淨虧損2.3億，億航智能還能“一飛衝天”？

編輯 | 楊博丞

題圖 | 豆包AI

城市空中交通科技企業億航智能斬獲了首張低空經濟的運營合格證。

3月30日，億航智能通過官方公眾號發佈消息稱，旗下EH216-S電動垂直起降航空器（eVTOL）相關運營航司正式獲得中國民航局頒發的全國第一批載人類民用無人駕駛航空器運營合格證。這標誌著億航智能在技術認證方面邁出了極其重要一步。

據悉，EH216-S電動垂直起降航空器是億航智能自主研發的旗艦產品，是全球唯一一款獲得型號合格證、生產許可證、標準適航證的電動垂直起降航空器。目前EH216-S電動垂直起降航空器已經在全球完成超過64000架次的安全飛行，不但能夠無人駕駛，更能載人飛行，可以應用在載人交通、空中遊覽、空中物流、醫療應急響應等諸多場景。

隨著運營合格證到手，意味著億航智能已經集齊了四張“通行證”，中國低空經濟“載人時代”正式邁入商業化運營階段。

然而，低空經濟市場競爭日益激烈，再加上政策環境的變化與市場需求的不確定性，使得億航智能仍面臨多重困境，能否“一飛衝天”仍是未知數。

一、盈利可持續性存疑

億航智能的總營收主要依賴於電動垂直起降航空器的銷售情況，佔比約為90%，而單一的收入結構導致億航智能的抗風險能力較差，是其盈利可持續性的最大短板。

2024年，億航智能總共銷售了216架EH216系列電動垂直起降航空器，較2023年的52架增長了315.4%。其中2024年第四季度交付了78架，創下單季度銷量新高。‌

EH216系列銷量暴漲，帶動了億航智能的業績飆升。2024年，億航智能的總營收為4.562億元，較2023年的1.174億元暴增288.5%。在非美國通用會計準則下，億航智能已經實現了盈利，其調整後經營利潤為1970萬元，較2023年的調整後經營虧損1.448億元出現了巨大改善；非美國通用會計準則下調整後淨利潤為4310萬元，較2023年的調整後淨虧損1.388億元實現了扭虧為盈，這也是億航智能首次實現非美國通用會計準則下調整後的年度盈利。

不過，儘管億航智能在非美國通用會計準則下實現了盈利，但在美國通用會計準則下的淨虧損仍高達2.3億元，尚未擺脫虧損狀態，顯現出億航智能的盈利能力還面臨著較大挑戰。

對此，億航智能首席運營官王釗在財報發佈後的電話交流會上表示，“我們預計在2025年下半年實現季度性的美國通用會計準則下的盈利。但是，要實現美國通用會計準則下的全年盈利，可能需要等到2026年。”

值得警惕的是，2024年億航智能的毛利率由2023年的64.1%降至61.4%，其中2024年第四季度的毛利率更是降至60.7%，反映出各項成本上升、市場競爭加劇等對億航智能的盈利能力造成了衝擊。

此外，隨著EH216系列銷量的大幅增長，億航智能的營業成本也隨之上升。2024年其營業成本達到1.76億元，同比增長401.4%，營業成本增速遠超總營收增速。同時，億航智能的研發費用和銷售費用同樣不菲，2024年其研發費用為2.04億元，同比增長32.7%，而銷售和營銷費用為1.19億元，同比增長40.2%。可以預見，若未來億航智能無法通過稀釋營業成本和各項費用支出，其盈利可持續性將遭受不小的挑戰。

截至2024年，億航智能的現金儲備約為11.55億元，同比增長245.7%，其中包括現金及現金等價物、短期存款、受限制短期存款和短期投資餘額的總額。不過，億航智能的現金儲備快速增長主要得益外部融資，2024年其獲得外部融資累計接近1億美元。同時，億航智能的經營現金流首次轉正，但其中政府補貼和客戶預付款的佔比不低，反映出億航智能的盈利能力有限，盈利可持續性的拐點還未到來。

二、面臨多重挑戰

億航智能正面臨著多重挑戰。

首先是基礎設施建設嚴重滯後。發展低空經濟的核心是“空域+地面”的協同網絡，包括起降場、充電設備、候機樓、低空交通管理系統等，然而目前基礎設施建設仍處於早期階段，大大限制了低空經濟的發展。億航智能創始人胡華智也多次強調，基礎設施建設的缺失是行業最大的瓶頸。

雖然億航智能已在合肥、上海和深圳陸續啟動城市空中交通（UAM）運營中心及電動垂直起降航空器飛行，並與中國交通信息科技集團達成戰略合作共同推進空中交通數字基建，但基礎設施覆蓋率還是遠遠不足，而且無論是實體基建項目還是數字基建項目，往往面臨著週期長、投資大等情況，短期內難見成效。

其次是政企客戶訂單量佔比顯著。2024年，多省市出台低空經濟產業發展政策，億航智能上千架電動垂直起降航空器訂單主要來自地方政府或國資背景企業，比如億航智能與浙江省溫州市文成縣簽署了300架電動垂直起降航空器採購協議；與山西省太原市西山文旅簽訂約50架EH216-S採購協議，並計劃兩年內追加450架；與江蘇省無錫市梁溪區簽訂100架EH216-S意向採購訂單並已經展開交付。

在2024年億航智能交付的216架EH216系列電動垂直起降航空器中，僅威海市高區文旅、合肥市政府等少數客戶便貢獻了超過20%的訂單量。如果再疊加其他政企客戶訂單，足以見得億航智能對政企客戶的依賴度之高。

當前，低空經濟仍處於政策試點階段，地方政府是推動電動垂直起降航空器應用場景落地的關鍵力量。但凡事都有兩面性，現階段億航智能的C端市場幾乎空白，海外市場拓展尚處於早期階段，倘若地方政府財政收縮或政策支援力度減弱，億航智能將面臨訂單量大幅下滑的風險。此外，隨著小鵬彙天等競爭對手逐步完成適航取證，政企客戶難免會轉向多元化採購，億航智能的獨占優勢將被削弱。

最後是電動垂直起降航空器的安全問題。雖然億航智能已經集齊了“四證”，但公眾對“打飛的”的安全疑慮並未消除。電動垂直起降航空器依賴於複雜的電子系統、動力系統和飛行控制系統，任何一個環節出現故障都可能引發安全事故，而安全性和可靠性的提高，需要長時間的飛行數據積累和技術驗證，這意味著短期內億航智能難以解決公眾的安全信任問題。

三、商業化難題待解

低空經濟的發展前景廣闊。中國民航局的數據顯示，到2025年，我國低空經濟市場規模將達1.5萬億元，到2035年有望達3.5萬億元。摩根士丹利也預測，到2040年，全球城市空中交通產業將達到1.5萬億美元（約合人民幣9.7萬億元）的規模。

在財報發佈後的電話交流會上，億航智能首席財務官楊嘉宏表示，“我們已做好充分準備，在2025年加速創新和商業化進程。”

雖然運營合格證的頒發意味著億航智能即將邁入商業化運營階段，但其商業化仍道阻且長。

一方面，高昂的成本嚴重製約了億航智能的商業化進程。

研發成本方面，為了保持技術領先地位，億航智能需要不斷投入資金進行新技術、新產品的研發。根據財報，2021年至2023年，億航智能的研發費用分別為1.07億元‌‌、1.35億元和1.37億元，呈現出上升態勢，而2024年又進一步增長了32.7%。

生產成本方面，電動垂直起降航空器需要高精度的零部件和先進的生產工藝，而且為了保證產品的安全性和可靠性，還需要進行嚴格的質量檢測和測試，導致生產成本居高不下。此外，運營成本方面也同樣需要大量資金支援，比如飛行服務保障、維護與維修、質量檢測、獲客成本、人力成本等。

高昂的成本直接堆高了產品的價格，比如EH216-S的售價高達239萬元，長航距電動垂直起降航空器VT-30售價近千萬元，遠超普通消費者的承受能力，導致億航智能難以實現商業化。

另一方面，電動垂直起降航空器的應用場景仍然缺失。

現階段，億航智能在推進“低空+文旅”的應用場景佈局，並相繼在深圳、廣州、珠海、合肥、黃山、無錫等地佈局低空遊覽項目，比如在2024年交付的216架EH216系列電動垂直起降航空器中，約85%用於文旅項目。值得注意的是，文旅場景雖然可以快速實現商業化，但市場規模有限且同質化競爭嚴重。

為了打破商業化艱難的局面，億航智能正在探索交通、物流、醫療等多元化場景，比如在物流領域，億航智能與中國外運合資公司攜手發佈了國內首個全自動智能無人機物流解決方案，為物流、零售、電商等企業提供空中智慧物流服務，提高物流配送效率，降低運營成本。不過，這些應用場景的探索仍處於早期階段，在實際落地過程中還面臨著諸多困難。

未來，只有挖掘儘可能多的應用場景，不斷強化盈利能力，以及大幅降低電動垂直起降航空器的成本，億航智能才有望真正“一飛衝天”。