3000億元！“回購增持貸”對A股市場有何深遠影響？

10月20日，924會議上發佈的貨幣政策新工具“回購增持貸”逐步落地，有望為A股市場提供3000億元（首期）的增量資金。當前已有23家A股上市公司先後披露公告表示，公司或控股股東已與銀行達成意向協議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金回購或增持股票。

一、何為回購？

要理解這一事件，大家先要知道，什麼是“回購”？

回購通常指的是上市公司利用現金或其他方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。股票回購完成後，公司可以選擇將回購的股票註銷，也可以將這些股票作為“庫藏股”保留。

用大白話說，回購就是A股上市公司自己買自己的股票，與投資者“共進退”，用“真金白銀”表達對自身經營情況的看好，向資本市場釋放積極信號，是市值管理的重要組成部分。

在成熟資本市場，上市公司回購自身股票、回饋投資者是常態。美股上市公司回購規模龐大，這使得回購自身已經成為了推動美股上漲的重要力量。

例如，2007-2023年，標普500指數成份股累積回購規模約9.5萬億美元，而且年回購規模從2007年的5040億美元攀升至2023年的7952億美元。而且在美股下跌的年份上市公司回購規模更大，體現企業在市場行情不好的時候用“真金白銀”向市場和投資者傳遞信心。

圖：標普500指數曆年回購總額

（信息來源：Wind；截至2022年底）

二、“回購增持貸”機制及影響

回購增持貸款是一種金融工具，由“一行一局一會”於9月24日發佈的《關於設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》中提出，旨在激勵和引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。

具體來看，回購增持貸款的特點包括：

（1）專款專用，封閉運行：貸款資金必須專門用於股票回購和增持，且在一個封閉的環境中運行，以確保資金不被挪用。

（2）低利率：貸款利率原則上不超過2.25%，這為上市公司和主要股東提供了低成本的資金支持。

（3）再貸款支持：中國人民銀行為21家全國性金融機構提供再貸款，首期總額度為3000億元，年利率為1.75%，期限為1年，可視情況展期。

（4）政策支持：對於符合條件的上市公司和主要股東，可以向上述21家金融機構申請貸款，這些貸款如果與“信貸資金不得流入股市”的監管規定不符，可以豁免執行相關監管規定。

此外，上市公司和主要股東需要開立單獨的專用證券賬戶，專門用於股票回購和增持，且該賬戶的資金只能用於這一特定目的。在貸款全部清償前，資金賬戶不允許支取現金或對外轉賬，以確保資金的專款專用。這一政策的實施，預計將提升上市公司回購股份和大股東增持股份的積極性，對資本市場的穩定和發展起到積極作用。

首批23家參與回購增持貸款的上市公司多為大市值行業龍頭、指數權重股公司。這些企業本身就擁有相對穩定的盈利能力、充沛的現金流和完善的制度，“回購增持貸”進一步強化這些企業市值管理的動力。

在新“國九條”等資本市場高質量發展政策的指引下，A股市場生態日益完善，2024年以來（截至10月14日），A股有1979家公司進行回購，金額合計1389.18億元，創2020年以來新高，比2023年全年增長44.74%。

圖：2020-2024年申萬一級行業回購金額情況（萬元）

（信息來源：華寶證券）

因此，回購增持貸款的積極影響或不止3000億元，有望進一步引導A股優質上市公司通過回購及時回報投資者、釋放積極信號，對於A股市場中長期的內在穩定型和上市公司良性回購“習慣”的養成，具有深遠意義。

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