被朱嘯虎「清倉」的人形機器人 是泡沫還是潛力股？

作者／  IT時報記者  沈毅斌

編輯／  郝俊慧  孫妍

「誰會花十幾萬買一個機器人去幹這些活？」近日，金沙江創投管理合夥人朱嘯虎公開表示，公司正批量退出人形機器人公司賽道。

此言論一出，引起科創投資界強烈反應，經緯創投創始人張穎反駁稱，機器人領域前景光明，短期內存在泡沫是正常現象，長期來看必將誕生大公司。眾擎機器人創始人趙同陽更是直接「炮轟」朱嘯虎，表示AI和人形機器人這種需要長期深耕的產業不適合他。

兩種截然不同的資本論調，讓人形機器人賽道陷入價值判斷的「迷霧」，也呈現出資本對技術落地的不同看法。在實驗室和商業落地的鴻溝間，在行業熱潮與技術挑戰的對衝下，人形機器人產業正經歷概唸過渡到落地的陣痛。

一定的泡沫是行業發展的

「潤滑劑」

人形機器人到底有沒有泡沫？答案是肯定有。

朱嘯虎認為，人形機器人企業面臨兩大難題，一是技術成本高，動輒數十萬元的產品，遠超實際場景的付費意願；二是落地場景模糊，缺乏真實的市場基礎。

清智資本及孵化器創始合夥人張煜告訴《IT時報》記者，當前人形機器人賽道最凸顯的泡沫有二個：一是估值過高，據高工機器人產業研究所不完全統計，2024年1~10月，全球人形機器人行業共發生69起融資事件，公佈的融資總額超過110億元人民幣，其中中國共發生56起融資，總金額超50億元。而2024年中國人形機器人市場規模僅為27.6億元；二是賽道擁擠帶來的同質化嚴重，目前，國內大部分人形機器人企業展示出來的能力以運動控製為主，如翻觔斗、跑步等，比拚靈活、速度等，「這實際上是一種資源浪費，在同一領域捲了起來」。

不過，張煜認為泡沫是每個行業發展過程中必然會產生的，並不需要過度擔憂。他預計未來兩三年，這些泡沫就會被「擠掉」，人形機器人行業在技術與應用場景的支撐下，市場潛力巨大。

「一個過熱的賽道難免會有泡沫，但一定的泡沫是行業發展的潤滑劑。」高工機器人產業研究所所長盧瀚宸告訴《IT時報》記者，當前，人們對於人形機器人還處於探索初期，大部分廠商對於需求場景的理解和認知還不夠，並且人形機器人能力還有待提升，出現了一定的供需錯配問題，也正是這一現象，導致部分投資人出現分歧。

盧瀚宸還認為，當前市場需要警惕的是「量產陷阱」。2024年底，多家企業開始宣佈量產，智元機器人計劃量產千台，Agility推出的Digit機器人也在全球建設工廠，目標達成年產萬台。

「在產品到應用閉環尚未形成，並批量化應用前，過高的產能規劃只是‘空中樓閣’。」盧瀚宸表示，量產只是單純的生產行為，當前更期待看到，人形機器人在場景應用的批量化和可複製性。

認知能力

將成下一輪投資核心

公開資料顯示，金沙江創投投資的具身智能和人形機器人企業包括星海圖、瑆爝機器人、非夕科技、Nimble Robotics等，其中，已經完成退出的企業是星海圖和鬆延動力。

隨後，星海圖發聲明講述金沙江創投投資的始末，並表示具身智能賽道長坡厚雪，需要各界關注與支持；鬆延動力則發佈一段人形機器人奔跑影片，配文「無懼雜音，繼續前進」。

據企查查顯示，星海圖在2月20日已經完成A輪融資，螞蟻集團、高瓴創投、IDG資本等都是主導創投機構；鬆延動力也於2月25日完成A+輪融資，引入北京、深圳等地方資本。

張煜所代表的清智創投，同樣也是鬆延動力的投資方之一。作為投資方，張煜最看中人形機器人的場景適配能力。

他認為，技術端已沒有明顯的難點，只要數據量、訓練量達到需求，就能實現人形機器人的運動能力；成本也是考量之一，但更需要讓人形機器人真正進入場景使用中。

「為了規避泡沫，我們也有意識要求鬆延動力分階段性完成目標。」張煜向記者介紹，第一階段任務是在前期技術積累基礎上，要求鬆延動力迅速推出機器人。如今，第一階段任務已有初步成果，3月中旬，鬆延動力推出人形機器人N2和升級版機器人E1，是目前全球首家最便宜的直立行走、跑步、跳躍人形機器人，價格為3.99萬元。第二階段便要迅速下沉到應用場景中。

鬆延動力人形機器人N2

然而，在場景適配之前，人形機器人對物理世界認知能力的提升，仍需要有質的突破。

國家地方共建人形機器人創新中心首席科學家江磊曾告訴《IT時報》記者，人形機器人的「行走大模型」還是一塊「空白」，此「行走」非雙足走路，而是機器人觀察世界後，經知識學習、沉澱形成知識庫，據此判斷手腿運動模態，進而驅動後續行動。這個過程有點類似人類的學習與遺忘機制，通過學習案例積累經驗，然後遺忘案例，憑經驗和本能指導行動。

以場景為例，當人形機器人走進家庭後，如果人們要求機器人拿水果，它首先要從認知層面確定水果位置，若水果就在桌面，它需判斷物體是否為水果。但多數情況下，水果可能放在冰箱或家庭其他位置，這就需要機器人按照邏輯認知能力，進行下一步行動。

「這種認知能力，將成為下一階段資本融資的核心考察點。」張煜說。

股票走勢可能兩極分化

股票走勢向來是行業的晴雨表。2025年開年以來，東方財富「人形機器人」板塊指數從950點左右一路上漲至最高1600點左右，但在近期出現回調。從3月27日開始，東方財富「人形機器人」板塊連跌四個交易日，多數成分股下跌。

一些公司大股東出手減持股票套現。如麥基迪科技3月26日發佈公告，股東傅洪於2024年12月26日至2025年3月25日期間已通過集中競價交易方式減持公司股份74.98萬股，減持總金額為1072萬元。鳴誌電器3月21日發佈公告，其股東新永恒公司通過集中競價交易、大宗交易累計減持559.13萬股，減持總金額為3.55億元。新興裝備、綠的諧波、五洲新春等被納入「人形機器人」板塊的上市公司也均出現減持現象。

儘管大股東減持對行業會有影響，但多數投資專家依舊看好人形機器人行業，市場對於人形機器人的關注依舊保持高熱情。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，人形機器人概念股的這波調整不改變長期的趨勢，還是要關注產業發展的大方向。

北京格雷投資管理有限公司總經理張可興接受媒體採訪時表示，機器人概念股票未來走勢可能會有所分化，短期調整可能都會趨向於同漲同跌，但未來機器人行業可能會有一個比較好的發展趨勢，先是To B端可能更容易落地，To C端確實需要時間，馬上量產沒那麼容易。

排版／ 季嘉穎

圖片／ 智元機器人  鬆延動力  WAIC  IT時報

來源／《IT時報》公眾號vittimes