埋頭淨賺千億，完全不提AI，拚多多依然任性獨行
作者｜李楠郵箱｜linan@pingwest.com
拚多多再次展現了自己的與眾不同。
3月20日，拚多多發佈最新業績。縱向自我對比，營收增長繼續放緩。橫向跟友商對比，發展速度依然領先。這份業績是獨一份的，不過對拚多多來說，雖然財報數據是重要看點，高管對業務的解讀和表態更是尤為關鍵。畢竟之前連續兩次財報發佈後股價大跌，都跟高管發言有關。
好在這一次，拚多多高管沒再放什麼「狠話」。再加上賺錢能力突出，在中概股普跌的局面下，拚多多走出了一波股價上漲的獨立行情。投資者們高懸的心，總算是得到了一點安慰。
淨利潤跨過千億，國補影響弱化
拚多多依然是發展最快的電商平台。
先看營收。2024年第四季度，拚多多總營收達到1106億元，同比增長24%。同一時間，阿里營收同比增速為8%，京東營收同比增速為13.8%。以全年情況來看，拚多多營收達到3938億元，同比增長59%，更是大幅領先。
再看盈利。拚多多第三季度的利潤曾環比下滑，而現在恢復增長。在2024年全年，拚多多淨利潤首次突破千億，達到1124.3億元，同比增長87%。
概括來說，拚多多再次證明了自己的賺錢能力，一定程度上打消了投資者對其發展的疑慮。
拚多多盈利變動 圖源：同花順
這跟營收結構的變化有關。
拚多多的收入分為兩個部分，其一是在線營銷服務及其他服務，可以概括為廣告。其二是交易服務，可以概括為佣金。據國信證券觀察，之前拚多多追求極致效率，壓縮商家利潤空間，不過從去年第三季度開始，拚多多主站佣金率同比開始下降，而廣告貨幣化率持續上升。
由此帶來的好處是，在激烈競爭的電商格局下，拚多多可以維持對商家的吸引力，同時又保持整體收入的增長。
在第四季度，拚多多來自在線營銷服務及其他服務的營收為570億元，自交易服務的營收為536億元。後者增速大幅減緩，前者給拚多多給拚多多收入做出更大貢獻。
此外，雖然財報沒有明確提及，但國補對拚多多的不利影響應該有所弱化。
2024年8月，有關部門發文對冰箱、電腦等8類家電產品實施國補，攪動了電商格局。受限於政策落地的複雜情況和各自平台運營模式的不同，京東和天貓都因國補受益，而拚多多在國補覆蓋範圍上明顯落後。為了維持平台的低價心智，拚多多不得不重金投入補貼。以至於其高管曾明確表示，這必然會影響後面一段時間的盈利水平。
不過從這次財報來看，拚多多第四季度淨利潤率約24.8%，幾乎與上一季度持平。而從拚多多軟件的政府補貼入口來看，其覆蓋省市在不斷增加。
也就是說，在化解國補的劣勢處境上，拚多多的應對已見成效。
拚多多國補範圍擴大 圖源：APP截圖
當同行多元經營，拚多多成了最純粹的電商
電商市場正在分化更為迥異的發展路徑，成為觀察拚多多此次財報的一大背景。除了保持更快開展，拚多多還用專注或者本分，跟友商做了區隔。
一方面是阿里謀求「質變」。雖然電商仍是其核心業務，但這家巨頭的底色明顯向科技方向傾斜。它不僅在各個場景大談AI，還計劃大筆投資於雲計算和AI基礎設施。
另一方面是京東多元佈局。2月，京東高調入局外賣已經引起過廣泛討論。而最近，還有消息稱京東將目光重新投向線下。
對比來看，拚多多成了最專注的電商平台。它所有的動作都指向了怎麼把電商生意進一步做大。而這種專注，或許才是其高增長之下的核心動力。
整個2024年，拚多多發展的關鍵詞一直是那麼幾個：優化生態，扶持商家，以及高質量發展。在這次財報後的電話會議上，拚多多高管再次闡述了這方面的思考。
拚多多董事長兼聯席CEO陳磊表示，從行業整體上來說，電商行業正在逐步向注重品質、服務、體驗以及創新的方向轉變，這對電商平台提出了更高的標準。另一位聯席CEO趙佳臻則指出，在當前的電商環境里，供應側的深度變革已經到了迫切的階段。
從去年第二季度開始，拚多多推出了一系列舉措來維護或提升商家權益。比如通過「百億減免」降低商家經營成本，通過「新質商家百億扶持計劃」，定向扶持具備產品、技術創新能力的新質商家。
圖源：unsplash
這些舉措固然受到行業競爭加劇、需要緩和商家關係的影響，不過本質上，都是在提升消費鏈條中供給側的質量。換言之，拚多多要實現消費升級。以前它可以靠低價標籤殺出重圍，但形勢今非昔比。
事實上，拚多多早就在做供給側改革。更明顯的例子是品牌化。陳磊之前提到，拚多多在深化與世界各地頂級品牌的合作，將新產品發佈帶到自己的平台。這份友商們已經完成功課，拚多多必須補一補了。
總的來看，拚多多一直有著與眾不同的發展邏輯。不管是從五環外崛起的發家故事，還是在同行們發力下沉市場的時候反過來強調品牌升級，又或者是之前財報會議上屢次用負面的自我評價，「砍」自己一刀，都凸顯了它的另類。
說到這裏，其實這次拚多多財報還有一個明顯另類之舉，那就是對AI的無動於衷。
無論阿里還是京東，都在談論最新財報業績時提到了AI，而拚多多年度研發費用超過百億，創始人和現任高管都有強技術背景，卻在滿世界熱議AI的時候，始終對這種技術熱點保持緘默。
不管是理解拚多多，還是理解AI，這種緘默都值得琢磨。
