紅杉將 2020 年的基金估值上調了 25%，Thrive Capital 的投資策略
這兩年 VC 行業的好消息不多，不是估值下調就是分家或者募資規模下調，不過 Sequoia 紅杉最近給行業算是帶來了一個好的消息。
根據 Pitchbook 的數據，Sequoia 最近將其 2020 年募集的一隻基金的估值上調了 24.6%，這隻基金紅杉在 2020 年募集 2 年時間已經投了 8.08 億美金，同時紅杉還將其另外的 6 只基金的估值平均提高了 11.3%，而已經分家了的紅杉印度和紅杉中國的幾隻基金的平均估值也上調了 9.2%。
這意味著至少在賬面估值上，前幾年的估值下降趨勢已經發生了變化，特別是 2021-2022 年期間投資的項目，其估值普遍偏高，導致後來一些項目估值不得不做調整從而也讓很多 VC 將其基金的整體估值進行下調。
雖然不知道具體是哪些項目估值的上升帶來的影響，不過普遍認為是這兩年 AI 相關項目的大幅增長帶來的影響，紅杉這兩年對 OpenAI、Glean 以及 Harvey AI 等項目的投資估值倍數短時間都實現了大幅的增長。
前幾天跟一位朋友聊，他的一個觀點我很認同，他說這波 AI 的爆發拯救了很多 VC，現在市場的積極影響似乎已經傳遞到了 VC 這個鏈條，不過傳遞到 LP 的實實在在回報可能還需要一些時間。
上週，Digital Native 發表的一篇文章給我很大的印象，其標題《風險投資中的追逐熱門與逆向思維》，作者Rex Woodbury 在文章里分享的這張圖特別有意思，每年最熱門的炒作話題與當年創立後最有價值的公司幾乎沒有對應上的。
Rex Woodbury 說，風險投資是建立在逆向思維的基礎上的，畢竟，風險投資基於冪律：少數投資將推動大部分回報，這是一個關於異常值的行業。
獲得冪律結果的一個好方法是：逆向思維並正確對待。基金回報的結果往往是瘋狂、創新、顛覆性的想法。如果人云亦云，就很難找到真正的異類。一切都淪為漸進主義。此外，當你追逐熱點時，公司往往定價過高，從而壓縮了你的擁有權和回報。
因此每年最熱門的公司往往不是事後最成功的公司，投資 AI（模型和底層）最好的時機是在幾年前，當時基礎模型和底層已開始顯現，不過 AI 應用有滯後效應，現在可能是合適的時機。
當所有人都在談論 2020 年 “The Future of Work “時，如果能在五年前投資 Canva 和 Notion，將大有裨益。國防科技現在風頭正勁，但早在 2017 年 Anduril 誕生時，大多數人都在關注加密貨幣和 DTC 品牌。因此上圖的意義在於，我們的時間應該放在未來 3-4 年熱門的東西。
Rex Woodbury 列舉了幾個他認為未來可能是熱門的領域，比方說醫療保健、消費、教育，具體比方說迷幻藥、與長壽相關、遊戲以及數字媒體等。
不過，Josh Kushner 的 Thrive Capital 的投資策略和這些都不太一樣，它非常獨特，作為一家只有 9 個投資合夥人的小機構，但其管理的基金規模卻非常龐大，最新一期基金直接募集了 50 億美金，而其投資策略往往是將資金押注在少數幾個大項目上。
在很多方面它有點像大號版的 Benchmark，團隊人數很少都由幾個合夥人親力親為，但是其管理的規模又非常龐大，從 2011 年的一隻基金 4000 萬美金漲到了現在一隻基金 50 億美金規模，其投資策略基本上沒有發生變化，我覺得可以將其比喻為一個規模龐大的精品 VC。
它對投資階段、投資金額、投資行業以及地域幾乎沒有做任何的限定。一旦押注某個項目，無論它是在哪個階段、估值如何，往往都是全力押注，最新以 1500 億美金估值對 OpenAI 的投資就是又一個典型，而之前對 Stripe 的投資更是經歷了多輪，投資金額超過了 10 億美金。
它在很多時候像一個戰略投資人，而且對於看好的公司，會抓住所有機會加大在公司的股份，去年市場動盪導致 Stripe 的估值下降，Stripe 就趁市場混亂以 50%的折扣買了大量 Stripe 員工的老股。
而最新的消息稱，他們正打算從 Databricks 的員工那購買高達 10 億美金的老股。因此有投資人認為，Thrive Capital 正在成為一級市場里二級交易的主人。
Thrive 由 Kushner 創立於 2010 年，當時他還是哈佛商學院的學生，2011 年他從機構募集了第一筆資金。一年後 Thrive 投資了 Instagram，當 Facebook 以 10 億美金收購 Instagram 時，Thrive 的投資在一週就增長了 1 倍。
2012 年，Kushner 還創立了健康保險初創公司 Oscar Health，2021 年上市時市值最高曾接近 80 億美金。其核心投資的幾個公司包括 Instacart、Instagram、Plaid、Robinhood、Skims、Slack、Spotify、Stripe 和 OpenAI 等。
Thrive 募集的基金規模已經達到了 123 億美金，而其團隊核心就 9 個投資合夥人。剛創立時，Josh Kushner 給 Thrive 的定位就不要成為誰，而是做自己：
當我們創辦公司的時候，有很多不同的公司讓我們欽佩。但我們一直有一個決定，我們不想和別人一樣。我們只想做自己，我們採取了一個非常初步的原則，那就是，我們希望成為一家在任何地區、任何行業的任何階段都能建立公司和投資公司的公司。
這在當時極具爭議性。因為在 2011 年，當我們募集第一支機構基金時，要麼是早期基金，要麼是後期基金；要麼是消費基金，要麼是軟件基金；要麼是美國基金，要麼是歐洲基金。我們的觀點是，我們要真正做到親力親為，腳踏實地，自己動手，同時也要與確定類別的公司合作，真正幫助他們充分發揮潛力。
我們認為，今天的公司就像一個飛輪。我們自己構造東西，這讓我們真正體會到實際構造是多麼困難。我們投資早期階段的公司，由於我們的建設，這些早期階段的公司實際上希望我們成為他們的合作夥伴。我們也有機會投資處於後期階段的公司，因為當我們接觸這些創始人時，我們正在建立這些非常獨特的、已經規模化的企業，他們認為我們與他們非常相似。
雖然現在最新一期基金規模達到了 50 億美金，但是他說他們現在所做的事情和他們只有 4000 萬美金時所做的事情基本上是一樣的。之前完成 50 億美金募資時，Josh Kushner 說他們的目標是投資和支持具有數十年持續增長和轉型潛力的公司。
其另外兩位合夥人 Kareem Zaki 和 Vince Hankes 之前在多個對話裡都提到一個概念，那就是 VC 行業已經從一個家庭式手工作坊變成一個長期未充分利用的資本復合機會，因此必須要有……
