洋河迎來價值重估時刻：從消費者中來，再回消費者中去

5月12日，洋河股份舉行2025年度網上業績說明會。洋河股份董事長、總裁顧宇帶領管理層集體出席。

這是2025年7月顧宇上任後首次亮相業績說明會。同時參會的還有副總裁、蘇酒集團貿易股份有限公司董事長陳軍，財務負責人尹秋明，首席質量官、管理總監桑治誌敏，董秘陸紅珍。

如此齊全的陣容，在近期白酒上市公司投資者交流中少見，管理層對投資者的重視可見一斑。

會上，顧宇帶領管理層詳細回答了近60個問題，坦率回應了業績調整、產品動銷、開瓶表現、庫存去化、省外拓展、品牌營銷、新場景打造、年輕化探索、投資者回報等一系列投資者高度關心的議題。

管理層對投資者的坦誠，背後是洋河去年以來基本面持續出清。

顧宇掌舵下的洋河，以「去庫存、穩價盤、提勢能」為核心策略，持續推進渠道生態重構、產品動能煥新、品牌場景破局。

前不久披露的2026年一季報顯示，洋河股份一季度實現營收81.86億元、實現歸母淨利潤24.47億元，單季盈利超過2025年全年，經營性活動產生的現金流量淨額也環比回正。

此次業績說明會不僅是洋河向市場的階段性彙報，更詳細闡述了洋河在新時期以消費者為中心的根本戰略——正如顧宇回應投資者所說，「十五五」期間洋河將始終堅持以消費者為中心，圍繞江蘇及省外重點市場，聚焦動銷和開瓶，推動企業高質量發展，以更好的業績回報投資者。

伴隨著一季度業績環比改善、核心單品動銷加速、多方資金增持，洋河正在迎來價值重估，加速邁入高質量發展新時期。 

系統性出清 直面真實市場

過往幾輪白酒行業的調整週期，本質上是渠道庫存的出清週期。

白酒行業長期沿用供給驅動的模式，依靠渠道壓貨提前實現了報表繁榮，但這種提前向市場要增長的傳統打法，面臨席捲全行業的新一輪調整，逐漸難以抵抗。

不少企業陷入了兩難：到底是沿著原有路徑維繫愈發艱難的增長，還是衝破既有模式直面真實市場？猶豫的過程中，風險實際上也在不斷累積，最終帶來更複雜的後果。

作為頭部酒企，洋河率先打破了對短期指標的迷信，邁出系統性出清的第一步：直面真實市場。 

2025年，洋河直面「環境調整、消費轉型、存量博弈」三期疊加挑戰，選擇以短期陣痛換取長期健康，開啟了一場刀刃向內的系統性改革。 

一邊是渠道減壓，換來健康生態。

在江蘇省內，洋河去年果斷暫停了大單品第六代海之藍的訂單，省外也同步嚴格執行控貨政策，通過數字化系統嚴密監控渠道庫存，對庫存高於良性水位的區域直接停止發貨，徹底打破了過去 「重打款、輕動銷」 的傳統模式。

要知道海之藍是年銷售上億瓶的大單品，對洋河報表舉足輕重。這一舉措雖然讓去年洋河業績階段性承壓，但將多年積累的泡沫徹底擠出，後續得以輕裝上陣。

酒業評論人肖竹青就認為，洋河本輪週期是「先擠泡沫、再蓄動能」的戰略蓄力，對短期業績的克製，恰恰是對渠道的戰略性保護。在行業庫存高企、價格倒掛的背景下，洋河沒有選擇向渠道壓貨轉嫁壓力，而是通過促動銷、穩價盤修復渠道生態，這種「以退為進」的策略，為長期發展掃清了障礙。

今年一季度，渠道去庫存已取得階段性勝利。

多家券商的調研顯示，核心省外市場的第六代海之藍渠道庫存已經大幅壓縮至2—2.5個月，經銷商庫存周轉天數降至45天，全國範圍內經銷商庫存普遍維持在2～3個月的良性區間，渠道出清基本收尾。

庫存去化的直接成果是價盤企穩回升，部分市場的價格倒掛現象全面修復，經銷商利潤空間回歸合理水平，經營信心顯著提振。

在5月12日的業績說明會上，顧宇也向投資者傳遞了好消息：今年海天夢產品以及光瓶酒動銷情況較好，總體保持平穩態勢，消費氛圍持續提升，公司目前庫存情況較為良性。

另一邊是產品升級，切實築牢塔基。

去年上半年，洋河煥新升級第七代海之藍，採用綿柔型核心釀造工藝，酒體全面升級，主體基酒甄選3年以上優級原酒、5年以上的陳年調味酒精心雕琢，品質超出大部分同香型同價位帶的競品。

全方位高配新一代海之藍，正是洋河這場系統性出清的第二步：以消費者為中心、以市場需求為中心。

首先，海之藍所處的正是當下白酒行業確定性最高、規模最大的價格帶。

中國酒業協會2024年、2025年連續兩份中期報告調研顯示，渠道商反饋白酒主銷價格帶，已經從2024年的300元～500元回調至2025年的100元～300元，這是整個白酒行業最大的價格帶，年銷售規模超過2000億元。

即便考慮行業長期將面臨存量競爭，這一價格帶的龐大市場規模，為企業下一輪增長也提供了充分的空間。

其次，海之藍也是洋河得心應手的核心單品。

海之藍不僅是洋河第一大單品，恰好也是白酒行業100元～300元價格帶規模最大的單品，早在2022年銷售額就突破百億元。

更重要的是，二十多年後以海之藍為柱蠆式再出發，洋河可憑藉品牌、體量、品質三重優勢，對行業最大的一塊市場構成降維打擊。

品牌方面，二十多年前，正是這一抹海之藍橫空出世，掀起了中國白酒在產品、渠道、營銷等多個領域的革新浪潮，造就了洋河從蘇酒到全國名酒的飛昇，海之藍已經充分證明了國民度。 

體量方面，海之藍百億銷售規模遠超同價位帶其他競品，這是洋河二十多年來摸爬滾打造就的競爭壁壘。

產能方面，洋河憑藉賽前分析性的產能儲能投入，其基酒儲備規模在整個白酒行業領跑，為新一代海之藍提供源源不斷的底氣。

顧宇在業績說明會上就提到，公司目前不同等級、不同年份的基酒儲量超過74萬噸，管理層對未來發展充滿信心。

夯實塔基 乘勢而上

有了清晰戰略，洋河戰術上穩紮穩打。

第七代海之藍上市之初先從大班營江蘇鋪開，初期並未推向全國市場。一方面需要為第六代產品留出市場空間，另一方面新版產品需要堅實口碑，要在優勢市場積攢勢能。

洋河股份副總裁陳軍在業績說明會上提到，去年第七代海之藍在江蘇省內上市，顏值、品質、性價比得到了經銷商、終端及消費者的充分認可，產品上架金額、開瓶數快速提升，市場份額逐步回升。

這一戰術的正確性在今年春節旺季得到了充分驗證——馬年春節期間第七代海之藍單日開瓶量連續多天突破萬瓶，結合酒店贈飲、菸酒店 「再來一瓶」、開瓶掃碼等活動觸達了超百萬消費者。

有了終端的真實熱銷，2026年第七代海之藍開始進入省外市場。在前期的堅實口碑基礎上，新版海之藍已在河南、山東、安徽、湖北等市場規模化導入。不少地方的經銷商反饋，幾乎是「坐等」第七代海之藍到貨。

海之藍的升級只是第一步。

去年年中，洋河高線光瓶酒上市，佈局百元以下價格帶，進一步夯實洋河的大眾口碑。這款產品是行業首款獲得真實年份認證的光瓶酒，100%採用至少3年的基酒，推出後引起行業熱議，在部分省份鋪貨後也收穫了高複購。

顧宇在5月12日的業績說明會上透露，洋河高線光瓶酒目前已在江蘇及周邊市場完成初步佈局，今年將進一步推動光瓶酒在省外市場上市，強化與洋河品牌的體系化協同，實現價位協同、渠道協同，切實提升洋河的整體市場競爭力。

夯實塔基後，洋河再乘勢而上。 

2025年10月南京秋糖會上，洋河高端產品夢之藍M9的升級版金夢九（M9）問世，之後在江蘇省內率先鋪開。

今年，在2026中國國際時裝周南京站上，金夢九（M9）作為官方戰略合作夥伴及唯一指定用酒高調亮相，將洋河的綿柔美學與非物質文化遺產融合，強化品牌的高端形象。

一高一低，洋河在新階段的戰術已經逐漸清晰：塔基單品降維打擊，高端產品立住標杆。

渠道生態逐步優化、升級產品打響名聲，給了洋河進一步直面市場的底氣。

管理層在5月12日的業績說明會上就透露，後期將根據市場情況，適時煥新天之藍、水晶夢、夢6+等其他產品。

擁抱消費者 回歸初心

渠道優化、產品升級是基於過去，白酒品牌要走向未來，必須研究不同代際消費者的不同。

在消費場景、消費人群迭代的趨勢下，白酒品牌面臨既有消費客群「老化」的困境，隨著商務場景弱化、傳播渠道分眾化，很多白酒品牌在尋找觸達新一代消費者的場景時犯了難。

洋河是幸運的。恰在此時，一炮而紅的「蘇超」送上門來。

從2025年的「蘇超」開始，洋河便積極介入到賽事中，成為宿遷隊的冠名贊助商。今年新一屆「蘇超」開賽，洋河海之藍正式升級為江蘇省城市足球聯賽（蘇超）官方戰略合作夥伴，同時成為宿遷隊全程冠名贊助商，同時還擁有宿遷主場「洋河夢之藍奧體中心」的永久冠名權，三重身份全方位綁定這一全民賽事IP。

敢於全面綁定「蘇超」，再次體現出洋河作為國民級大單品打造者的市場敏感度。

作為長三角參與最廣、關注度最高、話題性最強的群眾性體育IP，「蘇超」自帶流量的大眾話題度與洋河海之藍「國民大單品」身份高度適配，為洋河提供了觸達年輕消費者的天然場景。 

尤其是今年「蘇超」開賽，曾飾演「西楚霸王」項羽的何潤東親臨賽場，重披霸王戰甲為宿遷隊助威，霸王豪情與足球熱血、綿柔酒香交融，為海之藍的國民度傳播帶來了天然的抓手，以此成為國民經典推薦官。

有洋河投資者就興奮地表示，這一活動簡直是將項羽這一超級IP，直接送到了洋河家門口。

面對熱度，洋河沒有停留在單純的贊助身份上，從「蘇超」出發開拓觀賽、社交、聚會等全新消費場景。

在賽場上，洋河推出戰歌《一起嗨起》，「比賽第一，喝酒海7」口號植入消費者心智；

在賽場外，洋河開展了「看蘇超，喝海7」 系列線下活動，在賽場周邊、餐飲門店設置品鑒區，免費提供海之藍試飲，將場內熱度延續至場外，實現對年輕消費人群的精準品牌觸達；

洋河還專門推出了洋河光瓶酒（藍洋河）「蘇超」版專屬應援酒，滿足球迷觀賽、送禮需求，將蘇超流量轉化為實際銷量。

多重身份綁定「蘇超」，背後是洋河近年來跨界營銷的持續深化。

近年來，洋河持續綁定航天、籃球、時尚等不同領域的主流IP，觸達不同圈層消費群體。

航天領域，夢之藍長期作為中國航天事業合作夥伴，持續強化「高端、科技、品質」 的品牌形象，提升品牌溢價能力；籃球領域，洋河冠名CBA青年軍南京同曦隊，贊助蘇BA、CBO等籃球賽事，打造年輕化品牌形象，同時也為品牌培育未來的消費群體；時尚領域，前述金夢9綁定中國國際時裝周，為品牌高端敘事增添了新維度。

與各界IP的綁定，不僅僅是提升洋河的品牌聲量，更重要的是在各個領域為洋河培育意見領袖、未來消費客群，共同支撐洋河未來的確定性。

當看客們還在為白酒的未來憂愁時，投資者已經看懂了洋河在新階段的機會。

一季報顯示，今年一季度，洋河的股東總戶數回升至16.76萬戶，環比增長5%，超過前兩個季度。

北上資金、指數基金今年一季度也紛紛增持。前十大股東中，代表北上資金的香港中央結算有限公司增持5.74%，招商中證白酒指數基金、鵬華中證酒ETF兩家知名白酒基金分別增持3.47%、5.74%，消費ETF彙添富新進成為股東。其中，招商中證白酒指數基金已經是連續四個季度增持。

白酒行業正在迎來一場歷史性變革，以供給側壓貨的傳統模式式微，以需求端真實動銷為中心的新時代正在到來。只有同時具備充足產能、國民品牌、健康渠道、真實動銷的酒企才能適配。

從消費者之中而來的洋河，選擇再次回到消費者之中，在一件件動銷、一次次開瓶中找到確定性，這是一家國民品牌回歸初心的歷程。因為洋河從自己的歷史中清晰看到，他們曾經做到，如今更有底氣做到。

在以顧宇為核心的新管理層帶領下，洋河以去年的深度出清為起點、今年一季度邊際改善為信號，已經構建起一條清晰的復甦路徑。市場正在迎來一個輕裝上陣、勢能回升的全新洋河，其價值重估之路已然拉開。

肖夏/文

*本文內容僅供參考，不作為投資建議。