“超市教父”5年虧超50億，多點急盼IPO補血 | BUG

文 | 新浪科技羅寧

近日，多點數智有限公司Dmall Inc．（以下簡稱“多點Dmall”）通過港交所聆訊。在經曆了2022年12月7日、2023年6月23日、2024年4月30日，2024年10月31日先後四次遞表後，多點Dmall似乎終於要迎來上市曙光。

作為國內最早探索零售行業發展的先行者，人稱“超市教父”的張文中在2015年創立了多點Dmall。在多點Dmall上市背後，是三年半以來累計虧損近40億元，以及關聯企業營收占比超過80%的現狀。從更長的時間跨度來看，自2019年開始，多點Dmall已經持續虧損五年，累計虧損超過50億元。

擺在張文中面前的，是亟需上市“輸血”和更加激烈“內卷”的零售業競爭。

三年半虧40億，毛利率遠低競品

自2015年成立以來，經過九年時間，多點Dmall如今成為一個為本地零售業提供基於雲計算的數字零售SaaS平台。根據招股書，其業務主要包含三大板塊：零售核心服務雲、電子商務服務雲及其他，其中的零售核心服務雲則包括操作系統和AIoT解決方案。據弗若斯特沙利文的數據，2023年，按收入計，多點Dmall是中國最大的零售數字化解決方案服務商以及亞洲領先的零售數字化解決方案服務商，市場份額為6.5%。

但是，長期的虧損狀態對多點Dmall的財務健康構成了重大挑戰。招股書顯示，多點Dmall在2021年、2022年、2023年和2024年上半年的營收分別為8.48億元、13.28億元、15.85億元和9.39億元，同期淨虧損分別為18.08億元、9.00億元、7.49億元和4.82億元，三年半時間累計虧損39.39億元。從更長的時間跨度來看，自2019年開始，多點Dmall已經持續虧損五年，累計虧損超過50億元。

招股書指出，這些虧損主要是由於隨著業務增長及發展而產生的開支，包括對研發的重大投資、營銷資源以及物流成本。但是，如果公司不能有效控製成本，財務狀況可能進一步惡化，影響公司的穩定運營和長期發展。

不僅如此，張文中曾在採訪中表示多點Dmall的系統向外推廣並不容易：“這是一個知識密集、技術密集，同時又人力密集的事情，所以這個是挺難做的一件事。”而實際上，不僅僅推廣不容易，當前行業競爭格局下，多點Dmall的盈利能力仍不夠出色。

截至2024年6月30日，多點Dmall銷售毛利率僅為38.3%，若與國內競爭對手相比，同期有讚毛利率為68.4%，微盟集團毛利率為74.5%。若與國際SaaS企業代表Salesforce對比，其2024財年第二季度的毛利率為75%。拉長時間線來看，多點Dmall的毛利率依然低於行業上述幾家SaaS企業。

顯然，多點Dmall的毛利率依舊有很大的提升空間，從而適應當前激烈的市場環境。儘管多點Dmall在數字零售領域具有一定的市場地位和增長潛力，但其發展仍面臨挑戰，正如張文中今年在物美集團三十週年慶活動上曾提到的：“零售業的高毛利時代已經過去，我們現在要通過薄利多銷來滿足消費者，要注重大規模經營帶來穩定的收益。”

光靠“物美系”輸血？債務壓力與日俱增

儘管在行業調查數據中，多點Dmall擁有中國最大的零售數字化解決方案服務商這一光環。不僅在物美集團的全國門店網絡中實施了多點Dmall的雲解決方案，還為其他大型零售商提供服務，包括麥德龍實體、重慶百貨集團、銀川新華集團，以及DFI Retail Group經營的惠康、萬寧、佳寧藥房、巨人超市及7-Eleven（Hong Kong）等知名品牌。

但在這背後，一個不可忽視的是多點Dmall的客戶高度依賴於張文中所執掌的“物美系”商超、百貨品牌，這對其自身向外發展造成了一定影響。根據招股書，多點Dmall的五大客戶均為關聯方。分別為物美集團、麥德龍供應鏈集團、銀川新華集團、重慶百貨集團、百安居實體，營收占比分別為51.6%、19.6%、3.5%、2.9%、0.6%。若從占比來看，非關聯方的獨立客戶在收入中占比為13.3%。儘管關聯企業占比高的問題並非一朝一夕能夠解決，但這種對關聯方的過度依賴，也說明經過多年運營，多點Dmall的客戶資源依然未能突破其關鍵瓶頸。

同時，截至2021年、2022年、2023年各年以及截至2024年6月30日的六個月，五大客戶產生的收益分別占同年/期收益的79.4%、83.3%、87.2%及89.6%。多點Dmall表示，目前的客戶群相對集中，主要客戶數目有限。失去一名或多名主要客戶、未能與一名或多名主要客戶續簽協議，或未能擴展客戶群，均可對其經營業績及推廣服務的能力產生負面影響。並且預計“物美集團將繼續占我們收益的絕大部分。”

除中國內地外，多點Dmall也在嚐試開拓其他市場，即香港特別行政區、柬埔寨、新加坡、馬來西亞、波蘭等。並通過與麥德龍集團合作，向歐洲市場擴張。不過，這些地區對應的營收占比依然非常小，僅香港特別行政區收入占比達到6.4%，其他地區均不足1%。

不僅如此，近年來，多點Dmall多點所承受的債務壓力與日俱增。截至二季度末，公司賬上現金為4.7億元，而短期借款為主的流動性負債高達82.7億元，短期償債壓力頗高。同時，公司資產負債率從2019年的316%持續攀升至2024Q2的620%，持續處於資不抵債的經營狀態。

零售業“洗牌”，張文中還“賣傻力氣”？

2023年，張文中在一次採訪時談道：“多點的哲學是，聰明人賣傻力氣，腳踏實地一步一步干，久久為功。”但是對於多點Dmall的發展過程來說，零售業的生意正在發生劇烈變化，這對於這位“超市教父”帶來了新的挑戰，很明顯，零售行業如今不能“賣傻力氣”，而是要在新環境下找到更適合的路。

近兩年，國內零售行業迎來“大洗牌”。據不完全統計，2023年，永輝超市、步步高、中百集團等13家傳統商超巨頭合計虧損49.21億元。即便是沃爾瑪、大潤髮、物美等企業，也深陷“閉店潮”，這反過來影響到了多點Dmall的營收以及發展。而在另一方面，以胖東來為代表，零售行業又出現了新的趨勢。另外不得不提到的，是多點Dmall近年來不斷通過大幅裁員降低虧損，2022年三季度末，多點Dmall共有2394名員工，其中半數以上從事研發工作。而到了2024年上半年末，全職員工僅剩下1642人，其員工人數降幅已經超過了31.4%，這樣的裁員比例或許也說明多點Dmall為了發展而不得不做出取捨。

前不久，前阿里合夥人胡曉明向新浪科技表示：“用傳統的零售管理方法去運營一家公司已經不靈了，已經沒用了。今天的數字化和互聯網已經把所有的信息都拉平了。我們要做的是把信息拉平以後，如何做才會有個性化，對你的員工好一點，對你的消費者好一點。你的員工和消費者才會為這個組織，為你的企業，才會對你更好一點。這是一個平台性思維。”他認為，這是胖東來為零售行業帶來的最大價值。

這番話背後也說明，在當下，零售行業僅僅數字化還遠遠不夠，如何能夠像胖東來、山姆等品牌一樣提供定製化的產品及服務變得更加迫切，而從胖東來今年以來對永輝超市多家門店的調改爆火事件也能夠看出，零售行業若要掙脫虧損，依然有許多需要調整和改變的地方。