青雲科技，還能平步青雲？

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

在臨近兔年的倒數第二周，青雲科技股價繼續走低，報收於28元附近，疲軟依舊。

隨著近日，數字經濟頻繁出現在公眾面前，作為國家戰略的重要組成部分，數字經濟的發展離不開雲計算這樣的數字基建支撐，而青雲科技作為擁有十餘年雲技術經驗的廠商，依然難逃增收不利的困境，從行業大環境與自身業務來看，似乎都不應該是這樣的局面。

更讓業界和投資者感到憂心的是，青雲科技在實現上市目標後，其經營狀況還沒有明顯改善，這不由得市場發問：青雲科技，路在何方?

一、11天破發，青雲奔穀底

實際上，青雲科技的乏力早在上市之初就已經表現出來了。

據公開資料顯示，青雲科技於2021年3月在科創板上市。據財報數據顯示中，2019年-2022年前三季度，青雲科技實現營業收入分別為3.77億元、4.29億元、4.24億元與2.33億元，同比增長率分別為33.74%、13.74%、-1.11%與-21.01%。顯然，無論是上市之前還是上市之後，青雲科技的業績表現都不足以被稱為賽道的頭部玩家，而隨著疫情的反複，2021年和2022年的青雲科技更是疲態盡顯。

為什麼業績如此萎靡？這恐怕要從青雲科技的營收結構分析了。

據財報數據顯示，2019-2022年前三季度，青雲科技錄得虧損分別為1.91億元、1.65億元、2.85億元與2.09億元，銷售淨利率數據更慘不忍睹，分別為-50.68%、-38.47%、-67.14%與-89.93%。更讓市場對青雲科技保持警惕的是，以2017年開始披露財務數據開始，青雲科技虧損數額已經接近驚人的11億元，而另一個數據顯示，截至2022年9月30日，公司累計未彌補虧損餘額仍然有8.54億元之巨。

很顯然，不掙錢的青雲科技給人一種入不敷出的感覺了，那麼它是不是在開源節流呢？

據相關數據顯示，2019-2022年前三季度，青雲科技的營業成本分別為3.30億元、3.82億元、4.06億元與2.07億元，銷售百分比分別為87.49%、89.24%、95.72%與89.06%，成本高企成為了阻礙青雲科技業績提升的主要問題。

在成本問題上，青雲科技依次對固定資產投入、研發費用投入、人工成本總投入進行風險解釋。

其中固定資產投入風險，如果青雲無法解決公司業務與市場需求不匹配的問題，其持續性採購和部署就可能會導致資源過度閑置並拉低公司盈利能力，進而造成其營收及利潤的下降。

另外據招股書數據顯示，在研發費用投入的方面， 2017-2019年，公司的研發費用分別為3067.42萬元、6426.93萬元和6954. 25萬元，持續升高的研發費用也進一步侵占了青雲科技的利潤空間。

同樣，因為雲計算行業現行發展依賴高端人才，為了保證技術持續發展，而青雲科技的人工成本總投入也常年居高不下。據數據顯示，其員工薪酬在2017至2019年間，分別占當年營收的50.84%、50.51%和50.87%，已經超過營收比例的五成，自然成為公司盈利的最大權重。

以上風險，都長期存在於青雲科技的運營當中，在之前雲賽道尚且火爆的時候，依靠不斷融資，青雲科技尚未出現明顯的困境，但在疫情的三年間，賽道泡沫破滅，融資困難之後，青雲科技也難免喘不上氣了。

據2022年半年報，青雲科技的研發人員由去年同期的433人減少至346人，人員規模減少20%，而研發人員佔比從51.90%降至47.07%。科技創業企業遇到困境，開源節流向來喜歡從人員縮減開始，畢竟，這個舉措除了口碑上蒙受損失，從目標達成上看，十分高效。

如此業績之下，青雲科技期待自身造血完成上市之後，也未能扭轉局勢。在招股書當中，青雲科技希望通過IPO募集11.88億元，但在2021年上市之際，青雲科技以63.70元的發行價格合計發行了1200萬股，可僅僅募得7.64億元，扣除發行費用7712.16萬元之後，實際募得資金為6.87億元，並且在十一天后股價破發，結果觸目驚心。

也許近五億元的差額對青雲科技來說並不造成致命的打擊，但在這種局面下，也著實給這家老牌雲技術公司敲響了警鍾：市場從來用腳投票，業績不行就證明你確實不行。

二、發力方向多變，靠金融還要四年？

在青雲科技聚焦的雲服務和雲產品業務上，其表現可以用內憂外患來形容。

對外，2017至2019年報告期內，雲產品毛利率分別為40.28%、33.59%、33.02%，呈現下滑趨勢。同樣，報告期整體毛利率分別為22.27%、11.01%、12.51%及9.63%，低於同業廠商。

為什麼會出現如此低迷的情況？原因在於雲服務業務表現不振。據數據顯示，2017到2019年報告期內，雲服務業務毛利率分別為2.30%、-18.92%以及-26.53%，全部呈虧損狀態且下滑趨勢難阻，而在2021年的財報中，雲服務毛利率已經高達驚人的-32.37%！

據瞭解，青雲科技的雲服務，為包年包月或彈性計費的訂閱模式，青雲科技向硬件廠商採用服務器、網絡、傳輸、存儲等產品，向數據中心服務商及電信運營商採購機櫃、帶寬、IP、光纖等電信資源，再將資源銷售給客戶。

這其中，主要雲模式有公有雲、私有雲、混合雲。公有雲中，阿里、華為、騰訊、百度堪稱青雲科技面前的四座大山，它們佔據了市場絕大部分份額，留給青雲科技這類創業企業的生存空間其實並不多了。而私有雲業務中，青雲科技又需要解決行業普遍面臨的產品力不足的問題，而解決這些問題，既需要客群基礎，又需要財力物力人力。最後是混合雲，這塊業務總結起來比較簡單：模式、技術都不成熟，自然難談商業化實踐。

所以，留給青雲科技的市場空間不僅不多，更困難的是還需要青雲科技自己去挖掘。

在這樣的環境中，青雲科技公司雲服務在過去四年間為了適應市場競爭，已經經曆了7次價格下調，單次資費下調幅度在5%-20%之間，最高下調幅度超過30%。而就算這樣，也沒有太大幅度提振其業績，頗有飲鴆止渴的感覺。

當然，青雲科技也不會坐以待斃。12月10日，青雲科技發佈了《北京青雲科技股份有限公司2022年度向特定對象發行A股股票預案》，公告顯示，公司擬向特定對象發行A股股票募集資金總額不超過39，721.74萬元，扣除發行費用後，實際募集資金將用於“信創金融行業雲建設項目”及“超級智算平台建設項目”。12月27日，定增申請獲股東大會通過。

青雲科技表示，本次“信創金融行業雲建設項目”和“超級智算平台建設項目”分別聚焦現有重點行業客戶的迫切需求和行業重要創新前沿領域，在公司通用雲計算平台技術基礎上，進一步拓展創新功能，完善公司產品佈局。

但是，雖然整體方案頗有規模和亮點，但對於青雲科技來說，眼下更需要快速提升業績的手段，而根據發行預案，兩個募投項目的實施主體均為上市公司青雲科技自身，項目總投資額分別為2.18億元、1.79億元，實施週期均為4年，也就是說，青雲科技想要依靠金融雲翻身，還要苦等很長一段時間。可它還能等嗎？

三、頭部腰部此起彼伏，大廠吃肉青雲喝湯？

除了青雲科技自身的問題，外部賽道的環境也快速的變化當中。

隨著數字經濟全面推進，雲計算已經成為數字基建名副其實的基座產業。面對這個亟待填充的市場，大廠們憑藉體量優勢早已聞風而動，且動作迅速。尤其是在2022年全球雲市場呈現出強烈的馬太效應後，強者恒強以及提質增效都成為2023年大廠們的追求和主題。

據公開資料顯示，阿里和京東都對雲業務在組織層面進行了調整，雲業務的戰略高度，進一步提升。

其中，在國內雲計算市場上穩居第一的阿里雲，是由集團一把手張勇親自下場掌舵。

京東雲則從下到上進行了組織結構變化，現有的BU（業務單元）和BG（事業群）進行整合，成立京東雲事業部、銷售中心、解決方案中心和交付中心，四位負責人均向京東科技CEO李婭雲彙報工作。

而從馬化騰和李彥宏在公司年終講話中對雲業務的表態也能看出，即使是有人有錢的大廠，對於叫好不叫座的雲業務，也開始要動刀了。其中在2022年，百度雲更是換帥，把沈抖從移動生態事業群空降至百度智能雲，而此位高管在百度內部更有著“最能賺錢的人”的美譽，可見李彥宏對雲業務提升盈利的決心。

大廠們集團轉向之下，後來者也氣勢洶洶。以天翼雲、移動雲和聯通雲為代表的運營商流派，就在過去的一年實現了跨越式增長。

據Canalys監測，2022年天翼雲成為一匹黑馬，超越了金山雲躋身前六。根據2022年上半年財報，中國電信旗下天翼雲收入281億元，同比增長101%。

另外，其他兩家超級運營商中，移動雲收入234億元，同比增長234%；聯通雲收入187億元，同比增長143%。強勁的勢頭之下，直逼老牌四強。

在這樣的局面下，作為獨立雲廠商的青雲科技，距離頭部玩家，顯然越來越遠了。這樣的感受，一句其內部人員的總結可能就窺出端倪：“2022年，對獨立雲廠商來說並不是容易的一年。”

進入2023年，青雲科技想要在如火如荼的雲計算市場中分得一杯羹，恐怕還是需要在大廠們吃完肉後，才能喝到那口湯。