日債暴跌或重構全球資本版圖

【#日債暴跌或重構全球資本版圖#】據路透社9月2日報導，隨著日本基準國債收益率升破保持了30年的關口，更高的回報率正開始吸引資本回流本土，從而逆轉曾經源源不斷流向全球債券市場的資金。

3%的收益率門檻之所以重要，不僅因為它關乎日本政府的融資成本，還因為它將扭轉一直以來讓日本成為美國國債最大海外持有國，以及全球主權債券最可靠買家之一的資金流向。

隨著全球債券拋售潮在2日進一步加劇，交易員表示，這一動向的部分原因在於市場押注日本投資者將減持海外資產。

儘管目前尚無跡象顯示日本正在拋售其持有的2.4萬億美元海外債券，但全球基金經理和越來越多的數據表明，一輪更為平穩的撤資正在進行。

雪梨、倫敦和新加坡的債券交易商和資產管理公司已經注意到日本需求的減少。官方數據顯示，截至8月22日，日本投資者年內已淨賣出3萬億日元（約合187億美元）海外債券，創下自2022年債券價格暴跌以來同期最大規模的資金撤出。

拉紮德資產管理公司全球固定收益聯合主管米高·韋迪納說：「我在與日本投資者交談時親身體會到了這一點。他們在過去約25年中一直對日元證券投資不足。現在日元資產變得更有吸引力，他們正在重新配置資本。」

在澳州，市場參與者正感受到日本投資者的態度從買入轉向持觀望狀態。在新冠疫情之前，日本投資者曾是澳州債券最大的境外持有者。

今年7月，當日本放出消息稱其政府養老投資基金可能轉向投資本土資產時，全球債券市場曾為之震動。儘管尚無跡象表明這隻規模達1.8萬億美元的巨型基金正在調整投資組合，但其他日本機構投資者正在重新評估本土機會。

摩根大通資產管理公司2日發佈的一項針對日本82家企業養老基金的調查顯示，計劃增持本土債券的淨佔比達到2008年開展該調查以來的最高紀錄。調查表明，在彙率對衝成本高企的背景下，這些養老基金持續減持海外債券。

由於日本投資者是涵蓋美債、法債和澳債等多個市場的重要參與者，這種轉向意義重大。

瑞穗銀行駐倫敦高級策略師中島正之在一份研究報告中稱：「隨著日本國債收益率上升，在進行彙率風險對衝後，本國債券的相對吸引力有所提升，這可能促使資金從海外資產流回日本固定收益市場。」

日本10年期國債收益率1日觸及3%，為1996年以來首次，該指標在過去兩年里已上漲超過兩倍。而同期10年期美國國債收益率上漲僅約1個百分點，兩者的利差縮小了100個基點以上。

彙率層面受到的影響尚不夠明確，原因在於海外持倉通常已進行了彙率對衝。此外，日本國債收益率尚未企穩也使部分買方保持觀望。

日本國債收益率上升在一定程度上也是由於高市早苗首相力推大規模財政支出計劃。日本財務大臣片山皋月2日再次拒絕對收益率突破3%門檻發表評論，僅重申政府將致力於開展適當的債務管理，並表示政府預算申請額處於合理水平。

日本大型投資機構耗費數十載建立起來的海外持倉不會一夕之間逆轉。然而，在一個所有主要債務國都已過度負債、彙率風險持續上升的世界里，與追逐海外收益相比，本土市場如今看來是近年來前所未有的更好選擇。（編譯/曹衛國）