英特爾股價雪崩!藍色巨人到底怎麼了?
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文|新浪科技 鄭峻
上週四公佈財報之後,英特爾盤後暴跌26%,創下了五十年來最大跌幅,市值直接回到了十多年前。這家矽谷標誌的芯片巨頭到底怎麼了?
盤後暴跌市值蒸發
美國社交網絡Reddit的WSB炒股論壇,一位年輕人在週四早上發帖,祖母去世給他留下了80萬美元遺產,他決定投資70萬美元買英特爾股票。在這位大一數學系學生看來,今年股價持續下跌的英特爾被嚴重低估,存在巨大的抄底價值。
然而,世事無常,小夥很快就感受到了華爾街的殘酷。僅僅半天之後,美國股市週四盤後,英特爾股價暴跌26%。小夥兒剛投入的70萬美元投資瞬間縮水到不足50萬美元,他從一個準備抄底的投資者頓時變成了被長線套牢的股東。
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盤後雪崩之後,英特爾市值蒸發300億美元,目前市值甚至還不到920億美元,今年以來股價下跌了55%。現在投資英特爾真的需要非凡勇氣,也不知道這位小夥要多久才能解套。
過去幾十年,英特爾都是矽谷毫無爭議的芯片巨頭,摩爾定律奠定了芯片行業的基礎,更與微軟攜手開啟了PC時代。矽谷這個名字從上世紀七十年代開始為人熟知,正是因為英特爾為首的芯片行業崛起。
但短短幾年時間,英特爾就被曾經的小弟們遠遠拋在後面:英偉達市值超過2.6萬億美元,博通市值6695億美元,AMD市值2144億美元,高通市值1775億美元,甚至只設計芯片的ARM市值都有1200億美元。
還有消息稱,英偉達可能會取代英特爾,納入道瓊斯工業指數,成為芯片行業的標誌企業。股價漲勢強勁的英偉達取代股價持續低迷的英特爾,有助於道瓊斯指數在走勢方面超過標準普爾500指數。如果這一天真的到來,對英特爾又是一個巨大的打擊。
財報慘淡低於預期
導致英特爾股價暴跌的直接原因是週四盤後發佈的第二季度財報。這份慘淡財報與更為慘淡的業績預期,加劇了投資者對英特爾前景的擔憂情緒。
今年第二季度,英特爾實現營收128億美元,同比下滑1%。當季財報中,PC業務是個罕見亮點,營收增長9%,至74億美元,抵消了數據中心業務下滑的不利因素。
但當季營運利潤下滑85%,至8300萬美元。淨虧損16億美元,上年同期盈利15億美元。更為糟糕的是,英特爾預計當前財季的營收比分析師預期低了10%,毛利率比市場預期低了25%,這意味著這家芯片巨頭的近期業績前景比市場預期的更加糟糕。
英特爾CEO基辛格解釋說,第二季度利潤令人失望,主要是因為公司在持續推進產品路線圖。而CFO辛斯納(David Zinsner)具體解釋說,這是因為公司在加速推進AI PC產品,再加上非核心業務支出高於預期以及限制產能的相關費用。英特爾還提到,因為美國貿易政策的改變,導致芯片銷售下滑,而且第三季度也會因此受到負面影響。
沒有對比就沒有傷害,眼下正是芯片公司的豐收時節。上週二公佈的AMD財報顯示,得益於數據中心處理器的旺盛需求,第二季度營收增長9%,至58億美元,營運利潤增長19%,至11億美元。雖然營收只有英特爾的一半,但AMD的市值卻是英特爾的兩倍。
相比增長陷入停滯的PC行業,數據中心才是目前前景最大的市場,但英特爾卻在這裏缺乏競爭力。在AI數據中心領域,英偉達的GPU才是各家科技公司進行軍備競賽的必備,長期處於供不應求的狀況,GPU的需求已經超過了CPU的需求。
英特爾卻沒有趕上這波AI大潮。即便是沒有英偉達那樣的GPU先發優勢,與及時轉向加入大潮的AMD相比,英特爾的市場反應和產品部署都實在太慢了。英特爾的最新AI加速器芯片產品要到今年第三季度才會投產,此前預計今年有望帶來5億美元的營收。
讓投資者感到失望的是,基辛格在財報營收之後的分析師會議上,沒有進一步更新這方面的預期。即便英特爾能夠如期實現計劃,也遠遠不及競爭對手。AMD預計,他們的AI芯片MI300今年有望帶來45億美元的營收。而在AI PC芯片,英特爾的產品上市依然需要等待。
全球裁員暫停派息
在眼下這個青黃不接的階段,英特爾的確沒有什麼提振市場的消息。基辛格眼下能給出的解決方案就是大裁員。財報發佈之後,基辛格宣佈了100億美元的成本節約計劃,其中最引人注目的是全球裁員15%,這意味著有1.7萬人將因此離開英特爾。
基辛格在宣佈裁員時表示,“我們的營收增長不及預期,我們也沒有從AI等強大的科技大潮中充分受益。我們的成本太高了,利潤太低了。我們需要更為果斷的行動解決這一問題,我們的財務業績和下半年前景都比此前預期的更加艱難。(裁員)是我職業生涯做過的最艱難決定”。
實際上,在英特爾週四發佈財報之前,這家芯片巨人已經內部宣佈了裁員計劃。此外,英特爾還宣佈暫停派發股息,每年可以因此節省22億美元。
英特爾遭受重創的不僅是股市,上週五英特爾的債券也遭到投資者拋售,信用利差擴大了15-20個基點。(公司債風險越高,信用利差越大)。債市受挫會影響到英特爾未來的融資成本,而英特爾目前急需資金投入芯片代工業務。
雪上加霜的是,標準普爾還將英特爾債券的A-評級置入信用觀察負面名單,意味著近期有可能下調債券評級。標準普爾表示,此舉反映了英特爾可能自由現金流存在風險,可能無法達到目前評級的標準。
Creative Strategies首席分析師巴哈林(Ben Bajarin)認為,雖然此前就有報導英特爾要進行大裁員,但是投資者覺得英特爾已經走過了最差的階段。結果證明這還沒有結束。市場認為英特爾的業務扭轉可能比想像的要更久。
代工戰略尚需時日
美國分析師和媒體毫不客氣地指出,如果不是美國政府給出的慷慨補助,英特爾的股價恐怕只會更加難看。很多投資者相信,作為美國最大的芯片製造商,英特爾即便面臨重重挑戰,也會得到美國政府的大力支持。
在芯片行業,英偉達、AMD和高通等巨頭都是Fabless模式,只管設計芯片,生產製造交給台積電等代工巨頭。而英特爾則是IDM模式,不僅自己設計芯片,還自己生產芯片。AMD曾經也是IDM模式,直到他們把芯片製造業務分拆出去,就是全球第三大芯片代工廠格羅方德(Global Foundries)。
IDM模式曾經是英特爾行業全面領先地位的體現,但當英特爾遲遲無法突破10納米製程工藝,芯片製造技術明顯落後於台積電和三星的時候,AMD、高通等Fabless模式的競爭對手卻能不斷推出最新製程的強大性能芯片,讓英特爾的芯片性能處於不利境地。
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今年年初,英特爾發佈的Lunar Lake和Arrow Lake兩款旗艦AI芯片,甚至把核心CPU部分交給了台積電代工。這是英特爾首次選擇代工服務,也是一種無奈的接受現狀。如果不選擇台積電,英特爾自己的3納米製程還需要等待更長的時間。
基辛格在三年前上任後,雄心勃勃提出了IDM 2.0模式:英特爾不僅要自己製造芯片,還要做代工廠為其他芯片公司製造芯片。當時正是全球處於“芯片荒”的階段,基辛格提出,要大力投資建設晶圓廠提升製程工藝,在2030年將英特爾打造成為全球第二大芯片代工企業。
然而,基辛格的轉型代工計劃推進了三年多時間,還沒有見到實際成效。在雖然投入了數百億美元升級芯片代工設備和建設工廠,代工業務在英特爾的財報中依然是微不足道的。在去年第四季度的全球芯片代工排名中,英特爾甚至沒有進入行業前十。
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英特爾得到了美國政府的大力支持。在2021年全球芯片荒的大背景下,美國政府在次年通過《芯片法案》計劃投入超過390億美元,鼓勵芯片公司在美國組建芯片工廠,重建美國在芯片行業的領先地位。英特爾是這一法案的主要推動者,也是最大的受益者。
今年年初,美國政府與英特爾達成了豐厚的補貼協議。英特爾不僅得到了高達85億美元的直接補助,還有110億美元的低息貸款。為了得到這豐厚的補貼,英特爾雄心勃勃地承諾,未來五年要在美國投入1000億美元,在亞利桑那州、新墨西哥州、俄亥俄州以及俄勒岡州投資新建芯片工廠以及擴大現有產能,創造1萬個製造業工作崗位和2萬個建築業崗位。
按照目前的規劃,英特爾今年資本支出高達250億-270億美元,明年繼續投資超過200億美元。但糟糕的財務業績和融資環境,可能會直接影響到英特爾的後續投資能力,讓基辛格的IDM 2.0戰略面臨更多的質疑。
扭轉巨頭艱巨挑戰
扭轉一家業務陷入下滑困境,接連錯過科技大潮的公司,從來都是一個艱難的工作。在矽谷曆史上,或許只有喬布斯和蘇姿豐等極少數幾位企業家成功做到。
蘇姿豐扭轉AMD的命運,是建立在蠶食英特爾份額的基礎之上的。據花旗分析師戴納利(Christopher Danely)預計,過去幾年時間,AMD拿到了英特爾三分之一的雲服務器業務以及10%的企業服務器業務份額。而英特爾的年營收則每況愈下,從幾年前接近800億美元的水平一路下滑到去年的542億美元。
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沒有誰比基辛格更瞭解英特爾。他曾經在英特爾工作了30多年時間,直接領導了多款PC芯片的研發工作,幫助了這家芯片公司開創了全球PC時代,並做到了CTO的職位。2021年,業績下滑的英特爾將他請了回來,期待基辛格可以帶領英特爾找回工程師文化和技術自信,給英特爾重新注入競爭活力。
為了吸引他回歸,英特爾在2021年給基辛格開出了高達1.8億美元的天價年薪,引發了股東的強烈不滿。但是其中1.4億美元都是建立在業績基礎之上的股票,由於英特爾的業績與股價雙雙低迷,基辛格並沒有拿到這筆天價薪酬。
但三年多時間過去了,基辛格的扭轉戰略依然沒有見到成效,宏偉的芯片代工計劃還在不斷投入巨資,主營業務營收卻在不斷下滑。2021年的第二季度是基辛格上任後的第一個季度,英特爾營收197億美元,比今年第二季度高出了整整70億美元。
基辛格在分析師會議上試圖向市場解釋,自己還需要更多的時間來扭轉英特爾。“顯然未來還有很多的工作要做,重新打造標誌性的英特爾是巨大的工程,我們正在進入新階段,將轉型工作轉化為可持續的經濟模式。”
市場對此充滿疑問。標準普爾的報告表示,英特爾的成本削減計劃或許可以緩解短期的現金流問題,但英特爾是否能夠維持業務競爭力,保持健康增長,依然是個未知數。
然而,現在的英特爾除了相信基辛格,堅持推進他的扭轉計劃,似乎也沒有更好的選擇。