「慢下來」的快手，還需要更多「AI」
來源 | 伯虎財經
作者 | 楷楷
近日，快手交出了一份全面狂飆的成績單。
2024年，快手實現營收1269億元，同比增長11.8%；歸母淨利潤153.3億元，同比增長139.76%，全年經調整淨利潤同比增長72.5%至177億元，已經保持7個季度盈利。
值得一提的是，截至2025年2月，快手可靈AI已服務600多萬個用戶，累計收入超過1億元，AI的商業化變現已有加速的趨勢。
在互聯網行業轉向AI敘事的過程中，快手抓準了文生影片這一「小而美」賽道，率先實現了商業化目標，盈利能力也在持續提升，在當下的市場週期里，這份成績單已經算是相當不錯。
不過，資本市場的情緒卻並不高漲，快手2024年業績發佈前後，股價已經連跌多天，其整體估值相較於小米、拚多多等公司也有較大差距。
為什麼快手一直被資本市場所低估，越賺錢，卻反而越焦慮？
傳統業務的「虛假繁榮」
翻看快手2024年財報，雖然營收和利潤均實現了同比增長，但季度收入和利潤的增速卻在持續放緩。
在季度收入方面，快手2024年一季度收入同比增長16.6%，此後增速一路下滑，到了四季度增速降至8.7%，創上市以來最低增速；快手季度淨利潤的增速，也從去年一季度的百倍增長，下滑至四季度的7.8%。
分業務來看，在線營銷服務營收206億，同比增長13.3%；直播營收98.5億，同比下滑2%，已連續4個季度同比下滑；其他收入49億，同比增長14%。
先看直播業務，2024年，快手直播收入371億，同比下降5.1%。不過，雖然總收入在下滑，但快手簽注主播的數量可還在進一步增長，去年同比增長超 60%。
這恰好反映出直播行業所面臨的困境，想要入行的主播越來越多，但「榜一」大哥卻越來越少了，「老鐵」的打賞意願不斷滑坡，再加上近年行業處在強監管之下，直播業務走向「黃昏」只是遲早的事情。
再看被快手寄予厚望的電商業務。在近年用戶量大盤增長乏力的背景下，快手電商也面臨著被對手瓜分流量和轉型困難的尷尬。
2019年-2024年，快手電商的GMV分別為596億、3812億、6800億、9012億、11844億、1.39萬億，增長率分別為539%、78%、32%、31%、17.3%，快手的電商業務已經越跑越慢。
一方面，快手被困在了「老鐵」基本盤中。憑藉「老鐵們」的支持，快手一度在下沉市場所向披靡，但當快手嘗試向年輕用戶圈層突破時，才意識到「老鐵基因」既是護城河，也是枷鎖。
相反，抖音和影片號則憑藉各自的優勢，不斷擠壓快手的市場份額。根據國海證券研報，影片號的日活用戶、月活用戶在2023年已經分別達到4.5億、9億。去年四季度，快手的日活穩定在4億左右，快手已經掉隊到「行業老三」的位置了。
去年，快手的GMV增速（17.3%）已經遠高於日活用戶的增長（4.8%），這意味著快手的電商業務更依賴於現有用戶複購或客單價提升，而非用戶基數的健康擴張，進一步驗證了「老鐵文化」所帶來的局限性。
另一方面，快手也嘗試向泛貨架電商轉型，希望進一步豐富商品供給，滿足用戶「人找貨」的需求，提高電商業務的上限。
目前，快手泛貨架電商GMV佔總電商GMV的比例為30%，相較之下，抖音的泛貨架GMV佔比已經接近40%，並有望將比利提升到50%，快手的轉型節奏明顯未能跟上對手。
最後，看快手當下主要收入來源的線上營銷服務（廣告業務），其收入增速也放緩至13%左右，在此之前，其已經連續6個季度實現20%以上的同比增速。
快手的廣告業務收入分為外循環和內循環兩部分，內循環廣告直接服務於電商業務，外循環廣告主要針對快手平台外的品牌商。其中，外循環廣告收入的增速從25%降至15%。
由此可見，除了行業大環境的影響之外，競爭對手的壓力也從更多方面擠壓快手的收入，考慮到快手長期低於同行的電商貨幣化率（佣金+廣告收入/GMV），其可能是進一步降低了佣金率讓利於商家，但即便如此，電商GMV還是沒有迎來爆發。
所以，資本市場對快手不感冒，似乎也不難理解，表面看似一片「繁榮」，但成長性已大不如從前。
多點開花尋找「新故事」
深知這一點的快手，也在不斷探索新故事，在本地生活、短劇、金融、AI等領域四處出擊，卻陷入「樣樣通，樣樣鬆」的尷尬。
為了進一步挖掘用戶價值，快手早在2021年就開始攜手美團佈局本地生活，主打跟美團相比有一定差異化的品類，但相較於抖音的激進打法，快手則一直比較低調。
不過，去年快手加大了對本地生活業務的投入，快手本地生活事業部產品負責人郭柏悅透露，2024年投入十億級平台補貼，還降低了達人團長等入門門檻。
去年全年，快手本地生活業務都保持著較快速的增長，二季度GMV環比漲幅約200%，四季度GMV同比翻倍，全年收入同比增長2.6倍。
不過，快手並未公佈本地生活業務的具體收入規模，而抖音都已經朝著6000億的GMV進發了。相比之下，快手的本地生活業務仍處於拉新階段，雖然可以帶來一定增量，但似乎很難成為新的增長點。
有著同樣尷尬處境的，還有快手的金融業務。去年，快手使出「鈔能力」，接連在小貸、保險經紀、支付三大板塊落子，跟本地生活業務一樣，也是「人有我有」的變現路徑。
但目前來看，快手的金融業務同樣落後於同行，相較於抖音已落地車險、健康險等產品矩陣，快手的金融業務還處於「流量導流」階段。這不僅更容易在口碑上翻車，主攻「老鐵市場」的金融產品也有可能面臨更大的違約風險。
如果說快手在本地生活、金融業務上只是「小試牛刀」，那麼其對於短劇和AI業務，則顯然是「重點關注」。
2024年，中國微短劇市場規模達504億元，首次超過當年國內425.02億元的電影票房，如今不僅「抖快」兩個短影片平台，「愛優騰芒」也同樣盯著短劇賽道。
而快手是較早佈局微短劇的短影片平台之一，根據2024年三季報，快手已積累了超3億短劇用戶，短劇單日綜合收入峰值突破4000萬元。
快手佈局短劇賽道的成績還算不錯，去年四季度商業化短劇的營銷消耗同比增長超 300.0%，付費短劇的營銷投放帶動了外循環廣告收入增長，也為引流、拉新也貢獻了重要力量。
但短劇會成為快手的新增長極嗎，目前來看似乎是「理想豐滿但現實骨感」。近日，快手突然下架了大批低質量短劇，這已不是快手首次對短劇生態進行整治，但問題依然反復出現。
如今的短劇賽道競爭早已進入到白熱化階段，不僅要有流量扶持，更要有資金優勢才能製造出優質作品，但對於快手來說，其又有何內容護城河來制勝？
AI仍是「勝負手」
傳統業務面臨著轉型困難，新業務又難成氣候，AI依然是唯一能打的「新敘事」。可靈AI成為了快手財報的唯一亮點，雖然累計營收雖然不足總盤的千分之一，但想像空間巨大。
一方面，可靈AI比競品更快找到商業化路徑。快手CEO程一笑表示，「可靈AI的商業化單月流水超千萬人民幣，有信心在明年實現收入規模的快速增長」。
這得益於快手給可靈AI製定的「小而美」戰略。一則，在其他大廠紛紛發力通用大模型之際，快手很快便明確了「文生影片」這跟自身業務最為貼近的細分賽道。
同時，快手還明確了「先出產品，再做優化」的策略，給予了可靈項目最大的資源協調，爭取率先同行競品先拿下市場。
二則，可靈AI不僅快，還足夠便宜。以生成一條5秒影片為例，Runway的價格約為8.4元人民幣，而可靈只要約0.7元人民幣。
據Similarweb數據顯示，在同期AI影片產品中，可靈的流量增長十分迅速，已經超過了更早發佈的同類競品Runway和Pika，其月訪問用戶總數還在持續增長。
廣發證券預計，按目前可靈單條影片的平均收費標準，測算10%/20%/30%的影片可能採用AI生產，快手潛在的年化收入為12億元/24億元/36億元。
某種程度上來說，快手近半年以來的估值增長，都是可靈AI給的「情緒價值」，但AI能否帶領快手真正走出「低估值」，讓資本市場對其重拾信心，其還需要做進一步的整合。
首先在於「降本」，即通過AI降低公司的運營成本，比如在內容推薦領域，可以通過AI減少人工標註和審核的工作量，利用AI算法提高內容推薦的精準度和效率等，用更低的成本，更好地留住和促活用戶。
其次在於「賦能」。當下，快手的電商業務和廣告業務都迎來了增長瓶頸，如何留住商家也變得更加重要，快手可以通過AI大模型技術優化營銷服務推薦模型預估能力，帶來營銷素材投放轉化效率的提升。
程一笑提到，同構AI大模型預計可以把客戶的短影片營銷素材製作成本降低60%-70%甚至更多。去年四季度，快手平台上的AIGC營銷素材的日均消耗超過3000萬元。
此外，快手還將AIGC能力進一步賦能短劇等新業務，目前已上線國內首部AIGC短劇《山海奇鏡之披荊斬浪》，更有望進一步顛覆短劇的創作路徑。
最後在於「引流」，「降本增效」只是階段性的目標，要找到持續的新增長引擎，快手還需要將AI貫穿短影片、電商和廣告三大業務，從「電商平台」切換至「AI+內容生態」。
通過AIGC大模型，可以進一步降低創作門檻，激活UGC生態；通過優化算法，可以提升流量分發效率，提升用戶留存和付費率；通過AI模特、虛擬主播等AI工具，可以幫助商家提效並優化交易鏈路，提升電商和廣告兩大核心業務的收入。
當「創作-分發-轉化」形成正向循環，快手生態的每個環節都有機會「提效增收」，並進一步反哺快手的GMV與廣告收入，推動其增長。
對快手來說，構建一個內容、技術與商業共生的生態系統，不僅能夠進一步穩固快手的核心業務，還能進一步佔領未來的AI流量入口，進一步拓寬市值的想像空間。
當下的快手，面子光鮮卻難撐估值。接下來，快手想要撐起面子，就必須盡快充實裡子，快手的AI故事，才剛剛翻開序章，也給快手帶來了隨時反勝的希望。
本文來自微信公眾號 「伯虎財經」（ID：bohuFN），作者：伯虎團隊，36氪經授權發佈。
