小米仍未露出上限？

如果用一句話概述雷軍現在的心情，或許就是：「都不知道該怎麼輸。」

香港時間11月18日晚間，小米集團發佈第三季度財報，期內實現營收925億元，同比增長30.5%，創下歷史新高；經調整淨利潤為63億元，同比增長4.4%，集團整體毛利率為20.4%。

從今年一季度開始，「小米史上最強財報」的名頭被一再刷新。

而令人驚奇的是，如果結合行業背景，及公司的發展週期來看，就會發現當下屢創新高的小米，甚至是在過「苦日子」。

外部環境來看，因為手機元器件價格普漲，行業內各公司都受到了來自上遊產業鏈的壓力，小米手機業務的毛利率也下降4.9個百分點，收緊為11.7%。

至於內部環境，由於要負擔智能汽車業務的研發成本，本季度該業務仍給集團整體財務指標帶來15億元的淨虧損。

在內外部均承壓的情況下，小米的現金儲備持續不降反升，本季度已經達到1516億元。

智能手機廠商在產品發佈時，經常掛在嘴邊的那句話——「全面無短板」，如果用來形容現在的小米，好像也挺適用。

「東方不亮西方亮」

拆解小米本季度的財報表現，智能手機業務算是唯一「美中不足」的板塊。

從財務數據來看，本季度小米手機業務營收為485億元，同比增長13.9%，依然保持著穩健增長。

在市場表現方面，根據第三方調研機構Canalys的統計，今年三季度小米手機在國內出貨量為1020萬台，同比增長13%，大幅領先於4%的整體市場增速；同期全球市場出貨量為4310萬台，同比增長3%，比市場5%的整體增速略低。

值得一提的是，本季度小米手機的ASP（平均售價）同比增長10.6%，達到1102.2元。

這個增長幅度尤為難得，原因在於支撐ASP的旗艦機型的發佈週期，往往集中於四季度至次年一季度，因此通常來說每年的三季度手機業務的ASP很難走高，這次也是小米首次在第三季度站穩1100元。

側面說明，小米的高端化戰略已經取得相對穩健的進展。

雖然手機業務整體表現尚佳，但手機業務毛利率下降也是實打實的。

在財報發佈後的電話會議上，小米集團總裁盧偉冰表示，「在上個季度發佈業績指引時，我們認為Q3手機業務的毛利率在11%-12%之間，本季度11.7%的毛利率符合我們此前的預期。」

造成毛利率降低的原因有二。首先是包括處理器、內存顆粒、屏幕面板在內的核心元器件價格今年以來的供應價格普遍走高。以SoC價格為例，據Digitimes的報導，台積電於7月份向多家客戶表明，3nm和5nm製程產品的代工價格將上漲3%-8%。

而傳導至手機廠商時，據筆者獲悉，旗艦處理器價格較去年相比已上漲10-15%左右。

其次是去年發佈的小米14系列，起售價仍然維持3999元，這在上遊器件價格普漲的背景下，無疑會進一步壓縮了利潤空間。

不過，前不久發佈的小米15系列，其起售價已上調至4499元，且市場反饋較好，這對於未來手機業務的毛利率增加提供了基礎。

盧偉冰也在電話會議中表示，「我可以跟大家承諾的是第三季度會是我們全年手機毛利率的最低點，我們第四季度一定會反彈」。

值得一提的是，雖然手機業務毛利下降，但在「手機 X AIOT」板塊中，其他業務卻實現了「托底」。

從財報上看，今年三季度，小米集團智能手機業務毛利潤為55.47億元，而IoT與生活消費產品的毛利潤則從去年同期的36.85億元，激增至54.18億元；互聯網業務的毛利潤則從去年同期的57.71億元，增長至64.54億元。

由於IoT及互聯網業務的優異表現，在智能手機毛利率下降4.9個百分點的背景下，「手機 X AIOT」的板塊總毛利較去年同期甚至有所增加，從161億元增長至172.21億元。

從小米財報公佈的各項細節來看，小米本季度大家電的表現可謂亮眼，期內空調出貨超過170萬台，同比增長超55%；冰箱出貨超過81萬台，同比增長超過20%；洗衣機出貨超48萬台，同比增長超50%。

這麼說可能還不夠直觀，對比奧維雲網發佈的行業數據，今年三季度國內市場空調、冰箱、洗衣機的市場增長分別為14.5%、13.3%、11%。

可以說，在下半年國補政策的帶動下，小米作為傳統意義上的手機廠商，卻在大家電領域賺得盆滿缽滿，這使得公司在智能手機業務利潤承壓的背景下，可以自由掉頭轉身，用身處上行週期的行業去對抗其他行業的下行週期。

小米還有挑戰嗎？

從小米的財報和公司業務版圖來看，如今的小米，可以說是穩健得可怕。

以智能手機、平板和可穿戴為核心的個人設備構成公司基本盤，形成第一條增長曲線；以大家電為核心的家庭設備為IoT生態留存拉新，形成第二條增長曲線；以智能汽車為核心的出行產品面向汽車產業升級，形成第三條增長曲線。

就像本季度財報所展現出來的，這三條曲線之間不僅可以實現生態上的聯動，也可以在某項業務出現滯漲時，及時地裨補闕漏。

而公司財務狀況方面，在進入智能汽車行業後，小米集團在資本開支上控制得當，現金儲備一再走高，為集團提供了堅實的護城河。

在這樣的背景下，小米未來還會有挑戰嗎？

目前來看，小米還不足以「躺平」。一個眼前的挑戰是，如何利用自身在IoT領域的優勢完成「AI轉型」。

應該說，小米在IoT行業中的優勢是手機廠商中最強的，甚至沒有之一。這種優勢一方面體現在家庭產品的全種類覆蓋，另一方面則是體現在其強大的用戶基礎上。

在三季度財報中，小米披露了一組數字：期內小米AIoT平台已連接IoT設備(不包括智能手機、平板及筆記本電腦)數達8.61億，同比增長23.2%；擁有五件及以上連接至小米AIoT平台的設備(不包括智能手機、平板及筆記本電腦)用戶數達1710萬。

「擁有五件以上的AIoT設備」，這項數據尤為值得關注，因為它能夠最直觀地反映出「小米生態用戶」，而非「單一設備用戶」的增長情況及複購率。在2019年第三季度，這項數據為350萬，五年的復合增長率高達27.82%。

這種增長足以讓友商眼紅，但目前無論是小米還是其他廠商，AIoT設備都很難稱得上是真正的「AI硬件」，因為即便是從智能手機這個控制中台來看，都沒有完全貫徹感知記憶、推理規劃且幫助用戶執行的能力。

前不久澎湃OS 2的發佈時，小米再次強調了對於「人車家全生態」戰略的執行，但對於如此豐富的產品矩陣，未來小米想要全面達成家庭設備的「AI化」升級，將是個很大的挑戰。

另一項挑戰則仍是來自對高端化的突破。

根據小米財報公佈的數據，今年三季度，小米在中國3000-4000元價位段手機市場的份額為18.1%，同比提升9.2個百分點；在4000-5000元價位段的份額為22.6%，同比提升9.7個百分點；而在5000-6000元價位段的份額為6.9%，同比提升2.1個百分點。

可以看到，小米在3000-5000元檔價位上成績斐然，市場份額幾乎實現翻倍上漲，但在超5000元價格段上，進展則相對緩慢。

不過，按照小米官方此前的通告，雖然小米15系列的起售價被調高至4499元，該系列仍然以快於小米14系列的速度達成了銷量突破百萬的成果。

以此來看，今年四季度至明年一季度，小米有望真正展現出「高端化戰略」的底色。