IPO一波三折，港股是影石創新的福地？

編輯｜楊博丞

題圖 | IC Photo

智能全景影像品牌影石創新（又稱“影石Insta360”）的上市進程迎來了新動態。

近日，有消息稱影石創新正考慮赴港IPO，並且可能會尋求至少150億元的估值，同時還可能考慮在上市前進行Pre-IPO輪融資。

公開信息顯示，影石創新成立於2015年7月，專注於全景相機、運動相機等智能影像設備的研產銷，是以全景技術為基點的全球知名智能影像設備提供商，發展形成了由全景技術、防抖技術、AI影像處理技術、計算攝影技術等為核心的技術體系，覆蓋全景新聞直播、國防軍事、政法警務、全景街景地圖、VR看房、全景視頻會議等領域。

事實上，影石創新的上市之路可謂一波三折。早在2020年10月，影石創新便申請了科創板IPO，經過四次問詢和兩次上市委審議，最終於2021年9月成功過審。不過，此後影石創新卻遲遲沒有獲得證監會批文，其上市一事也就此陷入僵局，曆經四年未能成功叩開資本市場的大門。

儘管上市之路走得並不順遂，但影石創新的業績卻十分亮眼。2021年，影石創新的營收就已超過10億元，相比2017年增長近十倍，2022年的營收超過了20億元，而2023年的營收增長至近40億元，連續兩年實現翻倍增長。

如果轉戰港股，影石創新能否繼續高飛？

一、科創板IPO擱淺四年

影石創新在2021年9月成功過審後，其上市之路便戛然而止。

2022年11月，證監會在註冊階段發出問詢，明確要求影石創新補充說明自然人“陳斌”的持股情況及對外轉讓股份的背景、動機等。原因是陳斌可以確定為“證監會系統離職人員”。

據瞭解，陳斌的身份頗為特殊，他於1999年8月至2012年3月期間在深圳證券交易所擔任多個職務，包括高級經理、綜合研究所所長助理、副主任研究員等，並一度兼任深交所駐福建省首席代表及深交所上市公司研究組組長。此外，2007年至2009年期間，陳斌還曾借調至中國證監會發行部及上市公司部工作。

然而影石創新從未按照要求對“陳斌”進行披露，因而被攔在了最後一道門檻前。

對此，影石創新創始人劉靖康回應稱，“規定是在IPO申報半年後才出的，在規定出後一兩個月內已給監管提交了專項核查報告。”

2021年5月，證監會發佈《監管規則適用指引—發行類第2號》，並明確要求中介機構做好證監會系統離職人員入股的核查工作並提交專項說明，且該規定自2021年6月1日起實施，要求已受理企業參照執行。

雖然影石創新確實是在該規定出台前獲得了受理，但在規定實施之後，影石創新的相關資料中並沒有提及“陳斌”的內容。在第三輪問詢中，證監會明確要求影石創新核查股東信息，可影石創新依舊對“陳斌”隻字未提。

此後，影石創新IPO一事也不了了之，直到2024年8月，劉靖康突然在朋友圈發佈長文，說明了影石創新目前的業績情況，並表示理解監管層在當前環境下對問題公司的謹慎態度。劉靖康還強調，敏感股東非審核崗，入股時出價最高，無利益輸送，非隱瞞入股，一年半前已清理，並承諾若存在不符合事實的情況，將自願辭職以示負責，“不求批文，僅求公道定性”。

劉靖康在朋友圈吐露心聲，受到了外界的高度關注，隨後劉靖康又在朋友圈發文回應，“企業申報A股時的一個募投項目靠企業過去幾年經營所得也快落成，我們會跟監管積極溝通變更或撤回IPO計劃。”

就在劉靖康發佈長文吐露心聲後三個月，影石創新被曝出正在考慮赴港IPO的消息。不過，今時已不同往日，轉戰港股的影石創新面臨的不單單只有日趨嚴格的法規、監管等挑戰，更多的還有市場競爭壓力、可持續性發展等多重考驗。

二、影石創新被“針對”了

影石創新的IPO進程陷入停滯期間，運動相機行業“鼻祖”GoPro拋出了一紙指控，劍指影石創新侵犯其專利權。

2024年3月，GoPro依據《美國1930年關稅法》第337節規定，向美國國際貿易委員會提出申請，指控對美出口、在美進口或在美銷售的特定相機、相機系統及其配套使用的附件侵犯其專利權，請求發起“337調查”，並發佈有限排除令和禁止令。

所謂的337調查，也稱為“不公平進口”調查，是美國國際貿易委員會利用337條款對不公平進口行為進行調查，並可能採取製裁措施的一種做法。如果發現進口產品侵犯了美國有效的知識產權，無論該權利人是美國企業還是外國企業，都可以向美國國際貿易委員會提出“337調查”申請，並要求採取相應的救濟措施。

對此，影石創新回應稱，“經過和中美專業律師團隊的仔細對比分析，我們對於勝訴有充分的信心。我們會為企業自主科技創新的權益，堅決維護到底”。

影石創新被“針對”，外界普遍感覺並不意外。影石創新增勢迅猛，已經嚴重威脅到了GoPro的地位和生存空間。

根據弗若斯特沙利文的研究報告，影石創新在2018年成為了全球全景相機出貨量最大的品牌，隨後其市場占有率不斷攀升，到2021年其全景相機市場占有率已達到41%，其次是日本Ricoh，而GoPro僅以21.5%的市場占有率排在第三名。2023年，影石創新的銷售額占全球全景相機市場的67.2%，達到了31.4億元，連續六年位居全球第一。

此外，根據GoPro的財報，2023年其營收為10億美元，同比增長8%，但淨利潤由盈轉虧，淨虧損為5300萬美元。與此同時，影石創新的營收猛增，其中，海外市場收入占營收的比例約八成，而北美、歐洲市場正是“主力軍”。

除了GoPro之外，大疆也不容小覷。2019年5月，大疆正式進軍運動相機領域，並發佈了首款運動相機DJI Osmo Action，甚至一度影響到了GoPro的銷量。

到了2024年，在運動相機市場上，影石創新、大疆和GoPro並列為“三巨頭”，三家品牌的市場占有率之和已接近90%。雖然GoPro的市場占有率在持續下滑，但大疆接過了GoPro手中的接力棒，迅速成為了影石創新最強有力的競爭對手，使得影石創新不得不面臨更為嚴峻的市場競爭壓力。

三、多名股東減持套現

天眼查顯示，影石創新共完成了八輪融資，最早在2014年5月，就成功拿到了IDG資本100萬美元的天使輪融資，2015年完成了800萬美元的A輪融資；2016年獲得數億元級別的B輪融資及蘇寧易購的戰略投資；2018年完成了數千萬元的C輪融資；2019年又獲得了數億元的C+輪融資及未披露融資金額的股權融資；2020年完成了數千萬美元的D輪融資，其投資方陣容包括創業邦天使基金、迅雷網絡、啟明創投、蘇寧易購、中信證券、金石資本、招商局中國基金、基石資本等。

然而，影石創新尚未成功登陸資本市場，就已有多位股東選擇轉讓股權減持或套現離場。

比如以劉靖康為代表的創始團隊頻繁通過股權轉讓進行“套現”。根據股東信息，北京嵐鋒為影石創新的控股股東，也是該公司的創始團隊持股平台。目前，北京嵐鋒由劉靖康、劉亮、陳永強等人持股，大多數人是影石創新的董事，其中劉靖康持股比例高達79.57%。

2018年10月，北京嵐鋒通過對外轉讓股權獲得收益950萬元，到了2019年4月，北京嵐鋒再次對外轉讓股權獲得收益668萬元，合計1618萬元。

此外，2019年10月，影石創新的員工持股平台嵐烽管理以2950.1036萬元的對價向領譽基石、知盛投資轉讓影石創新的部分股權，僅通過嵐烽管理轉讓股權，劉靖康就獲得了稅後收益2360.08萬元。

還有其他股東直接選擇了套現離場。比如創業邦天使基金、香港迅雷、蘇寧潤東於2019年4月分別對外轉讓影石創新的股權，分別作價668萬元、1100萬元和468萬元。2019年10月，創業邦天使基金、蘇寧潤東對外轉讓影石創新的部分股權，分別作價574.6517萬元、5365.8204萬元。轉讓完成後，創業邦天使基金、蘇寧潤東不再持有影石創新的股權，直接退出了股東陣容。

對此，有業內人士認為，資本的嗅覺向來十分靈敏，減持或套現離場的背後反映了對影石創新的技術實力、市場前景以及長期價值的判斷。

整體而言，影石創新IPO四年未果暴露了其在合規與治理上的諸多漏洞，為可持續經營與穩健發展蒙上了一層厚厚的陰影，倘若赴港上市，影石創新依然需要正視自身的問題。