長江產業基金總經理張涵：機構應根據各自資產特徵做相應退出策略

21世紀經濟報導記者閆啟上海報導

4月24日21世紀創投研究院“解局股權投資‘退出難’”春季閉門研討會在上海成功舉辦。本次研討會由南方財經全媒體集團指導，21世紀經濟報導主辦，21世紀創投研究院承辦，粵港澳大灣區（廣東）財經數據中心、南財金融終端提供數據支援，賦航資本提供戰略合作，中國信達提供特別合作。

長江產業基金總經理張涵在活動上表示：“在退出上每家機構應該基於自己的底層資產特徵來製定相應的特色化策略。”長江產業基金是在原湖北省長江經濟帶產業引導基金基礎上設立的規模400億元產業投資基金，定位於長江產業投資集團“市場化產業投資母基金平台+重大項目直投平台”，主要承擔湖北省級戰略性重大產業項目招引和龍頭企業發展壯大任務。截至2023年上半年，累計出資設立45只基金，基金群認繳總規模超5700億元。

張涵分享了長江產業基金根據自身底層資產特點在退出上主要做這幾件事情：

一是加大對重大招商項目基金的回購力度。當時引導基金有很多配合政府招商重大項目出資的需求，這種專項基金都會有地市合作方。隨著項目陸續落地投產，項目大多本身質量不錯，並且合作方有回購能力。解決這種重大專項基金的回購相當於是“抓大”，對於退出工作能夠起到事半功倍的效果。

二是積極影響管理人。包括把退出指標進行分解到每個基金，定期督促工作進度，要求他們去落實，“抓大”的同時也不“放小”。

此外，張涵還分享了兩點關於退出的建議：

對於基金管理人來說，國資對於資產收購、併購的需求值得關注。國資資金充裕，也有收購優質資產的需求，是一類很好的買家，但在現實中卻很難成交。主要是因為買賣雙方不能實現同頻，國資對標的判斷的維度很多，在市場化基金看來可能是“既要又要”。未來如果通過某種機制能夠對雙方需求進行更加精準的匹配，可能成為一波機會。

關於S基金，張涵表示在湖北的落地還面臨許多難點，目前也只是停留在嚐試階段。另外買賣雙方對成交價格的預期差異較大，這可能也是S基金市場雖然看起來很熱，大家都很積極，但是實際上成交率並不高的原因之一。

當下S基金是明顯的買方市場，趨勢是買方對底層資產越來越精挑細選，甚至希望把好的項目單獨挑出來交易。張涵看來，這樣的內卷，確實能形成一些交易，但對於做大S交易市場是無益的。她提出，是否可以換一種思路，進行比較大資產包的交易，雖然資產包內的資產質量可能參差不齊，但是可以以較低的溢價進行交易。這樣既解決了賣方，尤其是國資賣方只賣優質資產不好決策，留下次優資產又更難處置的問題，同時也留給買方一定的盈利空間。