1月LPR「按兵不動」 ,今年或仍有下行空間

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1月20日,人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈,2025年1月20日貸款市場報價利率(LPR):1年期LPR為3.1%,5年期以上LPR為3.6%,均維持不變。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示,短期內降息受限,資金利率攀升,1月LPR報價延續「按兵不動」。後續LPR有下調空間,但降息時點或主要取決於關稅加征進程及力度。

1LPR報價不變符合市場預期

對於1月LPR報價的「按兵不動」,業內人士普遍認為,這符合市場預期。

東方金誠宏觀首席分析師王青指出,作為LPR報價的定價基礎,1月以來政策利率,也就是央行7天期逆回購利率保持穩定,已在很大程度上預示1月LPR報價會保持不變。

「2024年三季度商業銀行淨息差降至1.53%,為歷史最低位,持續低於1.8%的警戒水平,加之近期銀行同業存單到期收益率上行,報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。」王青表示,LPR報價由政策利率和報價加點共同決定,其中LPR報價加點主要考慮銀行資金成本、信貸市場供求、信用風險溢價等因素。

溫彬則指出,近期穩彙率壓力加大,政策利率企穩,LPR報價的定價基礎未變。 下階段,2025年美聯儲降息空間受限,甚至暗示可能會再次加息;疊加國內貨幣政策基調轉向「適度寬鬆」、國內債市利率過快下行,中美利差將維持在高位。國內政策利率預計持穩,以便為後續貨幣寬鬆和應對環境變化創造更多空間。短期內降息受限,政策利率持穩,也使得LPR報價的定價基礎未發生變化。

「近期市場資金面緊張,資金利率快速攀升,使得銀行主動負債成本上行,LPR報價加點下調受限。」溫彬指出,月中以來,在市場需求與央行投放存在錯配以及銀行本身可能缺負債的情況下,資金面日趨緊張,資金利率、存單利率等快速上行,非銀機構借入隔夜資金的成本一度高達16%。

溫彬認為,往後看,雖然春節前央行往往需要大規模投放跨節資金,助力市場平穩過渡,後續資金進一步收斂的空間有限,預計向均衡回歸;但在穩定彙市和債市的考量下,近期市場資金面也不會十分寬裕,銀行負債端仍有壓力,也進一步削弱了報價行下調LPR報價加點的空間。

LPR報價或將跟進政策利率下調

儘管1月LPR報價暫時未動,但業內人士普遍認為,未來一段時間LPR仍有下降空間。

王青認為,展望未來,在物價水平偏低,外部經貿環境變數加大,以及房地產市場止跌回穩形勢還需進一步鞏固的背景下,2025年央行會繼續實施有力度的降息,屆時會引導LPR報價跟進下調。

2024年12月中央經濟工作會議要求2025年「適時降準降息」;2025年初發佈的央行貨幣政策委員會2024年第四季度例會公報提出,要「根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況,擇機降準降息」。「適時」「擇機」意味著央行會選擇在實施逆週期調節、引導社會預期、調控市場流動性的關鍵時點發力,實施降準降息。 

王青預計,2025年上半年降息有可能落地,全年降息幅度有望達到50個基點,高於上年30個基點的降幅,屆時會引導LPR報價較大幅度下行。 

廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平也認為,適度寬鬆貨幣政策將潤澤金融市場。他預計,今年央行將下調政策利率0.4個-0.5個百分點,進一步推動LPR調降0.3個-0.6個百分點。加快創新與擴圍結構性工具,向重大戰略、重點領域、薄弱環節提供更優質的金融服務。

不過,溫彬認為,穩彙率和穩息差內外雙重約束下,降準、降息等總量工具運用面臨一定掣肘因素,短期內降息概率較小。後續核心關注點在於美國對華政策與國內政策應對。

「在國內經濟好於預期的背景下,接下來貨幣寬鬆的觸發因素,可能更多在於美國加征關稅的進程及強度。」溫彬表示,如加征關稅基本符合或不及預期,貨幣寬鬆可能推遲;如關稅政策超出預期,則貨幣寬鬆落地預計加快,進而帶動LPR報價的進一步下調。

新京報貝殼財經記者 薑樊

編輯 王進雨

校對 趙琳