鼎暉百孚李永昊：併購退出重要性增加，但標的公司估值泡沫消化尚需時日

21世紀經濟報導記者 閆啟 實習生 王亦陽 成都報導

2024年11月15日，第14屆創新資本年會暨21世紀卓越董事會（成都站）成功舉辦。本次活動在中國投資協會創投委和南方財經全媒體集團指導下，由21世紀經濟報導主辦，成都現代金融產業生態圈聯盟和成都高新文化中心·此地CyPARK協辦，本次活動還得到廣發基金的特別支援。

在主題為“產融結合助推西部崛起”的對話環節，鼎暉百孚合夥人李永昊介紹了鼎暉百孚的基本情況、在自貢幫助當地資本招商的經驗，同時還談到對國內併購市場發展前景的看法。

據瞭解，鼎暉投資成立於2002年，是擁有股權投資、夾層投資、證券投資、不動產投資的綜合性多資產管理平台，LP構成包括主權基金、養老基金、國家級及地方引導基金、金融機構、捐贈基金、家族辦公室和市場化母基金等。

鼎暉百孚成立於2012年，是鼎暉投資旗下聚焦科技投資的專業精品基金投資平台。圍繞新趨勢、拓區域、逆週期的策略開展投資，並在半導體、高端裝備、生物醫藥、碳中和、科技出海等領域進行系統佈局，累計投資100多個項目，資產管理規模超過700億元。

以往，鼎暉百孚主要跟珠三角、長三角地區的地方政府合作較多。近年來，鼎暉百孚開始在西部地區佈局，並且已跟四川自貢的地方政府達成基金合作。

談及在西部投資佈局的原因，李永昊表示，首先，西部地區有一些985/211高校，帶來一定的人才基礎。第二，西部地區聚集了一定的客戶資源，以及能源和供應鏈方面的資源。

比如重慶有汽車產業、成都有醫藥產業、西安有軍工產業和航空航天產業等，這些都能夠帶來客戶資源。同時，西部地區在電力成本、能源成本等方面也有一定的資源優勢。

鼎暉百孚在自貢管理基金後，角色有點類似於自貢的“風險控制官”。因為自貢招商部門每天都會接觸許多要來自貢落地的企業，這些企業魚龍混雜，對政府來說很難去辨別企業到底有沒有投資價值，是否適合在自貢的土壤中去生存。鼎暉百孚可以幫助挑選符合自貢產業特色的企業，幫助其在自貢落地。

比如，鼎暉百孚投資了低空經濟企業沃蘭特。今年3月，沃蘭特eVTOL（電動垂直起降航空器）智能製造基地項目正式落戶自貢。同時，自貢當地還彙聚了成飛、中航、騰盾等航空鏈主企業，鼎暉百孚也圍繞產業鏈上下遊進行投資佈局，帶動被投企業去自貢落地。

“原來我以為企業對於去自貢落地會有顧慮，但其實並非如此。比如有家安徽企業之前並不瞭解自貢，他們來當地參觀瞭解情況，同時瞭解到他的客戶在自貢亦有落產能後，也決定在自貢有更深一步的佈局。”他說。

近兩年，IPO退出的不確定性增大，很多投資機構和企業開始關注併購退出的可能性。李永昊認為，從美國經驗來看，在過去20多年的時間里，美股上市公司數量從7000多家降到了只有4000多家。在美國股權投資市場，併購退出已經占到了80%~90%的比例。

由此，可以推斷，未來在深交所、上交所、北交所上市企業的數量增長會逐漸放緩。在中國股權投資市場，IPO退出將不會是最主要的退出路徑，併購退出將變得越來越重要。

但中國併購退出也存在一些難點。李永昊表示，首先，對大多數企業來說，如果遇到業務協同性較好的小公司，更傾向於把小公司的相關團隊成員挖過來，而不是對公司進行整體併購。

“大企業會認為這是花小錢辦大事，但這種觀念並不是很正確。其實一家企業的競爭力不僅在於技術或研發團隊，還包括供應鏈能力、客戶能力、渠道能力等各方面，要把公司當作整體去看待。”他說。

第二，標的公司可能上一輪融資時市場行情比較好，獲得較高的融資估值。現在市場行情冷淡下來談併購時，買方給到的估值並沒有那麼高。買賣雙方間的價格差，還需要時間去消化。可能在未來三五年估值泡沫被消化之後，併購市場才能夠慢慢發展起來。