單季盈利後，蔚來給自己定了一個新「未來」

成立超11年的蔚來，終於迎來首個盈利季度。

3月10日晚，蔚來發佈2025年四季度及全年財報，虧損大幅收窄，單季度經營利潤首次轉正。行業標杆特斯拉從成立到首次季度盈利也用了約10年時間，這也讓蔚來的此次突破備受關注。

盈利消息迅速點燃了資本市場熱情。3月11日，蔚來港股早盤高開，報43.86港元/股，漲幅15%。

蔚來首席財務官曲玉在財報會上更是提出新目標，2026年公司將力爭實現非GAAP（剔除部分非經常性、非核心經營相關的收支項目）全年盈利。

從單季度盈利到全年盈利，這道鴻溝蔚來能否順利跨過？

交付量與毛利率雙升

「體系化能力與運營效率的持續提升，為長期可持續發展奠定了堅實基礎，公司已正式邁入第三階段，開啟新一輪高速增長週期。」蔚來創始人、董事長、首席執行官李斌在財報會上表示，季度盈利印證了公司技術路線、產品及商業模式的核心競爭力。

財報顯示，2025年四季度蔚來非GAAP經營利潤12.5億元，營收346.5億元、交付量124807輛，同比數別增長75.9%和71.7%，創單季度新高。

而毛利率的改善則是核心亮點。2025年四季度蔚來綜合毛利率升至17.5%，同比增加5.8個百分點，整車毛利率達18.1%，同比提升5.0個百分點，創近年峰值，意味著盈利質量有所提升。

這一變化主要得益於蔚來高端大尺寸純電SUV的發力，全新ES8、樂道L90上市後快速上量，高端車型佔比提升直接帶動整體毛利結構改善。

李斌說，2025年9月以來，純電大三排SUV銷量連續5個月領跑，下半年同比增長超350%，而增程車型同比下滑6%，「蔚來恰好踩中了這一細分賽道風口」。

汽車分析師淩然認為，蔚來四季度盈利、全年虧損收窄的成績單打破了市場對其「高投入、難盈利」的固有印象。而盈利能否持續，仍需進一步觀察。車企曆來存在較強季節性波動，如何擺脫季度性虧損，實現穩定盈利，仍是蔚來最大考驗。

將新推3款大尺寸SUV

實現2025年四季度盈利，這是李斌在2025年3月23日許下的承諾。蔚來做到了。

對於2026年的新目標，曲玉在財報會上表示，2026年公司將力爭實現非GAAP全年盈利。其支撐源於蔚來在產品、渠道、研發等維度的系統性佈局。

李斌認為，純電車型的增長形勢依然強勁，「去年新能源汽車增長由純電車型驅動，今年這一趨勢將持續。尤為關鍵的是，30萬以上高端純電市場滲透率已實現翻倍，同比增長58%，而增程車型則呈現小幅下滑，這與蔚來的產品佈局高度契合，為市場擴張提供了有利環境。」

產品端，除了已上市的樂道L90和全新ES8外，2026年蔚來還將推出3款大尺寸高端SUV，分別是ES9、樂道L80和基於全新ES8平台打造的大五座SUV。

渠道方面，將以蔚來、樂道、firefly螢火蟲聯合佈局的方式深耕下沉市場，覆蓋更多地級市。其中蔚來堅守高端市場，樂道主攻家庭用戶群體，螢火蟲率先佈局海外市場。

研發方面，2026年蔚來將保持20億-25億的季度投入，重點聚焦三大領域：神璣公司第二顆面向更廣泛客戶的先進智能芯片已流片成功並進入量產階段，將應用於自動駕駛與具身智能；輔助駕駛業務加大算力投入，年內實現兩次重大版本更新；充換電網絡持續擴張，預計一年增加1000座換電站。

不過，蔚來面臨的挑戰也不小：新車型爬坡存在不確定性、高端市場競爭加劇或壓制毛利率、三品牌渠道管理難度上升，這些都可能影響全年盈利目標的實現。

堅持電池「可充可換可升級」發展

超快充普及是否會削弱換電價值，也成為財報會上關注的焦點。

李斌提出了兩個角度的思考，一是換電網絡具有分佈式儲能價值，並可以系統性解決電池壽命衰減問題；二是蔚來堅持「可充可換可升級」的發展方向。

他強調，蔚來換電站已形成約6-7GWh的分佈式儲能網絡，單站儲能容量可達數兆瓦時，較傳統儲能具備60%的經濟性優勢，讓換電網絡從「重資產成本中心」轉向「高價值盈利載體」。

此外，他還表示，「很高興看到更多車企參與充換電網絡建設，這對於推動純電車型滲透率，加快油車、增程和插混向純電的轉化是非常有好處的。」據悉，蔚來也已推出640千瓦液冷超充樁。

淩然認為，換電的補能唯一性正減弱，但在電池壽命管理、儲能變現、用戶體驗上的獨特價值仍在。換電網絡能否真正從成本中心轉向持續盈利的業務板塊，將直接影響蔚來長期競爭力與盈利質量。

新京報貝殼財經記者 白昊天

編輯 楊娟娟

校對 穆祥桐