30多年經驗的老股民說A股：熱市場，冷思考

股市出現了久違的持續強勢大漲，本人以經歷A股30多年全部牛熊週期的經驗來判斷：一次全面、深入的大牛市毫無疑問已經來了！

本人前段時間一直說：只有宏觀政策全面轉向，股市才會見底走牛。現在，我們看到了貨幣政策在轉向全面寬鬆，還有「積極財政政策」已經跑步而至…..

至於，牛市會否持續很長時間？那就得看市場「結構性重整」這個充分條件了……這是目前還有待解謎的懸念。

市場本輪大漲合理嗎？

在節前的一週，市場持續大漲，大中小盤股都上漲。大盤股漲幅稍低，中小盤股上漲較多。最高一天的成交量超過2.5萬億，創下了歷史新高。

首先，根據經濟規律，以貨幣極度寬鬆、財政非常積極為背景，資本市場沒有理由不牛！因此大漲合理。

海外典型的例子是日本股市、美國股市早已長牛，而回顧國內股市的歷史也同樣如此，下圖為過去二十年間國內三輪貨幣與財政政策刺激之後的、由滬深300指數代表的A股走勢，A股在刺激政策出台後均走出約為翻倍的上漲。

其次，從A股市場估值的角度，經過三年的低迷期，滬深股市的平均市盈率處於歷史最低的區域（如下圖），是金子總會發光。

最後，也是最關鍵的因素是政策的全面轉向。政策的全面轉向，不但改變了國內投資人對市場以及經濟基本面的預期，而且，也扭轉了全球投資人的國內資產前景的悲觀看法。

綜合上述因素，A股步入牛市順理成章。

股市向上還有空間嗎？

股市連續的K線長紅，為國慶長假期間添了不少喜慶。多數投資人喜悅之餘，也有不少心有慼慼。有人擔心這樣的市場會走出瘋牛，然後一下子就結束了。

我認為這種擔心目前不必有。

首先從宏觀一點的角度看，國內市場的證券化程度低，社會融資一直主要靠銀行，即間接融資佔主導，而以證券市場為柱蠆式的直接融資支持不足。

根據最新數據，美國股市市值佔GDP的比重約為2.44倍，中國股市總市值佔GDP的比重約為0.62倍。顯然中國股市總市值佔GDP的比重相對較低。如果未來將中國股市總市值佔GDP的比重提升至2倍，市值則至少達到252萬億元人民幣（按2023年中國GDP為126萬億元人民幣計算）。

截至9月30日，大漲後A股總市值也僅是達到84.67萬億元。因此，中國股市存在相當大的上漲潛力以及上漲空間。

其次，即使是大漲了一週，總體市場估值依然處於低位。雖然不少中小創公司繼承了A股過去大漲大跌的「光榮傳統」而迅速暴漲至高估，但作為市場核心的大盤優質公司其估值目前依然遠在歷史均值以下，還有很大的向上修復空間。

再次，這一輪的貨幣與財政政策來得突然，而且是180度的大轉向。過去3年，因為市場持續低迷，投資人極度悲觀，資金可謂是「應撤盡撤」。國內的平衡型公募基金、私募基金、個人投資者的倉位非常低，只剩下彙金公司帶領「國家隊」入場苦撐。

其中一個典型的例子就是：根據公開的信息，某位網紅私募姐，過去喊了一年「逼空」「大牛市」，結果自己管理的基金卻持有非常低的倉位，這一週基金的淨值幾乎不動，完美地踏空了這一輪大漲。

總而言之，非常機會來了，這些踏空的資金必然要反身進場，後續托市的資金根本不缺。

而且，市場火熱，國內投資人的熱情被點燃，不少在券商工作的朋友告知，節假日需要加班加點來處理新投資人的開戶，成為了節日中快樂的煩惱。

最後，國際資本的再平衡也會帶來持續的資金流入：過去十年，不但歐美股市連續創新高，而且連印度，日本等國家股市指數也翻了幾倍。而中國股市原地不動，可以說是「失去了十年」。

國際資本是流動的，資本逐利的過程必然是從高估值流向低估值，從極低配置變成正常配置甚至高配。

今年以來，歐洲、澳洲、加拿大央行已經多次降息，最近美聯儲的降息也已經開始了，釋放出來的流動性正好會流向我們這個市場窪地。

現在投資人該怎麼辦？

我說：涼拌！這是開個玩笑。

記得在年初，A股跌至多年來的低位、投資人悲觀失望之際，本文在秦圈撰文《A股繁花會再開嗎?》提示，根據歷史規律，A股極度低迷之時，正是出手投資、把握未來賺大錢的機會的最好時機。

如果投資人聽從了建議而在今年以來出手買入了A股的好公司，確實是也買到了好價格了。「好公司」加上「好價格」，就是投資成功的基石，基石打好了，長期堅守就行了。

大牛市好不容易來了，當然要好好珍惜機會了。我認為大原則就是「勇於持有」「敢於盈利」。為何用「勇於」「敢於」這些詞？因為這恰恰是普通投資人最缺乏的。

我所接觸的投資人當中，過去最典型的是漲一點就賣，然後在不同公司中換來換去……這樣就一定是撿到了芝麻，卻丟掉了西瓜。最終難有所獲。

更多的投資人踏空了過去一週的大漲，我認為其實真沒什麼大不了。目前實體經濟還沒明顯改善，結構性的轉型依然有待開始。如果經濟基本面能持續改善，而市場與經濟結構轉型順利，那麼牛市還會很長，耐性等待「好價格」買入「好公司」，將來回報一定豐厚。

不少投資人擔心錯過了這幾天、這幾週或這幾個月，於是不惜代價進場隨便買入，那麼大概率是當接盤俠而買入了一大堆物無所值的「A貨」，因為「買者不如賣者精」是古訓了。君不見，市場大漲的這一週，大批上市公司的大股東減持公告已經發佈，還有更多的在路上。

儘管A股已經大漲一週，但依然能找到很多具長期配置價值的投資品種。比如，按A股的現價水平，優質銀行、保險公司股票的股息收益率5%左右，牛奶、家電等龍頭公司股息率4%以上，曾經被投資人認為是「永遠的神」的幾家頭部白酒公司股息率有3%……

投資上述優質公司股票，每年的股息率遠高於住宅投資，且是永久產權，沒有折舊，不需要維修與維護。即使萬一牛市持續不了多久，那麼能讓投資人穿越牛熊的，依然會是這些好公司。而且長期持有這些好公司，即使牛市再也不來也能靠上市公司分紅而慢慢回本。

總而言之，一輪大牛市來之不易，投資人宜「且投且珍惜」。

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