高盛展望2025：AI仍是科技行業主旋律

本文來自：華爾街見聞，作者：張雅琦，原文標題：《高盛展望2025：AI仍是科技行業主旋律，軟件和支付行業值得關注》，題圖來自：AI生成

在2024年末，高盛分析師Peter Callahan對科技行業進行了全面回顧，並展望了2025年的市場前景。

2024年，諾斯達克100指數預計將上漲約34%，這是22年來第18次上漲。Callahan指出，今年科技股市場表現呈現明顯的「擴散」特徵。

標準普爾500指數和羅素2000科技指數均上漲25%，相比2023年諾斯達克100指數領先25~30個百分點的情況，2024年的市場表現更加均衡健康。

今年科技股幾乎全年處於牛市，僅出現3個下跌月份，只有7月份出現過10%以上的回撤。Callahan指出，寬鬆的宏觀環境（降息、經濟穩定增長）繼續推動與生成式AI相關的股票上漲，包括基礎設施層（Marvell、台積電、英偉達、Arista Networks等漲幅超75%）和應用層（AppLovin、Salesforce、Meta、ServiceNow等表現強勁）。

2025年展望：AI仍是主旋律，軟件和支付行業值得關注

展望2025年，Callahan認為，生成式AI仍將是科技行業的主導主題。

隨著ChatGPT推出已超過兩年，市場將從關注基礎設施轉向關注具體的用例與AI帶來的效率提升。

Callahan預測，諾斯達克100指數可能再次實現「穩健」回報，預計達到兩位數增長，與20年中值回報

持平。然而，估值的高企和對大型股AI投資的增加將成為需要關注的關鍵因素。

在具體行業方面，Callahan指出，選擇最有潛力的子行業變得更加困難。儘管半導體行業在2024年表現不佳，但其在生成式AI和宏觀經濟環境中的作用仍值得關注。軟件行業也因其週期性復甦和長期機會而被看好。大公司中，亞馬遜和微軟表現突出。

根據GIR最近發佈的CIO調查結果，2025年上半年全球IT支出意向有了顯著改善。調查顯示，整體IT支出指數增至79.0，比2024年7月的調查增長了5個百分點，且遠高於長期平均值。

高盛預計，到2025年，Mag7的整體表現將超過標準普爾493指數，儘管增長僅為7%，為七年來的最低利潤率。

2024年科技股表現回顧

高盛的TMT團隊指出，2024年，一些科技股表現搶眼，如SOUN上漲912%，APP上漲750%，MSTR上漲470%。然而，也有公司如CHGG和SEDG表現不佳，跌幅分別達到85%和84%。

科技巨頭在2024年增加了約5.34萬億美元的市值，這一增長超過了許多國家的GDP總量，顯示出科技行業的巨大影響力。

儘管2024年的科技行業裁員數量較2023年有所減少，但市場的波動性依然明顯。第三季度財報季的收益波動率達到15年來的高點，顯示出市場對未來的不確定性仍然存在。

在2024年，TMT行業表現異常強勁，其中大型科技股和互聯網股的表現尤為突出。根據標準普爾500指數的子行業表現數據，信息技術和通信服務板塊的漲幅超過40%。

自特朗普政策實施以來，GSP24REP指數所代表的市場籃子大部分漲幅已被回吐。同時，Momentum策略在過去一年中表現出色，成為有記錄以來表現最好的一年之一。

2025年十大關鍵問題

高盛列出了2025年十大關鍵問題：

• 市場如何看待資本支出與AI熱潮之間的關係？

• 軟件行業是否會出現可信的「AI向上堆棧」故事？

• 「規模法則」的故事是否能持續？

• 我們是否會迎來廣泛的週期性行業上行週期？

• 自動駕駛市場將如何發展？

• 投資者是否會再次對區塊鏈和加密貨幣感興趣？

• 如何看待那些基於傳統估值框架看起來有點「滿」的優質股票？

• 宏觀因素（關稅、通脹、移民/勞動力、地緣政治等）將如何影響市場？

• 大語言模型的發展趨勢如何？

• 2025年IT支出情況如何？

2025年重要主題

高盛列出了2025年重要主題：

• 生成式AI向「上層」發展

• 邊緣AI

• AI賦能的語音技術

• AI時代的內容創作（和消費）

• AI與軟件層的交集（朋友還是敵人?）

• 大語言模型更新（Llama 4、ChatGPT 5等）

• 關稅

• 中國國內半導體生態系統

• TikTok

• 太空（和/或衛星）

本文來自：華爾街見聞，作者：張雅琦