百億獨角獸，被賣了

併購的風颳到了動力電池。前不久，「鋰電鼻祖」力神電池賣給了一汽、東風、中兵三大央企。近日，108位股東又準備把一家動力電池上遊材料商——金力股份賣給廣東國資。

根據買家佛塑科技披露的消息，佛塑將通過發行股份及支付現金的方式，向金力股份108個股東購買所持有的100%的股份。

金力股份位於河北邯鄲，是一家專注於濕法隔膜研發的公司。2021年，公司獲得比亞迪的投資，成為比亞迪電池的主要供應商之一。2022年底開始籌備IPO，並在上市前獲得小米、北汽、摩根史丹利等重量級機構出資，背後一共彙聚了58家機構投資者和50位自然人股東。

原本金力股份將以131億的發行市值登陸科創板。但事與願違，激烈的市場競爭和突如其來的專利訴訟，打斷了公司的IPO之路。在轉戰港股無果後，佛塑科技拋來的橄欖枝，終於讓創業團隊和投資人看到了退出的希望。

廣東國資，拿下百億獨角獸

先來看看佛塑科技開出的價碼有多大誠意。

根據11月14日晚間發佈的公告，佛塑科技擬向袁海朝（公司創始人）、華浩世紀等108名交易對方發行股份及支付現金購買其持有的金力股份100%股份。

「股份+現金」的交易方式是現階段A股上市公司併購的常規操作。對於買方而言，降低了對公司現金流的影響。對於賣方而言，可以立刻滿足投資人和創業者部分資金退出的需求，同時留下了搏二級市場股價上漲的機會。對於被收購方或是更易接受的方案。

另外值得一提的是，在本次交易中，還將採用差異化定價。原文比較繞口就補貼了，意思就是不承擔經營責任的機構投資者，將按照交易價格的9折退出。交易對價剩下的部分，則由賸餘的承擔業績承諾方享有。

不過截至目前此次收購仍在推進中，整體交易作價和業績承諾要求——兩個關鍵信息都未披露。

正如文首所述，雖然交易價格尚未披露，但是從過往的估值情況看，金力股份的價格並不低。

2022年金力股份的《招股書》顯示，金力股份計劃募資13.10億元。按照不低於10%的發行比例計算，其發行市值約為131億元。在科創板上市失敗之後，市場又傳出公司將赴港股上市，謀求20億美金的估值（比此前還漲了10億人民幣）。就算只按照最後一輪融資的估值計算，也高達90億元，可見一家獨角獸企業妥妥地沒跑了。

而相比之下，佛塑科技的市值僅有60億上下。前三季度營收16.36億元，歸母淨利潤0.83億元（金力股份2022年營收6.91億元，淨利潤3.64億元）。要拿下金力100%的股權，顯然不是一件容易的事。所以這才有了「股權+現金」的收購安排。

當然，更重要的是離不開背後大佬的支持。佛塑科技的母公司是廣新集團，它持有佛塑科技26.75%的股權，是其第一大股東。

而廣新集團由廣東省政府持股90%，廣東財政廳持股10%，是廣東省屬國企。新能源新材料正是其三大主業板塊之一。所以廣新集團力推旗下佛塑科技收購金力股份，無疑是奔著產業投資和產業協同去的。

正如公告中所寫：

「佛塑科技主要面向新能源、電工電氣、光電顯示、醫療等行業提供高分子功能薄膜與復合材料……這與金力股份所處的鋰電池濕法隔膜行業，同處於高分子薄膜材料領域。這筆交易不僅能夠幫助公司進入新能源領域，而且提升公司在高分子薄膜領域的整體實力。」

所以從上市公司的產業協同，國資產投的戰略佈局，和一鼓作氣拿下100%股權的動作來看，廣東國資對於拿下金力股份可謂志在必得。

金力股份和它背後的108個股東

當然在這筆交易中更引人注目的，是這次的交易對手——金力股份背後的108位股東——公告文件中足足羅列了74頁。

這108位股東，包括50位自然人股東和58家機構投資者。要瞭解它們的投資動作，則需要從金力股份的創業史說起。

金力股份成立於2010年2月，總部位於河北邯鄲市，專門從事動力鋰電池隔膜材料的研發。

創始人袁海朝雖是地地道道的草根創業者，但從過往的履曆上看，其商業能力不俗。18歲時袁海朝從事個體運輸，20歲時擔任河北省武安自強礦粉廠廠長，23歲任河北天海實業有限公司董事長，34歲任武安市金牛物資經貿有限公司執行董事兼經理。後續他的商業版圖不斷擴大，涉足貿易、地產、金融等多個領域。可見在商海摸爬滾打30餘年，袁海朝早就完成了從草根創業者到企業管理者的蛻變。

當然，上述管理的企業，不論是其規模還是影響力，都遠遠不及金力股份。

金力股份在2015年3月掛牌新三板。此後，相繼完成了多款隔膜產品的研發，並將市場瞄準了電動大巴等領域，與力神電池等動力電池製造商建立了緊密的合作關係。

特別是在2016年-2017年，金力股份開啟了4輪定向增發，向辰韜資本、勁邦資本等機構投資者募集資金累計3.28億元，以擴大產能。同時發佈股權激勵計劃，向公司35名核心員工發行了股票（這是自然人股東的主要來源，還有部分自然人股東則來自金力股份的幾筆對外併購）。

不過在當時，公司的業務並沒有實質性的進展。財報顯示2016年，金力股份的營收4353.40萬元，淨利潤僅889.62萬元。

而真正的轉折點，則是比亞迪的注資。2018年，金力股份從新三板摘牌。三年後，2021年10月，比亞迪8000萬元戰略投資金力股份，同時委派投資經理葉超任金力股份監事。

比亞迪不僅帶來了資本，更帶來了訂單。

據招股書顯示，2020年，金力股份對比亞迪的銷售收入佔營收比重僅為0.79%，2021年及2022年上半年則躍升到50.53%、54.97%，訂單金額從172萬增長至3.51億元，同比增長200多倍。

比亞迪作為金力的第一大客戶，直接拉高了公司的業績。公司總營收從2020年的2.19億元躍升到2021年的6.95億元，歸母淨利潤從-1.7億元升至1.01億元，扭虧為盈。

也在那一年，高工鋰電統計，金力股份市佔率狂增至8.9%，一躍成為國內排名第四，全球排名第七的濕法隔膜供應商。市場地位僅次於恩捷股份、中材科技和星源材質三家公司。

如此強勁地增長，在後續2輪增資和7次股權轉讓中，吸引了47家機構出手。先報上幾個響亮的名字：產業投資方小米長江產業投資、北汽產投；市場化機構複星創富、晨道投資、招商致遠資本、惠友投資；外資機構有摩根士丹利；國資機構有合肥產投紛紛入局。

這40多家機構將金力股份的估值抬高至93.38億元，相比於2021年比亞迪投資時的17.55億估值，上漲了4倍有餘。不出意外，金力股份將成為河北第二家科創板上市公司（第一家是中船特氣）。

但世事難料。金力股份前腳剛剛遞交招股書，後腳行業老大恩捷股份就遞上了訴訟狀：起訴金力股份專利侵權，涉訴金額7000萬元。2023年8月，恩捷股份再對金力股份提起訴訟，涉訴金額2.1億元，兩次金額相加達到2.8億。‍‍‍‍‍‍‍

這場訴訟打亂了金力股份的上市節奏，再加上隨後A股上市政策收緊，科創板IPO變得遙遙無期了。原本穩操勝券的公司管理團隊和投資機構，只能另闢蹊徑尋求退出。

並且金力股份的招股書顯示，金力股份及實控人與投資人簽訂20項對賭協議（其中兩項已經被執行），包括回購權、優先清算權等特殊權利條款，正如一部分條例所寫：若公司IPO失敗，「則投資方的特殊權利條款自該等合格IPO申請被否決、失效或撤回之次日自動恢復效力」——可見公司的退出壓力不小。

而這次廣東國資拋出的收購邀約，一部分現金收購能讓GP迅速回籠資金，向LP有個交代；另一部分股份，則可以在12個月（或36個月）之後交易，日子也有了盼頭。雖然交易對價暫未出爐，但這次併購無疑給管理團隊和投資機構都帶來了難得的退出機會。

參考資料：

1.佛塑科技，佛山佛塑科技集團股份有限公司發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案。

2.中國基金報，900億隔膜巨頭起訴，事關這家比亞迪參投IPO公司。

3.河北金力新能源科技股份有限公司，招股書。

4.維科網鋰電，又一鋰電材料巨頭IPO終止

如對本稿件有異議或投訴，請聯繫tougao@huxiu.com