②政府投資基金3.0時代：“千億基金俱樂部”不斷增員，國有平台整合優化持續
21世紀創投研究院研究員 申俊涵
從2002年1月“中關村創業投資引導資金”正式設立並投入運作至今，我國政府投資基金的發展已經有20餘年。政府投資基金經過探索試點的1.0時代、全面開花的2.0時代，如今已經進入精耕細作的3.0時代。
2002年1月，中關村管委會借鑒以色列政府推動創業投資發展的經驗，出資設立了“中關村創業投資引導資金”，主要是以跟進投資的方式鼓勵合作的創業投資機構投資中關村科技園區的高科技企業。這是我國第一隻由政府出資設立的具有“引導”之名的創業投資引導基金，也由此開啟了政府投資基金早期試點探索的1.0時代。
2015年，財政部頒布《政府投資基金暫行管理辦法》（簡稱《辦法》）。《辦法》提到，政府投資基金是指由各級政府通過預算安排，以單獨出資或與社會資本共同出資設立，採用股權投資等市場化方式，引導社會各類資本投資經濟社會發展的重點領域和薄弱環節，支援相關產業和領域發展的資金。
該《辦法》的出台具有劃時代意義，它意味著政府對企業的資金支援，由財政直接補貼完全轉變為以政府投資基金為主的市場化運作方式。
由此，持續數年的熱潮出現，政府投資基金的發展邁入從中央到地方全面開花的2.0時代。清科研究中心的數據顯示，2016年是新設基金的巔峰之年，新設立的政府投資基金有392只，目標規模2.98萬億元人民幣，已認繳規模1.6億元人民幣。
近年來，隨著地方政府對政府投資基金的運作愈加熟悉，“資本招商”、“基金招商”在引領地方產業發展方面的作用日益突出，政府投資基金的發展已經邁入精耕細作的3.0時代。
地方政府的主動管理能力正不斷增強，更看重政府投資基金工具應用帶來的實際產業招商效果。在2024年，我們看到“千億基金俱樂部”正在持續增員，地方政府希望借此打造高能級產業集群。同時，隨著存量優化時代的到來，國資基金平台的整合也成為當下的行業顯著特徵。
“千億基金俱樂部”持續增員
目前，各地政府投資基金正逐漸邁入“千億時代”。據21世紀創投研究院統計，2022年下半年以來，就有深圳、上海、廣州等地均設立相關基金集群。2023年，安徽、江西、上海、廣州、重慶、杭州等多個省市紛紛宣佈設立千億規模的政府投資基金。
2024年，千億基金的浪潮仍在持續，但頻率較2023年已有所放緩。2024年3月底，上海宣佈圍繞集成電路、生物醫藥、人工智能三大先導產業，推動設立總規模1000億元的產業投資母基金，以發揮“投早投小”、產業投資、併購整合、補鏈強鏈功能。
2024年5月，湖南推出加碼股權投資的最新舉措。按照規劃，湖南省省級財政在30億元存量基礎上，近年內將新增出資170億元，以母子基金方式撬動社會資本，力爭未來省級政府性基金規模超過3000億元。
多地千億規模政府投資基金的具體運行，是按照建立基金集群的思路。比如較早設立千億基金的深圳，是按照“一集群一基金”的理念，組建規模達千億級的“20+8”產業基金，發展以先進製造業為主體的20個戰略性新興產業集群，前瞻佈局8大未來產業。
再如煙台市政府引導基金，結合全市產業資源稟賦和重大目標戰略，以縣域發展、動能轉換、科技創新、綠色低碳4只母基金為支點，加快形成“4+N”千億級母子基金“航母群”，打造佈局16條重點產業鏈、覆蓋14個區市的母子基金服務生態。
我們認為，這種建立基金集群的方式有利於當地形成完善的基金體系，更加精準、聚焦地對當地產業發展提供支援，也利於對創新創業企業提供全生命週期的投資支援。
在產業主題方面，“低空經濟”成為今年最吸睛的方向。比如廣州開發區、黃埔區簽約100億低空產業創投基金；武漢市也鼓勵各區設立低空經濟專項基金，市、區共同形成總規模不低於100億元的低空經濟發展基金群；江西省九江市共青城市依託私募基金小鎮撬動社會資本，組建50億元的低空經濟產業發展專項基金。
我們認為，地方政府順應政策趨勢、市場形勢發展低空經濟，設立相應的“低空經濟”產業基金，有利於搶占新高地，促進相關產業鏈和生態圈在當地的形成，為地方經濟注入新活力。
但低空經濟屬於新興領域，在形成投資熱度的同時也需注意背後的市場風險和不確定性。地方政府需要因地製宜發展新興產業，這樣更能體現自身競爭力和專業性，利於政府投資基金實現更高的使用效率和更好的投資效果。
國有基金平台整合進行時
國有基金平台的整合重組，正成為政府投資基金當下運作的新趨勢。
今年4月，上海國資委正式宣佈，上海國投公司與上海科創投集團（又稱“科創投集團”）實施聯合重組。6月，這兩家超級創投平台的重組又迎來新進展，上海市國資委下發的通知顯示，經市委、市政府同意，決定將上海市國資委持有的上海科創投集團100%股權無償劃入上海國投，劃款基準日為2023年12月31日。
據瞭解，上海國投成立於2021年2月，是上海市國資委出資並直接監管的大型國有資本投資平台公司，註冊資本人民幣100億元。上海科創投集團此前已經經曆過多次重組。官網顯示，1992年上海科投成立，2014年與上海創投合併重組為科創投集團，2021年科創投集團又與浦東科創集團合併重組為上海科創投集團。
除了上海國投與科創投集團的重組，這種整合已經在多地出現。2022年6月，蘇州創新投資集團正式亮相。它由此前已存在的蘇州國發創投、蘇州產投集團、蘇州科創投、蘇州天使母基金和蘇州基金整合成立，註冊資本達180億元。另外，還有無錫市政府主導整合當地主要投資力量成立錫創投。
21世紀創投研究院在調研中發現，早期，地方政府可能採取賽馬機制，由發改、財政、科委等不同主管部門發起成立多個政府投資基金平台，呈現出一種百花齊放的行業狀態。現階段，隨著實踐經驗的總結，以及出於對財政出資能力等多重因素的考慮，多地政府進入到整合資源、打組合拳的階段。
這種整合重組一方面能夠減少內部無效競爭。另一方面，能夠提升政府投資基金運營主體的資金實力、規劃層級、品牌影響力，幫助當地基金在跟其他省市政府投資基金的比拚中增強競爭力，為招商引資帶來優勢。
同時，LP投顧創始人國立波指出，基金的分家與整合是股權投資行業的常態，國有基金平台整合之後是否能夠真正起到效果，核心還是要看基金是否具有市場化運作的機制設計，是否足夠尊重市場規律和基金運營規律，並且具有配套的人才培養和激勵制度等。
