去年股價暴漲7倍,美股最猛AI公司被做空!三大原因曝光
去年,Applovin無疑美股表現最好的公司,沒有之一。
其股價在一年內翻了7倍,賺足了金融圈和科技圈的眼球。
就在大家對這個「AI商業奇蹟」津津樂道的時候,1月8日,一位名叫Lauren Balik的分析師卻公開宣佈做空AppLovin。
細數Lauren Balik的投資經歷,曾經做空過多家科技公司,包括Snowflake、DBT和ZETA,絕對算得上是一個專業的科技股做空投資人。
這一次,Lauren Balik做空AppLovin有三個原因:
1、利用Click Farm(網絡水軍),騙取點擊;
2、超休閑遊戲處在下滑期,其業務可持續性存疑;
3、內部交易複雜,涉嫌洗錢。
簡單來說,在Lauren Balik看來,AppLovin的收入增長依賴關聯交易與作弊手段。也許是受這個消息的影響,1月10日,AppLovin股價大跌了3.26%。
那麼,這事到底是怎麼一回事?烏鴉君就帶你接著往下看。
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騙取點擊,小遊戲互相打廣告
根據Lauren Balik觀察,AppLovin系遊戲普遍使用了Click Farm(通過虛假點擊等非法手段獲利的商業操作手段)自動化軟件,來進行廣告流量作弊。
具體來說,AppLovin在遊戲中誘導客戶點擊,點擊路徑與後續廣告彈窗重合。
AppLovin在遊戲社區MAX上開展AI廣告業務。在MAX的主頁上,AppLovin將與KAYAC、Playgendary和Idea Solutions等遊戲公司的合作作為案例宣傳。
比如,AppLovin推薦了Playgendary工作室的遊戲《面具古墓》。《面具古墓》在美國免費動作遊戲中排名11位,它在近一個月內穩定在免費動作遊戲TOP 20。
理論上,這應該是一款很優秀的遊戲。但Lauren在試玩這款遊戲時發現,遊戲中插入了12分鐘的全屏廣告,廣告比遊戲時間還長!同樣的事情也發生在其他廣告推薦的遊戲中。

AppLovin系遊戲中的廣告大都為同類遊戲,甚至還會出現同一個公司的幾個遊戲來回打廣告。也就是說,自己的廣告位賣給自己。

用戶可以很輕易地被引導到購買頁面,被誘導購買。比如AppLovin合作了《碰撞頭》這款遊戲,通關時會彈出30秒的廣告,點擊「跳過」按鈕卻會自動打開廣告單品的購買頁面,屏幕底部會不停出現AppLovin推送的橫幅廣告。
AppLovin的廣告模式就是如此,玩家被重覆的廣告、媒體渲染的福利誘導,在其遊戲鏈條里下載了一個又一個換皮遊戲。即使沒有購買,退出了界面,也會生成大量無用廣告點擊。
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廣告休閑遊戲大幅下滑,AppLovin增長不可持續
AppLovin的廣告主是超休閑遊戲。超休閑遊戲比一般的小遊戲關卡小、流程短,通常只有單一的核心玩法,和微信的《羊了個羊》、《跳一跳》類似。
AppLovin合作的這種遊戲本身玩法單一、可玩性低,而舊遊戲經過換皮和重新營銷,就變成了熱門的新遊戲。
比如,AppLovin的大廣告主KAYAC工作室,旗下遊戲《布娃娃:讓我們來破壞!》在免費動作遊戲中排名第2,是全球小遊戲的頂流。
AppLovin系遊戲這麼不好玩,但因為利用AI廣告騙取點擊,合作遊戲的內購收入實現了增長。
單看收入端的增長,AppLovin沒有出現大規模的收入爆髮式增長。
從2023年三季度到2024年三季度,增幅不到50%。但淨利潤增長驚人。同期,AppLovin的淨利潤從1.1億美元增長到4.3億美元,增長高達291%,期間淨利潤率更是從12.79%增長到35.83%。
但事實上,超休閑遊戲的市場整體正在下滑。2024年上半年,全球超休閑遊戲下載量下降10%,2023年第四季度,中重度遊戲全球收入下降9%。國內2024年廣告休閑遊戲銷售收入下1.8%。
在Lauren看來,AppLovin的業績增長,更像是一個不可持續的龐氏騙局模式,長期存疑。
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涉及洗錢,關聯交易
AppLovin有著複雜的公司內部交易,一環套一環,並在不同國家間進行股權、證券的轉讓。
AppLovin曾向子公司索爾克李斯特城發行了一份A類普通股的可轉換票據,這家子公司將證券轉又讓給了雅典娜工作室。
X上一位用戶曾提到,雅典娜工作室是一家位於杜拜的機構,其開發人員來自越南。但JSON數據表明,雅典娜工作室依舊是AppLovin在塞浦路斯的子公司。
雅典娜工作室製作了各種沒什麼意義的積木遊戲,而這些遊戲也是障眼法,是專門用戶投放AppLovin廣告的「工具」。
更惡劣的是,AppLovin疑似和塞浦路斯的洗錢組織合作。
AppLovin有一家叫做普萊根達利的廣告主,其班底有一部分來自Wargaming公司。Wargaming一直和環球貨幣之類的洗錢活動有關,利用預付遊戲卡為俄羅斯黑幫洗錢。 Wargaming的數十名開發人員有金融犯罪史,卻通過投資換取了塞浦路斯的黃金護照。
這些盤踞塞浦路斯的洗錢遊戲公司,除了用AppLovin投放廣告,沒有其他投放的路徑。
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總結
通過以上三點,Lauren Balik認為:
AppLovin 表面上業績亮眼,股價大幅增長,但背後卻存在騙取點擊、業務不可持續和涉嫌洗錢等嚴重問題。當其將業務重點轉向AI廣告交易後,收入增長完全依賴關聯交易與作弊手段,而非真實的市場需求與用戶價值。
文/朗朗