被DeepSeek刺激完的VC們，終於讓自己忙起來了
一群風險投資人
在會議上熱烈討論 AI 機會
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作者｜李京亞郵箱｜lijingya@pingwest.com
DeepSeek對中國創投圈的衝擊，遠比ChatGPT要來得更猛烈也更實際。
不久前，頂級風投Orbit Startups創始合夥人賓威廉在聊到中國投資圈時還形容，「現在大概有一半的（中國）VC都撐不下去了」 。之後DeepSeek徹底出圈後，外界也在討論「為何VC集體錯過DeepSeek」的話題。但隨著人們對DeepSeek帶來的影響認識的更清楚，投資圈反而從這種情緒里走了出來。
2025開年以來，一級市場的動作也透露了一些風向：先是隨著DeepSeek需求爆棚而走紅的AI Infra公司們紛紛宣佈新的融資情況；之後具身開始變得火熱，2月20日，星海圖宣佈完成新一輪A輪近3億元融資，3月6日，智平方完成新一輪過億元Pre A+輪融資。同日，國內團隊發佈的通用型AI Agent產品Manus AI深夜刷屏，又把Agent推向台前。與此同時，中國科技資產在海外二級市場得到重估，VC圈也在熱議著「IPO開閘」的傳聞，多家VC機構開始久違的擴招。
投資圈正在進入到一個新階段，被DeepSeek刺激完了的投資人紛紛開始動起來了。
所有人都知道要投AI應用了，但，怎麼投依然混亂
在DeepSeek以後，對於「AI應用究竟該以什麼樣的姿態存在？單一對話類的產品該不該存在？是不是模型即應用？」這些問題，投資人們展開了激烈的討論。
短短數週，DeepSeek完成了全市場的教育，它提供了一種極低成本的方案，為C端應用降低了推理模型（相較於o1）的使用成本，理論上，AI應用的爆發近在眼前。
時間線回到去年秋，彼時OpenAI推出新模型產品線o系列模型，主打複雜推理，o1是該系列的第一代。作為OpenAI的核心模型產品，它給出了外界關於通用Agent技術路線的信息，即真正認真做的Agent推理部分可以做到什麼程度。
部分頭部投資人相信一個理念，即AI應用必須做成Agent才可以投，比如英諾天使基金合夥人王晟，「我們認為AI應用幾乎可以跟AI Agent（AI智能體）畫上等號」，他稱，沒有o1就沒有Agent，o1離Agent還有距離，但已經相當接近。
他做出回顧，2023年不是投資應用的好時候，2024年也不是，2025年才是。而矽星人瞭解到，英諾在春節期間投決了三個項目，都是應用，都在原來計劃之中。
啟明創投主管合夥人周誌峰也在日前接受《財富》專訪時也表述了類似觀點，以前他在應用層採取「慢慢來」，「以前我是多看、少開槍，今年可能適當地多開兩槍。」「我相信今年大概率是應用全面落地或是超級應用出現的時間了。」周誌峰及他的啟明創投，在去年活躍異常，他的表述也反映出去年投資圈對應用層的態度。
矽星人經調研發現，去年VC投資人們面對AI應用，大多持觀望狀態，其間有多方因素構成，從行業角度，大家還在注視模型的邊界和AGI到來的時間線；情緒角度，整體市場相對偏保守，以觀望情緒為主；頭部效應角度，缺乏「Killer App」和很好實現商業閉環的案例給大家帶來信心。
「年後VC們肯定會積極的去找（應用），至於能不能找到好的項目投出手，這還不一定。」在王晟看來，DeepSeek最重要的衝擊是讓原本不相信AI應用有機會的人，聲稱大模型C端沒有商業模式的人開始相信這件事。
所有人都知道要投AI應用了，也開始忙了起來。新的問題變成了，該如何投。
「矛盾點在於，不一定能判斷出什麼是好項目。」
對於AI應用賽道，人們喜歡用統計方法，把全球應用產品通過估值、融資額，日活月活等各維度指標拉出榜單，總結出前50名產品，再綜合評判新產品是否值得去投。但到了真的做決策的時候，對於做應用的創始人是否真正有能力去利用好模型的能力，這些都不好判斷，這卡住了絕大部分投資人。
a16z的應用榜單一向是全球初創風向標，3月，矽谷頂級風投機構a16z又發佈最新的《全球Top100生成式AI消費級應用》榜單，DeepSeek躍居全球第二。
在尋找AI應用層投資思路同時，很多VC發現，AI infra 層的投資機會因為DeepSeek的出現而變得更加清晰。DeepSeek公佈545%利潤率，為行業投下核彈後，瞬時帶出AI Infra的重要性以及其商業模式的探討。
實際上，AI應用的本質還是產品與用戶，蹭DeepSeek流量快速完成搜索，快速完成私有化部署的應用產品無法形成最終用戶閉環，但AI infra反而可以。理論上，AI infra是大模型建設的必需品，是模型優化的保障，在DeepSeek產業驅動下，AI infra層做出率先反應也很正常。
華創資本去年年末決定投資袁進輝的矽基流動，後者於2024年12月在華創內部過會，當時華創的管理合夥人吳海燕對LP（有限合夥人，即機構出資人）們講述了一個邏輯：Scaling Law（擴展定律，模型性能隨著參數量、數據量和計算資源的增加而提升）放緩、開源模型追上閉源、應用生態逐步成熟、AI應用將在2025年迎來爆發。吳海燕當時提出上述觀點後，需要對LP進行很多解釋。但等到2025年1月下旬，這些不證自明，隨著DeepSeek V3、R1的爆火和出圈，「連父母輩70多歲的人都在關注和談論」。在此期間，矽基流動也迎接了一波註冊和調用高峰。
另一個火熱的是AI Agent概念。阿爾法公社合夥人劉罡表示，具身、AI眼鏡等賽道更為新興，這產品很難做到高成熟度，某種程度上還是產業鏈基礎設施驅動，即一些核心基礎和零部件等是否到位，但Agent產品成熟度、具像化較高，更產品驅動。因此投資人可能很難短時間判斷具身等賽道的產品力，但Agent則能通過產品感受到部分產品力。
這或許Manus一夜火爆的原因之一。Manus短暫點亮了國內的Agent生態，當投資人們將目光看向Agent，對症下藥最容易拿到融資機會，但伴隨著與真格基金強綁定的Manus引發的討論，也帶出來了一個真問題，究竟什麼才是Agent的真正形態？
有一線投資人告訴矽星人，雖然營銷策略非常成功，但他們還並不認為Manus是Agent的終極形態，「其就著很局限的場景做了一些漂亮的case，有能力，但不見得是值得借鑒的產品或技術參考路徑。」
同屬Agent賽道的Pokee AI創始人朱哲清感受到Agent賽道投資熱度變化並不太大。
「Agent投資跟大模型投資一直是兩條線上的邏輯」，他稱。他眼中Agent最終形態是可以幫助用戶在日常和工作中直接完成終端創造和寫入，比如直接投放廣告或者直接去訂酒店，而不只是寫網頁。而他認為的未來Agent，核心瓶頸不在目前大眾聚焦的deep research方向，而在如何真正打通數千個平台，代替人寫入每個個體的互聯網賬戶。他也並不認為AI應用和Agent有強綁定關係，「很多時候AI應用就是用來輔助人類，而Agent是真正的執行機制。」
朱哲清告訴矽星人，目前投資人們看Agent項目的方式就是「看商業護城河和技術護城河，看用戶粘度和會不會被人輕鬆複製。」
於是，AI Infra，AI應用和AI Agent暫時呈現出一團亂麻的狀態，他們並沒有太多直接衝突的關係，但投資人們還不完全清楚哪裡才是改變的線頭。
繞著DeepSeek投
熱鬧回來後，接下來要往哪走。
吳海燕計劃在2025年重點佈局智能製造產業鏈+AI的方向，這與幾家頭部機構一致。芯片、具身智能+AI，是當下熱度最高的賽道，也是投資人們節後共同的發力方向。「實際上，我們早就關注DeepSeek了，它在開源社區里一直是非常獨特的存在，可惜沒有投資機會。」
DeepSeek沒有尋求融資，這是大多數頭部投資人的遺憾，如果DeepSeek之後開放融資，相信不論多少錢他們都願意參與，但是當下，他們似乎也找不到與DeepSeek可以合作的地方。
於是，繞著DeepSeek投成了許多人的投資策略。
這種策略曾經是圍繞OpenAI展開。在2023年以後，矽谷創業者們先是達成了一個「繞著OpenAI走，做OpenAI不做的才有機會」，後來發現，應用、Agent、Infra，OpenAI幾乎貫穿了所有領域。但他唯獨留下了兩個方向是以投資的形式呈現的，即人形機器人和芯片。
在DeepSeek開源周之後，OpenAI也將自己的技術能力從模型的研發延伸到了infra層，鑒於DeepSeek之後很可能涉足多模，目前也還沒帶來應用層更新的形態，那能留給投資人的機會，似乎也只剩下具身智能和芯片這兩個暫時DeepSeek不太可能涉及的方向。
另一種「繞著投」的含義，在於避免和DeepSeek的正面競爭，以及繼續維持自己原本的投資節奏。
峰瑞資本投資人在內部交流會中指出，在國內市場，DeepSeek對於對面向消費者的（ToC）模型廠商影響較大，對於面向企業的（ToB）模型廠商影響相對較小。其具體指，在ToC領域，部分廠商可能會感受到較大的衝擊，他們面臨開源與商業化選擇的挑戰：如果保持閉源，是否能達到一線模型水平？如果選擇開源，是否會顛覆現有的商業模式？這些都是模型初創和他們的投資人2025年必須回答的真問題。
在這些籠罩所有人的挑戰之下，很多機構在努力不讓自己的節奏被打亂。
明勢創投和錦秋基金是在應用領域相對活躍的兩家機構。前者堅持著投超級產品經理的邏輯，2023年就開始陸續下注，將陳冕（Liblib）、張月光（前妙鴨產品負責人，創立「沐言智能」）、景鯤（Mainfunc）、薑公略（Viture）依次收入囊中，在圈內被認為「投資成績頗有亮點」，閔可銳創立的秘塔更是明勢2018年就天使輪投資的AI項目。據明勢創投透露，他們計劃2025年還保持同樣的應用投資節奏，因為提早就做好準備，他們不認為DeepSeek會帶來投資部署方面的衝擊。
王晟也告訴矽星人，DeepSeek R1出來之後，英諾天使投資人們只是在群裡進行交流，沒有專門開會，「我仔細思考了一下，R1對我們的投資策略沒有影響，只是讓我們更加確定了今年製定的投資策略，就是這樣。」王晟表示。
DeepSeek衝擊後帶來的改變，目前看還多處於信息驅動層面，純技術、商業層面的驅動還不足夠，投資人們也在尋找著更清晰的邏輯，並試圖讓它們跟自己原有的路線靠攏。但對於本就需要靠熱鬧勁來推動的創投行業來說，此刻，熱鬧勁兒回來了本身，可能就是最重要的那件事了。
