正式啟動！首批SFISF操作申請超兩千億 將成資本市場穩定器

10月18日，央行發佈消息稱，證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具已聯合證監會下發通知，即日起啟動操作。這距離創設SFISF消息發佈僅過去8天時間。

目前，有20家證券、基金公司獲批參與工具操作，合計申請額度已超2000億元。

有業內人士指出，作為一項制度安排，互換便利可大幅提升非銀機構融資能力，持續為股市帶來增量資金。這項工具將更好發揮機構投資者資本市場穩定器的作用，也有利於統籌安排不同市場的流動性。 

堅持市場化原則互換期限1年可根據需要申請展期

貝殼財經記者從相關金融機構瞭解到，央行、證監會聯合通知中明確了互換便利的業務流程、工具要素、交易雙方權利義務等內容。

據悉，央行委託特定的公開市場業務一級交易商（中債信用增進公司），與符合行業監管部門條件的證券、基金、保險公司開展互換交易。互換期限1年，可視情展期。

互換費率由參與機構招投標也已確定。可用質押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據質押品風險特徵分級設置。通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用於股票、股票ETF的投資和做市。

其中，互換期限為1年，可根據需要申請展期；首期操作額度5000億元，採用招標方式確定每次操作費率；質押品範圍包括債券、股票ETF、滬深300成分股、公募REITs等，折算率根據質押品風險特徵分級設置，且較市場水平更加優惠。

有權威專家認為，互換便利可大幅提升非銀機構融資能力，持續為股市帶來增量資金。參與機構通過互換便利將流動性較差的債券、股票換成國債、央票，後者作為高等級流動性資產，可顯著提高回購融資的可得性，獲取的資金將用於股票、股票ETF的投資和做市。

據瞭解，部分國有大行表示願為互換便利項下相關回購融資提供便利，放寬參與機構回購融資的授信額度要求。業內專家分析，機構申請的2000億元額度本質是央行授信，是潛在的增量資金，機構不是一次就用完，會持續為資本市場帶來增量資金。

互換便利將成資本市場穩定器有利於統籌安排不同市場流動性

有權威專家認為，作為一項制度安排，互換便利將更好發揮機構投資者資本市場穩定器的作用。

據瞭解，工具設計有逆週期調節特性。在股市超跌、股價被低估的時候，金融機構買入意願較強，工具用量會比較大；而到股市好轉、股票流動性恢復的時候，換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。 同時，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構可採取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，緩解「股市下跌—投資者贖回—賣出股票—股市進一步下跌」的負反饋，抑制羊群效應等順週期行為，發揮平滑市場、穩定預期的作用。 

「互換便利是央行重要的工具創新，還有利於統籌安排不同市場的流動性。 」權威人士表示，過去央行主要承擔銀行的「最後貸款人」職責，在出現銀行擠兌時提供充足流動性支持。隨著金融市場發展、居民資產配置多元化，必要時需要央行進一步向資本市場提供流動性。互換便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，有利於改善非銀機構總體的流動性環境。 

此外，業內專家還表示，未來央行宜在實驗基礎上繼續完善工具，統籌不同市場的流動性分佈，共同增強資本市場內在穩定性。 

新京報貝殼財經記者 薑樊

編輯 王進雨

校對 王心