會實施的政策都可能對經濟產生影響。在美聯儲尋求更低利率的時候，政府的任何變化都可能會影響到美聯儲的政策。

胡捷表示，美聯儲的體系決定了其貨幣政策取決於經濟數據本身，而非總統的個人態度，在經濟數據本身沒有特別變化時，選舉結果本身不會影響美聯儲的政策決定。美聯儲對大選的表達中規中矩，表明了其獨立性和決策依據的邏輯基礎。

胡捷進一步分析，特朗普政府的經濟政策是通脹和失業率等經濟數據的影響因素之一，但衝擊力並沒有那麼大，對美國經濟的衝擊主要體現在財政政策和監管政策上，但影響是較為間接，相對沒那麼重要。美聯儲已經開啟了降息週期，特朗普政府的政策可能會影響降息節奏，但不是影響降息的大方向。

東方金誠研報認為，即使特朗普就任後，減稅等政策的最終落地和起效也仍然需要一段時間，各類政策推進順序也存在不確定性。明年美聯儲降息節奏的不確定性在增強，政策能見度或將明顯降低，「數據驅動」的特徵將更加突出。

章玉貴表示，作為美聯儲主席，鮑維爾認為美聯儲對經濟增長、治理通脹和保持金融穩定負有重要責任。在任期內，他應該保持自己的理性和建設性。