黃仁勳主題演講後，英偉達為何股價大跌？
新浪科技 鄭峻
發佈旗艦顯卡，進軍AI PC，牽手車企巨頭，開啟機器人新紀元，黃仁勳如此精彩的主題演講之後，英偉達今天反而股價大跌？
人氣聲望如日中天
今年CES的最大牌明星，無疑是英偉達創始人兼CEO黃仁勳。相比其他企業高管，他的主題演講成為了本屆展會最受矚目的焦點。演講開始前三個小時，會展中心就已經排起了看不到盡頭的長隊；所有人都想親耳聆聽這位AI領軍人物的新發佈會。
愛穿皮衣的黃仁勳還是標誌性的行頭，這次他換了一身閃亮的新皮衣，看起來像是鱷魚皮。他顯然心情很好，出場就向全場觀眾調侃，“你們喜歡我的皮夾克嗎？黃仁勳無疑正處在自己人生最輝煌的時期，說到興起時，黃仁勳甚至揮舞著NVLink 72展示品模擬盾牌，興致勃勃地cos了一把美國隊長。
美國拉斯維加斯的國際消費電子展(CES)是每年全球最具影響力的科技產品展會，聚集了消費電子行業的幾乎所有主要廠商。但蘋果和特斯拉這兩大各自行業的巨頭卻幾乎從不參展。
兩大企業有著廣泛的品牌號召力，有自己的產品發佈活動，也有行業最強的供應生態鏈，他們並不需要CES這個舞台來獲取媒體關注，也不需要通過CES組建行業合作夥伴。
但AI巨頭英偉達一直是CES的常客。作為一家遊戲顯卡公司，英偉達經常在CES發佈顯卡，畢竟這裏是PC和遊戲行業的最主要新品發佈舞台。去年英偉達就在CES發佈了GeForce RTX 40Super系列顯卡。
毫無疑問，英偉達和黃仁勳是過去兩年生成式AI熱潮的最大受益者。自2022年11月ChatGPT發佈以來，AI行業的“動力提供者”英偉達股價已經上漲了將近800%。而持股英偉達3.5%的黃仁勳也資產超過1300億美元，成為全球第九大富豪。
市場顯然對英偉達新品和黃仁勳講話有著很高的預期。他們更關心的是英偉達能否維持在AI領域的主導地位和持續創新能力。黃仁勳演講之前，英偉達昨天收盤上漲3.4%，市值一度創下3.66萬億美元的高點，甚至短暫超越了蘋果。
那麼，黃仁勳昨天的主題演講有沒有交出資本市場滿意的答案？從股價走勢來看，市場似乎開始回調，今天英偉達開盤一度上漲2.5%，但很快就開始大幅回調，收盤大跌超過6%，成為今天標準普爾表現最差的股票，市值也再度與蘋果拉開了2000多億美元的差距。
難道資本市場對黃仁勳的主題演講感到失望嗎？先看看黃仁勳昨天到底發佈了那些產品。
重磅發佈覆蓋諸多領域
黃仁勳的CES演講涵蓋了英偉達在多個領域的重要發佈，從新款GeForce顯卡到自動駕駛技術的拓展，再到AI PC和實體AI的開發，再到機器人領域的創新。這些創新不僅展示了英偉達的技術領導地位，也描繪了其在AI和高性能計算領域的未來藍圖。無論是在消費者市場還是企業應用中，英偉達的技術都正在重新定義現代科技的邊界。
和往年一樣，英偉達還是先更新RTX顯卡。新發佈的RTX 50系列顯卡採用了去年發佈的Blackwell新架構，帶來更高的性能和能效比。而AI加速功能則提升了圖形渲染質量和速度。最新的深度學習超級采樣技術，則進一步提升了遊戲解像度和幀率。
今年的旗艦產品RTX 5090售價1999美元，擁有920億個晶體管 、四個AI處理單元，性能是上一代的三倍，AI算力高達4000TOPS。此外，RTX 5080和5070售價分別為999美元和599美元。
遊戲顯卡曾經是英偉達的核心業務，一度是他們的主要營收來源。在很長一段時間，英偉達在大眾印象里都是一家遊戲顯卡公司。在AI時代到來之前的2021財年，遊戲顯卡占英偉達的營收比重高達47%。
生成式AI時代到來之後，各家科技公司為了進行AI軍備競爭瘋狂採購英偉達GPU，推動英偉達的數據中心業務營收呈現出指數型增長，增幅甚至高達400%，短短兩年多時間，數據中心業務在英偉達營收貢獻已經接九成，而遊戲顯卡業務的營收貢獻比重已經降低到了10%。
過去幾個月，市場一直傳言英偉達會進軍PC市場，推出AI PC的處理器。黃仁勳在主題演講中正式宣佈，英偉達公司正致力於將AI技術引入個人計算機，起初會從Windows 11設備開始，通過Windows Subsystem for Linux運行。
“如果我們能夠將Windows PC變成一個世界級的AI PC，那將是非常了不起的，”黃仁勳說。NIM的微服務產品將允許用戶在PC上下載並運行各種AI模型，包括動畫、語言和語音模型。不過，這些產品主要面向開發者和工程師，而不是英偉達此前的目標用戶遊戲玩家。而且，黃仁勳沒有公佈具體的產品發佈日期。
外界期待的消費PC沒有，超級PC倒是重磅亮相。黃仁勳發佈了售價3000美元的超級計算機Project Digits。這款台式機配備了可以運行大型AI模型的硬件，性能遠遠超過了普通的電腦。黃仁勳表示：“這是一個AI超級計算機，運行著完整的英偉達AI技術棧。”該設備將為教育和科研領域提供強大的AI處理能力。
Project Digits搭載了英偉達GB10超級芯片，提供千萬億次的AI計算性能，可支持AI大模型的原型設計、微調和運行。通過 Project Digits，用戶可以使用自己的桌面系統開發和運行模型推理，然後在加速雲或數據中心基礎設施上無縫部署模型。
除了顯卡和PC領域，黃仁勳還重點展望了英偉達在自動駕駛和機器人等領域的新產品和增長。車載平台與自動駕駛是黃仁勳過去幾年最為看重的新業務。黃仁勳預計，到2026財年，英偉達在汽車硬件和軟件領域的收入將達50億美元，高於今年預計的40億美元。中國新勢力車企是英偉達汽車業務的最重要合作夥伴，包括了比亞迪、理想、小米、極氪等等。
黃仁勳展示了英偉達下一代車用芯片Thor，其計算能力是上一代汽車硬件的20倍，旨在為智能駕駛和自動駕駛提供強大的計算能力。 Thor芯片的推出標誌著英偉達在汽車智能化領域的又一重要進展。
最先跟進的還是中國新勢力廠商。極氪汽車在CES宣佈，成為全球首家量產自研NVIDIA DRIVE AGX Thor智駕域控製器平台的OEM廠商。其首款搭載Thor芯片的旗艦SUV車型預計於2025年第三季度發佈。
此外，黃仁勳還宣佈攜手傳統車企巨頭豐田汽車。他宣佈，豐田計劃在下一代車型中採用英偉達的硬件和軟件，這些新車將運行英偉達的DriveOS操作系統。黃仁勳表示，DriveOS擁有“最高的功能安全標準”。此外，Aurora 和 Continental也已加入客戶名單，這些公司計劃在英偉達的計算和AI平台上開發消費級和商用車隊。
機器人則是黃仁勳在此次主題演講的點睛部分。黃仁勳展示了英偉達的“物理AI”工具，旨在通過高度仿真的模擬環境幫助機器人進行學習和訓練。這種方法有望提升倉庫和工廠的自動化水平，並推動人形機器人市場的發展。
最重要的產品留在最後，黃仁勳發佈了名為 Cosmos 的新型“世界基礎模型”(World Foundation Model)，這是一個專為機器人和自動駕駛技術開發的高效訓練工具。Cosmos 是一種能夠生成高度逼真、符合物理規律視頻的基礎模型。它利用人工智能和生成式技術為機器人和自動駕駛汽車提供“合成數據”，用於訓練和測試，而無需依賴昂貴的實地數據採集。
黃仁勳表示，Cosmos 有望為機器人和工業人工智能領域帶來與 Llama3 對企業 AI 類似的巨大影響。他還強調，儘管 Cosmos 在未來具有巨大的潛力，但目前該模型還需要更多的數據和優化，才能達到類似 ChatGPT的成熟度。
這是英偉達在生成式 AI 和機器人技術領域的又一次重要突破。通過合成數據和物理建模，它為機器人和自動駕駛技術提供了一種高效、低成本的訓練方案。Cosmos 的發佈不僅展示了英偉達在 AI 基礎模型上的強大能力，也預示了未來機器人時代的加速到來。
機器人的ChatGPT時刻即將到來。按照英偉達的預測，未來二十年，人形機器人市場規模可能達到380億美元。英偉達在人形機器人領域開展合作的廠商包括了宇樹科技等國內廠商。
黃仁勳的主題演講證明：通過不斷推動AI與其他領域的深度融合，英偉達正在塑造未來科技發展的方向，並鞏固其作為行業領導者的地位。CES 2025無疑是英偉達展示其戰略與創新能力的重要舞台，而這些技術的實際應用效果將成為未來發展的關鍵。
市場預期太高難以滿足
那麼，在這樣一場精彩的主題演講之後，為何英偉達股價會出現大跌呢？
Bernstein半導體分析師拉格森(Stacy Ragson)認為，英偉達今天股價大跌與黃仁勳講話並沒有太大的關係，而主要與美國股市大盤迴調有關。實際上，英偉達今天開盤之後一度繼續上漲2.5%，隨後開始明顯回調，顯然是受到市場整體走向的拖累。
受大盤拖累顯然是直接因素。今天美國股市全線回調，納斯達克指數下跌2%，標準普爾指數下跌1.2%，但是英偉達卻是今天跌幅最大的標準普爾成分股。蘋果微軟等巨頭雖然股價也下跌，但跌幅只有輕微的1%。
顯然，英偉達大幅下跌有其自身因素。其他分析師也給出了自己的的看法。儘管他們承認黃仁勳昨天的演講非常精彩，但卻並沒有完全達到資本市場的很高預期，尤其是沒有提到下一代芯片Rubin，這或許是讓市場預期降溫的主要原因。
雖然英偉達市值與蘋果不相上下，但兩大巨頭的營收卻根本不是一個級別。即便是數據中心業務營收大幅增長，英偉達上個財年的營收是609億美元，而蘋果則是3910億美元，是英偉達的六倍多。這也意味著，英偉達的天價市值是建立在投資者對該公司以及AI行業的極高增長預期之上。
Benchmark Research的分析師Cody Acree在一份客戶報告中寫道：“黃仁勳就AI行業的現狀和方向做了一場‘大師級’講解，宣佈了幾項技術上有趣的成果，這些成果進一步延續了公司在硬件和軟件領域的行業領導地位。但我們相信，許多投資者希望看到有關Blackwell擴展的更具體進展，以及公司在下一代GPU平台Rubin上的發展情況。”
實際上，下一代GPU架構Rubin本來就應該在2026年才發佈。該平台將包括新的GPU和基於Arm架構的CPU，名為Vera，並採用先進的高帶寬內存（HBM4）技術。Rubin GPU的芯片尺寸預計將是當前Blackwell GPU的兩倍，體現了性能和複雜性的顯著提升。英偉達還計劃在2027年推出Rubin Ultra GPU，進一步提升性能。
值得注意的是，英偉達正加快其AI芯片的發佈節奏，從之前的每兩年一次加速到每年一次，以應對人工智能技術的快速發展。但看起來，英偉達產品更新越快，資本市場的預期也就越高，一次主題演講沒有提到最新進展，就會讓資本市場有所失望。
此外，儘管黃仁勳昨天發佈了諸多產品，但對英偉達業績很難帶來短期明顯提振。RTX遊戲顯卡如今在英偉達的營收占比已經不到一成，市場希望看到英偉達發佈更給力的產品推動營收繼續保持高速增長。
Stifel分析師羅伊(Ruben Roy)指出，黃仁勳主題演講“意義重大，但影響是長遠的”。言下之意是，對目前的業績沒有太大提振。他解釋說，英偉達昨天發佈的全新Project Digits AI超級計算機起售價為3,000美元，可能有助於擴大英偉達的開發者網絡，但可能並不會顯著推動收入增長。
不過，儘管分析師們認為黃仁勳昨天的主題演講並不能給公司業績帶來短期提振，導致股價出現大幅回調，但他們依然看好英偉達未來在AI行業的競爭與創新優勢，看好股價未來的上升空間。
羅伊在研究報告中寫道：“我們認為這些發展進一步鞏固了英偉達在AI代理、機器人、自動駕駛汽車、圖形處理、PC以及邊緣設備推理等領域的競爭優勢，這些領域未來可能實現數十億美元的突破性發展。”
在黃仁勳發表講話之後，高盛等其他分析師重申了對英偉達的看好預期。Wedbush分析師艾維斯(Dan Ives)甚至認為華爾街至少對英偉達的增長預期低估了30%。
毫無疑問，黃仁勳在美國科技乃至企業圈的地位處在如日中天的時期。又一位華人成為了科技創新領袖，上一次還是90年代末的雅虎聯合創始人楊致遠。
美國最具影響力的CNBC財經主持人克拉默(Jim Cramer)不僅把黃仁勳稱為“當代的達芬奇”，甚至認為黃仁勳比馬斯克更具遠見。“我覺得馬斯克可以看到行業拐點，但黃仁勳考慮的是如何改變影響這個世界的整個大局¼¼黃仁勳單槍匹馬就掀起了一場工業革命。而馬斯克則是單槍匹馬地帶來了創新產品。毫無疑問，他們都是才華橫溢的，但掀起一場工業革命，誰能做到這一切？”
至少有一點可以肯定，克拉默如此高度讚賞黃仁勳，絕對是發自內心的。多年以來，他的基金一直在做多英偉達，因此受益頗豐，克拉默甚至開心地把自己家的狗也命名為英偉達。
