「AIGC第一股」狂跌，投資者巨虧數千萬

剛上市半年的AI明星股，為何如今股價跌至不足1港元？

近日，時代週報記者發現，今年4月頂著「AIGC第一股」上市的出門問問（02438.HK）股價已跌至不足1港元，較上市發售價跌掉了超七成，成為了年內「最慘AI股」。

股價是衡量企業在資本市場表現的核心指標，它直接反映了市場對公司價值的即時評估。那麼，究竟是什麼因素導致出門問問的投資人用腳投票？

出門問問是一家以生成式AI和語音交互為核心的人工智能公司，成立於2012年。近期，出門問問發佈了上市後的首份中期報告，今年上半年，公司總收入1.63億元，同比下降37.9%；期內虧損5.79億元，虧損同比持續擴大。

對此，出門問問在2024中期報告中表示，虧損增加的主要原因是上市後，可贖回優先股自動轉換為公司普通股，將或然可贖回優先股及普通股重新分類為股權的相關會計處理，截至2024年12月31日止年度，或然可贖回優先股及普通股的賬面值變動將為4.8億元，而公司在上市後將不再產生此類虧損。

就業績情況和近期資本市場表現，時代週報記者向出門問問發去了採訪函，但截至發稿未獲有效回覆。

大客戶流失、銷售開支見漲

2024年半年報顯示，出門問問的收入主要來自AI軟件解決方案和智能設備及其他配件。其中，AI軟件解決方案中AIGC解決方案收入達到9230.1萬元，佔上半年總收入的56.74%，同比大增123.8%成為出門問問的最大收入來源。

值得注意的是，出門問問AI軟件解決方案中AI企業解決方案收入今年上半年同比大減93.4%，從上年同期的1.63億元減至1072.4萬元。

出門問問表示，AI企業解決方案收入下降的原因是公司已於2023年6月完成了與汽車附屬公司A的知識產權安排，此筆收入不再持續，因此2024年上半年公司整體收入同比下降37.9%。

據招股書披露，在過往記錄期間，出門問問的收入主要來自與汽車附屬公司A的知識產權安排項目，該項目於2021年10月啟動。

2021年至2023年，出門問問從該項目獲得收入分別為320萬元、2.13億元、1.39億元，分別佔總收入的0.8%、42.6%、27.4%。汽車附屬公司A也因此成為公司2022年及2023年的第一大客戶。但是，該知識產權安排項目已於2023年6月完成。

同時，由於與汽車附屬公司A的知識產權安排的收入減少，出門問問今年上半年毛利率降至64.7%，同比減少約10.6個百分點。

另一方面，由於AIGC解決方案的收入增加，出門問問還面臨著相應促銷費用增加的壓力。

2024年半年報披露，出門問問今年上半年的銷售及營銷開支達到9129.1萬元，佔總營收的約56.12%，接近於公司AIGC解決方案收入額；相較2023年同期的5992.7萬元增加了約52.34%。

時代週報記者注意到，銷售及營銷開支目前已超過研發開支成為出門問問的最大支出。今年上半年，出門問問的研發開支同比減少約23.14%至5581.4萬元。

出門問問坦言，研發開支減少主要由於薪金減少所致，薪金減少主要是由於薪資福利及人數的減少。

出門問問還表示，公司擁有性價比極高的研發能力，這不僅體現在公司創新技術和產品上，也體現在公司對成本的嚴格控制和優化上。

股價下跌，基石投資者巨虧超七成

截至11月15日港股收盤，出門問問股價為0.97港元/股，較上市發售價3.80港元/股的跌掉了約74.47%，市值僅剩約14.6億港元。而據招股書，出門問問在2019年9月完成D-2輪融資後，投後估值達到7.57億美元，約合58.91億港元。

值得注意的是，出門問問上市時引入2位基石投資者——中關村國際有限公司（下稱「中關村國際」）和南京經開聚智科創投資合夥企業（下稱「南京經開聚智」），分別認購了出門問問1648.4萬股及844.1萬股，合計共認購了2492.5萬股，佔發售股份總數的29.47%，佔全球發售後的已發行股份總數的1.67%，禁售期均為半年。

據全球發售文件，中關村國際由中關村國際控股有限公司全資擁有。中關村國際控股有限公司是中關村發展集團股份有限公司（下稱「中關村發展集團」）的全資附屬公司。中關村發展集團是北京市政府成立的國有企業，主要從事股權投資、債權融資、科技服務、產業園區運營、本地和國際合作等廣泛的創新整合服務。

南京經開聚智的唯一有限合夥人為南京新港高新園開發有限公司（下稱「高新園開發公司」），持有經開聚智99.0099%權益。高新園開發公司為南京經濟技術開發區管理委員會財政局間接持有100%股權的附屬公司。因此，南京經開聚智的最終受益人為南京經濟技術開發區管理委員會財政局。

以發售價3.80港元/股計算，中關村國際和南京經開聚智合計共支付了9471.5萬港元認購款。

時代週報記者注意到，中關村國際和南京經開聚智所持股份已於近日解禁。

按照出門問問11月15日收盤價0.97港元/股計算，中關村國際和南京經開聚智所持股份的市值為2417.725萬港元，較認購時浮虧約7053.775萬港元，巨虧超七成。

除基石投資者，還有不少早期參與公司融資的投資者出現浮虧。

據招股書披露，截至IPO前，出門問問共完成A輪、A-1輪、A-2輪、B輪、C輪、D-1輪、D-2輪7輪融資，對應的每股股份概約投資成本為0.0084美元、0.0391美元、0.1190美元、0.1418美元、0.2189美元、0.4848美元、0.4848美元，約合0.0654港元、0.3044港元、0.9265港元、1.104港元、1.7043港元、3.7746港元、3.7746港元。

由此看來，參與出門問問B輪、C輪、D-1輪、D-2輪的投資者也出現了不同程度的浮虧。

本文來自微信公眾號「時代財經APP」（ID：tf-app），作者：張照，編輯：邱月燁，36氪經授權發佈。