中科創星米磊：金融創新須與科技革命同步，發展耐心資本和推動ESK價值投資至關重要

21世紀經濟報導記者 申俊涵 西安報導

“歷史上每次科技重大突破都伴隨金融領域創新，如今，科技創新難度大、週期長，金融創新必須與科技革命同步，發展耐心資本和推動ESK價值投資至關重要。”11月3日，在2024硬科技創新大會系列活動——光子產業峰會上，中科創星創始合夥人米磊在分享時說。

中科創星是專注於硬科技領域的早期投資機構，致力於打造以“研究機構+早期投資+創業平台+投後服務”為一體的硬科技創業生態，為科技創業者提供投資、孵化及融資解決方案。

截至2024年9月30日，中科創星旗下管理北京硬科技系列基金、光子系列基金、陝西硬科技系列基金、西科天使系列基金等數支已經運行的基金，累計總規模超110億元。在中科創星投資的近500家硬科技企業中，國家級專精特新“小巨人”企業數量達82家，省級專精特新企業數量達211家。 

當天會上，米磊發佈了《硬科技 ESK 價值投資責任報告（2024）》（以下簡稱“《ESK報告（2024）》”），這也是中科創星自2023年來發佈的第二本ESK報告。同時，米磊強調了耐心資本與ESK對科技發展的重要性。

硬科技創業時代更需要耐心資本

在光子產業峰會舉辦的前一天晚上，央視《對話》欄目主題為《資本，何以耐心》的一期節目正式對外播出。節目邀請6位資深投資人和3位風險投資行業嘉賓，共同探討創業投資的話題。21世紀經濟報導記者注意到，米磊在節目中也多次談到耐心資本的重要性。

米磊表示，前些年，中國有一些互聯網投資或者是模式創新投資，確實能夠得到快速回報，所以那時對耐心資本的需求沒有這麼強烈。

但是現在到了硬科技創業時代，第四次科技革命比原來第三次科技革命的創新週期更長、更複雜。比如，第四次科技革命主要是發展AI、可控核聚變等技術，可控核聚變的創新週期可能是20年、30年，這個時候必然要通過耐心資本才能夠去陪伴它的成長。

“耐心資本實質上還是由於科技創新的規律決定你投資的規律，因為投資本身是為科技創新服務的，所以說它是要符合規律的一件事情。所以我覺得到了今天這個時代是需要耐心資本的，中國已經到了這個時代。”米磊說。

在時代呼喚耐心資本的大背景下，中科創星自2013年成立以來，就帶著耐心投資具有前瞻性技術領域，如光子技術、航空航天、大模型、聚變能等。中科創星之所以不斷強調耐心資本的重要性，是因為他們深刻理解硬科技的長遠價值——硬科技既能創造知識價值，也能帶來社會價值和經濟價值。

正是在這種認知下，中科創星又於2019 年在國內率先提出硬科技 ESK 價值理念，“E” 指經濟價值，“S” 指社會價值，“K” 指知識價值。2023年，中科創星又進一步推出了完整的ESK價值體系。

對此，米磊表示，提出和推廣ESK價值投資理念及體系，是想從更根本、更深層次的視角出發，尋找一些核心規律和原則，以促進中國風險投資市場的健康發展，真正地推動科技進步和經濟增長。這與最初提出硬科技概念的初衷有著相似之處。

發佈會最後，米磊還指出，中國要在第四次科技革命中取得突破，需構建完整生態系統，創新和改革金融制度，金融資本應支援科技創新，投資者應看重企業長遠發展，風險投資要進行創新配置，推動產業升級和新生產力突破。

解決金融與科技融合矛盾，推動ESK價值投資實踐

近年來，在芯片半導體、人工智能、新能源汽車、航空航天等產業背後，有著越來越多金融資本的身影出現。可以預見，在傳統產業升級、關鍵產業強鏈補板、服務實體經濟等諸多領域，金融資本可以起到更大的助力。

《ESK報告（2024）》指出，為了更好地推動金融與科技的融合，仍有幾個矛盾點亟待解決。

第一，金融資本追求確定性和科技創新追求不確定性之間的矛盾。科技創新全週期曆程有三個階段，第一階段是從0到1的科研階段，第二階段是從1到100的科技成果轉化階段，第三階段是從100到100萬的產業化發展階段。當前，科技成果轉化階段以及早期科創企業處於真空地帶，國家財政資金難以惠及，且週期長、投入大、風險高，企業通常很難拿到銀行的貸款支援，社會資本參與意願不強烈； 

第二，科技創新領域的長週期與金融的短線屬性之間的矛盾。尤其是在一級市場的募、投、管、退方面，我國缺乏長期耐心資本，在以“回報LP投資增值”為核心目標之下，金融資本更傾向於選擇“短、平、快”項目，最終導致部分金融資本偏離了最優目標，沒有服務實體經濟，沒有服務社會民生；

第三，科技創新早期融資需要的“小體量”資金和中國“大體量”金融供給模式之間的矛盾。早期科技創新企業融資需求多為百萬級、千萬級規模，相較於傳統大企業動輒數億元、數十億元的融資需求，同樣的放貸金額需要銀行投入更多的人力，面臨更為複雜的工作細節，人力、財力成本面臨較大提升。 

《ESK報告（2024）》認為，為了有效解決這些矛盾，資本市場亟待進行一場“認知革命”，急需形成一個新的“投資範式”，這場範式的主角便是“硬科技ESK價值投資理念”。

在本次的報告中，中科創星再度展現其在經濟（E）、社會（S）和知識（K）三個領域的最新務實行動。比如，為推動技術和產業的進一步同頻共振，中科創星與合作夥伴搭建探索平台，彙聚企業、地方政府和行業領袖共同發力科技創新。

在知識價值領域，特別是科技成果產業化方面，中科創星也在不斷探索。《ESK報告（2024）》介紹道，國內科技成果產業化一直面臨技術、管理、市場、法律等多重複雜挑戰。為此，中科創星開展大量訪談調研，結合實踐經驗梳理出科技成果產業化全流程圖譜，從體制機制、思想觀念、政策、人才、資金、機構、平台、環境等多要素分析產業化難點痛點。未來中科創星的重點將更聚焦前沿孵化，更早挖掘硬科技潛力，更深培育耐心資本，向科技成果轉化中水區和深水區邁進。

《ESK報告（2024）》還提出，踐行ESK價值投資理念不僅是中科創星自身的事情，還是一個從內部向外擴展的共建過程。對此，《ESK報告（2024）》精選了10個投資案例進行深入分析解讀，展現了企業對ESK 理念的理解和實踐。