CCER與CEA出現分化和倒掛，市場預期短期內差距仍將維持

4月1日，核證自願減排量（CCER）成交量9噸，成交額900.90元，成交均價100.10元/噸；全國碳排放配額（CEA）行情開盤價86.25元/噸，收盤價85.51元/噸。

近日，CCER價格高於CEA價格，且市場預期這種價格差距在未來一段時間內仍將維持。

3月29日，複旦大學可持續發展研究中心公佈了2025年4月複旦碳價指數結果，CEA價格指數呈現下跌趨勢，而CCER價格指數則有所上漲。根據複旦大學可持續發展研究中心的預測，2025年4月CEA的中間價為87.05元/噸，而CCER的中間價為90.50元/噸，預期價格差距為3.45元/噸。

要知道，就在2024年1月22日，CCER市場重啟的那一天，CCER的平均價格是63.5元/噸，稍低於CEA當天70.67元/噸的價格。

CCER與CEA開始出現分化和倒掛。

通常情況下，CCER價格是錨定CEA的，並適當低於CEA的價格，這樣強製控排企業才有動力去購買CCER，用於抵消配額的清繳。

CCER市場和CEA市場為何會出現倒掛？

CCER價格高於CEA價格，是市場供需關係、政策調整、綠色溢價、金融屬性增強以及市場預期等多種因素共同作用的結果。

首先是供需關係，CCER目前仍供應緊張。CCER市場在2017年暫停後，存量CCER不斷減少，市場供應稀缺。重啟後，儘管有新項目入市，但短期內供應仍難以滿足市場需求；而CEA市場參與主體是固定的，目前主要覆蓋電力行業，擴容到鋼鐵、水泥和鋁冶煉行業後，預計新增約1500家重點排放單位，但是市場交易活躍度受履約週期影響較大，非履約期交易需求較低。

其次，CCER市場的活力強勁。根據相關規定，全國重點排放單位、地方重點排放單位、項目業主，符合相關條件且自願參與全國溫室氣體自願減排交易的法人和其他組織都可以開戶，並參與到CCER市場，增加了CCER的市場需求和流動性。

最後，還有綠色溢價與市場認可度的原因。CCER市場重啟後，市場對其未來供應和政策穩定性的預期較為樂觀。CCER項目涵蓋可再生能源、林業碳彙等高附加值領域，其減排量的環境效益逐漸被市場認可並定價。高質量的CCER項目，如海上風電、林業碳彙等，因其稀缺性和生態價值，吸引了市場資金的追捧；另外，CCER作為國際認可的自願減排工具，具有應對歐盟碳關稅（CBAM）等國際貿易壁壘的「綠色通行證」功能，進一步提升了其市場價值。

CCER終歸還是要錨定CEA價格？

CCER與CEA，二者之間的關係較為複雜。

從目前的市場情況來看，CCER價格並不完全錨定CEA價格。

短期來看，CCER價格仍將保持一定的獨立性。CEA主市場要求穩定，其功能主要是保障「雙碳」目標的實現，而當前CCER市場供需失衡的局面難以在短期內改變，且市場參與者對其稀缺性和綠色溢價的預期依然強烈，CCER價格可能會繼續維持在較高水平。

但長期來看，CCER價格可能會逐步回歸與CEA價格的合理關係。隨著CCER市場的不斷髮展，項目開發的增加以及市場機制的進一步完善，CCER的供應將逐漸增加，供需關係將趨於平衡。此外，政策的調整和市場的穩定也將有助於CCER價格的合理回歸。

新京報零碳研究院研究員 陶野

編輯 陳莉

校對 劉軍