「史上最強」年報里，藏著比亞迪的下一手

出品丨虎嗅汽車組

作者丨李賡

頭圖丨視覺中國

以「智駕平權」但售價不變的操作，比亞迪「間接」點燃了2025年車市的第一輪價格戰（具體分析參考虎嗅汽車此前文章《比亞迪們為了這事情殺紅了眼》）。

但早已坐牢龍頭地位的比亞迪，2025年仍需「回答」兩個關鍵問題：

1. 在近4年的高強度競爭後，比亞迪今年如何進一步給友商壓力？這能否兼顧自身的良性成長？

2. 比亞迪如何規劃自身接下來的發展路徑，新支撐點的強度是否足夠？

就在昨晚（3月24日），比亞迪發佈了2024年第四季度及全年業績，結合這份財報中透露的最新經營數據和業務規劃，我們可以對上述問題進行深入解析，並嘗試提供一些答案。

比亞迪還可以繼續「上強度」，銷量成長仍有空間

多家媒體以「史上最強」來描述這次的財報，其中多項核心經營指標均創歷史新高：全年營收7771億元，同比增29%；歸母淨利潤402.5億元，同比增34%；境外營業額來到2219億元；研發投入新高542億元；現金儲備1549億元；經營現金流淨額也有1335億元。

這些正向且華麗的表面業績數字之下，比亞迪業績層面的核心挑戰並沒有改變，還是「如何在激烈的市場競爭中繼續提升銷量和利潤」。

這個問題看似複雜，但答案早已在過去4年中國市場的「大混戰」中公示——必須在產品力和價格上都「卷」，讓消費者不得不選。

以最明顯的「卷」價格為例，比亞迪就在源頭的「控製成本」上展現了極強的能力，其中最大的「功臣」當然是規模。

在剔除比亞迪近年來產能擴充所帶來的「額外攤銷成本」情況下，早在2024年上半年，比亞迪的單車毛利率就已經飆升至35%。單車實際生產毛利率的不斷提升，讓比亞迪在2024年第四季度高端化進展不明顯（騰勢+仰望+方程豹本季度佔比提升0.3%，來到4.2%）的前提下，單車收入提升了5000元，幅度達到3.6%。

按照比亞迪目前固定資產6～8年的攤銷折舊週期計算，儘管折舊攤銷仍將在未來幾年影響部分毛利空間，但憑藉規模效應帶來的毛利率提升，比亞迪將能夠有效抵消這一不利影響。

在規模化之外，技術選擇和產品佈局對於比亞迪「控製成本」的貢獻同樣不小。

去年比亞迪的銷售攻勢，其實完全圍繞DM 5.0展開。作為比亞迪新一代的插混動力系統，其從一開始就選擇了整套動力系統以電動機驅動為核心，將複雜的多檔變速「簡化」為「單檔減速器 + 直驅離合器」。根據相關業內人士估計，僅這一項選擇就能瞬間削減5000元的成本。

在削減成本的同時，這套結構更簡單的「單檔混動動力系統」，還大大降低了後期節能優化的難度。最終讓比亞迪實際產品實現了「又便宜又省油」的綜合屬性，最終讓比亞迪混動銷量在產品更新之後直接邁入了月銷20萬輛的「新世界」。

這種以工程師思維為核心，以「技術不斷升級但是售價不增加」為原則的打法，讓比亞迪在行業中頗具競爭力。

去年第三第四季度，比亞迪的整體研發費用再創新高。今年年初就拿出了「天神之眼」和「超級e平台」兩個重要更新。以我們2月份曾重點報導過的 「智駕平權」為例，在搶佔「智駕」心智之餘，也非常注重成本控制。

今年比亞迪裝車量最大的「天神之眼C」（20萬元以下都用這套），BOM成本最低僅為4000元左右（前視高解像度鏡頭 300～500 元；其他鏡頭 10～300 元；毫米波角雷達 200 元；超聲波雷達 50 元；智駕域控制芯片 2500～3500 元一顆）。再加上部分傳感器自產，以及憑藉自身巨大訂單量將部分成本壓力轉嫁給供應鏈，最終的「智駕平權」成本完全有望控制到「3000元/輛」以內。

這部分新增的成本，對於單車目前穩定淨利1萬元左右的比亞迪來說，接近「無關痛癢」。相反，搶下「智駕」概念之後，不僅能在主流市場提升銷量，更能在高端市場打開新局面，這些都將成為更大的收益來源。

新的「超級e平台」也是一樣，全新的快充電池、全新的大功率電機、全新的1000V三電、全新的高效熱管理等多個技術成本，在別的廠商手上大概率就被拿去徹底「高端化」，但比亞迪中期大概率還會逐步將其中的技術進行下放，重新拉升比亞迪「沒落」已久的純電乘用車市佔比。

考慮到其他品牌跟進比亞迪「智駕平權」和「超級e平台」仍需時間（少部分品牌半年左右，大部分需要一年左右跟進），預計「不對稱競爭」格局還是會進一步催生更多價格戰的出現，並以後者最終實現消費者內心的價值「錨定」。

而比亞迪為了保證自身的產能利用率充足，還將繼續給行業「上強度」，包括加速新技術的普及化進程，不排除在下半年被動性地跟隨「小範圍價格戰」。

動力電池還是關鍵支撐，海外銷量即將快速提升

在整個汽車行業拚得你死我活的狀態下，比亞迪之所以還能獲得幾百億利潤，與電池業務的支撐有密不可分的關係。

電池給比亞迪貢獻了大量的利潤空間，根據比亞迪官方的月度產銷快報，比亞迪 2024 年內實現了 194.7GWh，相較於去年的 150.9GWh 同步增長了 29.02%。

參考寧德時代2024年年報，其單Wh淨利在0.11元/wh，二線優秀電池廠商的單Wh淨利在0.03元/Wh。中性預估下，假設比亞迪單Wh淨利為0.07元/Wh，單車供電池淨利在2024年全年就能貢獻136億淨利潤，佔到2024年比亞迪剔除電子業務年淨利潤的36%，第四季度淨利潤的95%。

全力押注磷酸鐵鋰電池的比亞迪，目前在磷酸鐵鋰電池的技術方面仍處於第一梯隊。根據坊間傳聞，「超級e平台」所採用的新一代刀片電池，在實現1000V平台的同時，能量密度也有所提升，基本與寧德時代的神行Plus電池能量密度看齊。

更出色的綜合性能，也有望在2025年為比亞迪的外供電池業務創造更多機會。根據高工鋰電的相關統計數據，比亞迪去年光是給造車新勢力，就外供了15.6GWh的動力電池，這部分電池就能為比亞迪多創造10億淨利潤。

在電池外供之外，比亞迪2025年發展的另外一個重點方向，必然是出海。

比亞迪在2024年中完成了泰國和烏茲別克史丹兩個海外工廠的正式投產，但由於初次在海外落地，產能的爬坡並不像國內順利，目前出海仍主要靠自有「滾裝船」的運輸。2024年年末的出海銷量增長，就是其第二艘滾裝船「常州」投入使用的結果。

而在今年1月，比亞迪另外兩艘自有滾裝船「合肥」、「深圳」也已經投入了使用，後者作為全球最大的汽車滾裝船，一次就能運輸9200輛乘用車。而這個等級的滾裝船，比亞迪在2025年內很可能還要投入4艘。自有運輸力量的持續增長和海外工廠的持續落地，正在一步步為比亞迪2025年海外銷量的提升掃除障礙。

2025，比亞迪的機會與挑戰

基於比亞迪近期諸多動作和2024業績，我們完全可以對比亞迪2025年的銷量給出預測。

先說「智駕平權」的影響，比亞迪發佈DM 5.0後，在行業內維持了半年以上的技術領先，也實質性地拉動了插混產品的銷量增長；本輪「智駕平權「也是一樣，比亞迪有望從4月中下旬就能完成「清庫存」，實現「智駕攻勢「的實質展開。

即便其他友商以最快的速度跟進，「完善方案、前期路測、清庫存、最終上市「的全過程大概率還是需要6-7個月以上。讓比亞迪在15萬元以下產品中獲得產品力優勢。

根據這一「競爭優勢」，中性預估，比亞迪僅憑「智駕平權「就能實現15～20%的銷量增長。

其次是「超級e平台」，在本次新技術發佈之前，比亞迪的純電技術一直停留在2022年的「E3.0 EVO」平台，更慢的充電速度、更糟糕的續航體驗等特性極大地影響了比亞迪出純電產品的銷量，也造成了2024年第四季度比亞迪純電產品市佔率和混動產品市佔率相差了117%。

隨著純電新技術的發佈和產品力補全，疊加智駕優勢的影響，中性預測，純電產品單獨的銷量有望再獲得25～30%的銷量增長。

最後是出海，今年船隊規模中性預估將會達到5艘，總裝載能力有望達到4萬輛，單船運輸週期為40～50天（往返，具體時間視目的地而定），年自有運輸量能夠超過30萬輛；海外頭兩個工廠大概率在2025年中下旬可以完成產能爬坡，年平均產能有望達到15萬輛；再加上比亞迪通過其他途徑的出口（租第三方運輸能力），全年出口能力有望提升40～50%，去到60～65萬輛。

三重因素共同考慮，中性預估比亞迪2025年銷量將達到550～600萬輛（比亞迪去年產能已經逼近500萬輛，仍有近200萬輛產能在建）。代入到業績層面，預估單車業績並不會發生大幅變化（因為智駕是全系搭載），即2025年營收有望再次增長30%以上，淨利潤的增幅甚至會超越30%。

必須強調的是，在業績增長期望依舊明確的前提下，比亞迪在智能化方面仍有艱巨的挑戰需要面對：大量「智駕版「產品的上市，必然增加事故發生概率，若出現問題，可能直接影響消費者信任，從而直接衝擊銷量，引發供應鏈連鎖風險；目前的高階智駕方案仍有供應商的影子，比亞迪接下來如何自研智駕技術，逐步向更高階的智駕方案進行自研覆蓋，真正打造出屬於自己的「智駕」標籤。

連續多年保持穩健增長的比亞迪，仍需要保持努力。

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