巨虧超14億元，金蝶國際難破僵局？

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

企業管理雲SaaS公司金蝶國際仍未扭虧為盈。

2024年上半年財報顯示，金蝶國際的總營收為28.7億元，同比增長11.9%；權益持有人應占當期虧損約2.18億元，同比收窄23.2%。

按照業務構成劃分，金蝶國際主要有雲服務業務、企業資源管理計劃業務及其他兩大板塊，其中雲服務業務收入為23.9億元，2023年同期為20.39億元，同比增長17.2%，占總營收的比例為83.2%，而2023年同期佔比為79.5%；企業資源管理計劃業務及其他收入為4.81億元，2023年同期為5.27億元，同比下降約8.8%。

雖然仍處於虧損之中，但金蝶國際董事會主席兼CEO徐少春卻信心十足，“我們對明年扭虧為盈充滿信心。前兩年的虧損，我們是屬於‘戰略性虧損’，金蝶發展的黃金時期已經來臨。”金蝶集團執行董事、CFO林波也表示，公司經營性現金流維持在健康水平，將加強對各項費用成本的管控，預計2025年轉為經營性盈利的目標沒有改變。

值得一提的是，自2012年3月正式提出向雲轉型至今，金蝶國際已如願成為一家雲服務公司，過去七年，其雲服務業務收入年復合增長率為35.6%。然而在2024年上半年，金蝶國際的雲服務業務虧損3.47億元，雖然較2023年同期的4.47億元虧損有所收窄，但仍是各業務板塊中虧損最多的。這意味著金蝶國際在雲服務領域的投入還未完全轉化為收益，其依然面臨著轉型帶來的長期陣痛。

一、雲轉型難言成功

2014年，在競爭對手用友網絡推出“用友雲”之後，徐少春在上千名員工的共同注視下親手砸掉服務器，並宣佈成立“ERP雲服務事業部”，這成為金蝶國際向雲轉型的標誌性事件之一。

自此，金蝶國際的業務重心開始向雲服務業務傾斜，隨後順勢推出了K/3 Cloud（後為金蝶雲·星空）和KIS雲，2018年又推出了目標大型企業的PaaS平台金蝶雲·蒼穹，2021年蒼穹中的SaaS應用獨立為新品牌金蝶雲·星瀚，最終形成了完整覆蓋大中小型企業的完整雲產品結構：PaaS平台金蝶雲·蒼穹、大型企業EBC金蝶雲·星瀚、高成長型企業EBC金蝶雲·星空、小型企業SaaS金蝶雲·星辰。

2020年是金蝶國際轉型之路上的重要里程碑，這一年其雲服務業務收入佔比首次超過傳統ERP業務，達到56.72%，成為新的支柱業務。此後，雲服務業務收入佔比持續上升，到了2024年上半年，這一佔比已經超過了83%。

雲服務業務收入佔比提高，並不完全意味轉型成功，儘管效果顯著，但同時也帶來了副作用。

2020年至2023年，金蝶國際的總營收分別為33.56億元、41.74億元、48.66億元和56.79億元，而淨虧損分別為3.35億元、3.02億元、3.89億元和2.01億元，在此期間，雲服務業務一直處於虧損之中。

陷入虧損的同時，金蝶國際的毛利率也在走低。2014年至2019年，金蝶國際的毛利率一直穩定在80%左右，然而在2020年之後突然大幅下滑，2020年至2023年，其毛利率分別為65.8%、63.1%、61.6%和64.2%。由此可見，金蝶國際的轉型之路走得並不順遂。

還需要指出的是，金蝶國際的發展思路是從中小企業逐漸拓展到大型企業，但當前中小企業仍然是金蝶國際雲業務業務的主要支撐力量。以數據披露較為詳細的2023年財報為例，面向大型企業市場的產品金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚合計收入為9.81億元，同比增長40.9%，而面向中型企業市場的產品金蝶雲·星空收入為19.52億元，同比增長16.2%。

相比於大型企業，中小企業的生命週期往往較短，並且續約率不高，金蝶國際不得不持續開發新客戶，而這直接拉高了銷售費用。

2020年至2023年，金蝶國際的銷售費用分別為14.25億元、17.41億元、20.27億元、23.20億元，同比增速分別為3.7%、22.2%、16.4%、14.5%。2024年上半年，金蝶國際的銷售費用為10.55億元，同比增加7.87%。

儘管金蝶國際希望進一步挖掘利潤更大的大型客戶，但大型客戶往往傾向於定製化解決方案，這在無形之中又拉高了部分成本，再加上持續增高的銷售費用，最終導致金蝶國際的利潤空間被侵蝕。

二、HR SaaS生意不好做

對於金蝶國際而言，若要找到新的增長點，HR SaaS（人力資源服務軟件）或許是條捷徑，事實上，HR SaaS也是金蝶國際的一大戰略部署。

2022年5月，金蝶國際發佈了面向大型、超大型企業的金蝶雲·星瀚人力雲，這是基於蒼穹PaaS平台構建的新一代HR SaaS產品。

HR SaaS行業極具增長潛力。艾瑞諮詢數據顯示，2019年HR SaaS市場規模為19.3億元，較上一年增長45.7%。隨著人力資源管理軟件產品迭代優化，HR SaaS市場規模在2018年和2019年上升勢頭明顯，增速分別為43.7%、45.7%，根據艾瑞諮詢的測算，HR SaaS市場規模預計在2023年達到70.7億元，到2025年將達到142億元。

HR SaaS系統主要以協同辦公、人機協調、數據信息自動匹配、輔助業務決策、數據的輸入與輸出以及數據保護五大技術為核心，由於不存在過高的技術門檻，導致HR SaaS企業始終無法打造核心技術壁壘，因而只能在產品上下功夫。

按照產品形態區分，HR SaaS大致分為兩類，分別是一體化和單模塊。一體化HR SaaS包含了招聘、測評、核心人力、績效、在線培訓、薪酬等多個產品模塊，而單模塊則聚焦於某一垂直領域。

對於行業中大多數參與者而言，一體化是目前國內HR SaaS企業發力的主流方向，而這也導致同質化競爭現象日漸嚴重。

不過，HR SaaS似乎還不能算是一門好生意，以“中國HR SaaS第一股”北森控股為例，其在2019財年（截至3月31日止）至2023財年的總營收分別為3.82億元、4.59億元、5.56億元、6.80億元和7.51億元，儘管呈現出逐年增長的態勢，但增長幅度十分有限。與此同時，北森控股的淨虧損分別為為6.90億元、12.67億元、9.40億元、19.09億元和25.99億元，顯現出逐年擴大的趨勢。

北森控股連續五年位列中國HR SaaS市場占有率第一名，以北森控股的體量尚且難以實現盈利，金蝶國際想要虎口奪食並且挖掘新增長點，恐怕難上加難。金蝶國際尚未摸索出雲服務業務的盈利之道，又進軍虧損為常態的HR SaaS領域，重重困難之下，金蝶國際未來面對的挑戰著實不小。

三、出海求生

出海也是金蝶國際的重要戰略。

2023年8月，金蝶國際設立國際業務部，招攬國際化人才，並全面開展全球化戰略。在2023年財報中，金蝶國際將自身定義為“全球領先、中國第一的企業管理雲SaaS公司”，金蝶國際中國總裁章勇也表示：“下一個十年，金蝶國際將在國際市場方面取得突破，力爭在2026年取得亞太第一的市場規模，在2030年取得全球前五的市場規模。”

進入2024年，金蝶國際也取得了一些成績。2024年上半年財報顯示，金蝶國際新簽121家企業，業務版圖擴張至印尼、新加坡、泰國、越南、菲律賓、美國及歐洲等國家和地區，成功攜手銘利達精密、唐群座椅、美塞斯、雄韜電源等知名企業。海外市場收入為2209.8萬元，2023年同期為2042.3萬元，同比增長8.2%。

在業績說明會上，章勇表示，東南亞市場是金蝶今年重要的海外佈局節點，其中新加坡分公司在7月成立，8月開始獲得本地雲客戶第一筆訂單，並且還在越南、泰國開設了辦事處。“我們也思考在馬來西亞構建金蝶東南亞交付隊伍，滿足本地化企業的數字化落地需求。未來會通過自建+夥伴的方式構建海外交付服務網絡。”

雖然海外市場有望為金蝶國際帶來新增長點，但出海卻不是一件簡單的事。

其一，不同國家和地區有著獨特的文化背景和商業習慣，這需要不斷深入瞭解並滿足當地企業的特定需求，包括語言、財務準則、稅務法規等各個方面；其二，海外市場已存在眾多成熟的競爭對手，相比之下，金蝶國際的品牌認知度較低，需要加大品牌宣傳力度，提升市場知名度，如何在激烈的競爭中脫穎而出並建立自己的品牌優勢，是金蝶國際不得不面對的難題之一；其三，隨著全球對數據保護和隱私的關注度不斷提高，金蝶在出海過程中還需特別關注數據安全和隱私保護問題，確保符合國際標準和當地法規要求。

在業績說明會上，徐少春表示，“中國企業軟件SaaS黃金十年已經來臨”，但目前來看，金蝶國際的日子似乎並不好過，如何盡快實現雲服務業務扭虧為盈，以及穩定推進出海、AI等佈局並使其轉化為收益，都是金蝶國際需要儘早解決的難題。