矽谷觀察：銷量一片慘淡，特斯拉股價為什麼還能走高？

銷量愁雲慘淡，股價反而回升？看起來特斯拉的投資者並不關心全球銷量繼續下滑了。特斯拉的股價已經和銷量完全脫節，全球銷量持續下滑，股價反而穩步回升，市盈率更是接近170倍的瘋狂水平。

美國股市上週五，特斯拉收盤上漲4.7%，股價收至298.26美元。這個全球車企第一股已經連續三個星期收盤上漲，先後上漲了18%、1%和3.85%，市值也回升超過9600億美元，悄然逼近了萬億美元關口。

需要強調的是，特斯拉股價並不是隨著美股大盤一道走高，因為在他們上週穩步回升的同時，標普500指數和道瓊斯工業平均指數分別下跌了0.1%和0.3%。

上週對特斯拉來說，並沒有太多利好消息，反而傳來了銷量繼續下滑的消息。特斯拉在幾大核心市場的下滑趨勢不僅沒有改善，而且情況似乎還在更加惡化。

為什麼銷量一降再降，財報慘不忍睹，特斯拉股價還能逆市走高？看起來，資本市場已經不再在乎特斯拉的核心業務，無論特斯拉的電車銷量持續下滑，股市都已經充分消化了最差預期，將關注點轉向了馬斯克畫出的新大餅：無人車和機器人。

歐洲市場繼續崩盤

看起來，特斯拉在歐洲市場已經是頹勢難止。歐洲是特斯拉全球第三大市場，僅次於中國和美國。今年第一季度，特斯拉在歐洲的銷量同比下降了36%，僅為5.32萬輛。而同期歐洲電動車整體銷量卻增長了24%，大眾汽車更以6.57萬輛超越特斯拉，成為歐洲市場電車的銷售冠軍。

值得一提的是，寶馬第一季度在歐洲也以4.66萬輛電動車銷量逐漸逼近了特斯拉。如果說大眾汽車是以親民定價取勝的話，那麼定位豪華市場的寶馬電動車銷量大幅增長，說明他們是分流了特斯拉的客戶群體。

4月份的情況沒有任何好轉，數據反而更加難看。上週剛剛公佈的4月份銷量數據顯示，儘管歐洲市場的電動車需求持續增長，但特斯拉的銷售危機卻還在延續，甚至連此前唯一上漲的英國市場都出現了大幅下滑。

值得一提的是，英國汽車製造商與貿易商協會（SMMT）的數據顯示，特斯拉4月在英國的銷量暴跌了62%，而同期英國整體電動車銷量卻增長了8%，形成鮮明對比。英國是今年第一季度特斯拉唯一銷量增長的歐洲市場，現在也已經和歐洲大陸保持一致了。特斯拉今年在英國市場的占有率為9.3%，明顯低於去年同期的12.5%。

與此同時，特斯拉在其他歐洲主要市場則延續著大幅下滑的雪崩勢頭。4月份，特斯拉銷量在德國下跌46%，在法國下跌59%，在瑞典下跌81%，在荷蘭下跌74%，在丹麥下跌67%，在葡萄牙下跌81%。

賣不過大眾菲亞特

在歐洲最大的電動車市場德國，特斯拉已經連續第四個月下滑，市場占有率從去年同期的10%大幅下滑到目前的4%。主力車型Model Y從去年的電車銷量冠軍下滑到目前的第五名，落後於大眾ID4、菲亞特500e等車型。

在第一季度財報發佈之後，馬斯克和特斯拉將銷量大幅下滑主要歸咎於市場等待新款Model Y的因素。歐洲市場的新版Model Y主要在德國柏林超級工廠組裝。相比舊版Model Y，新版Model Y不僅有新的外觀設計，還有更好的內飾、懸掛以及隔音。行業人士預計，隨著Model Y在第二季度逐漸交付，特斯拉的銷售危機會逐漸好轉。

但特斯拉銷量在德國甚至還不如大眾和菲亞特的電車，顯然並不是產品本身的問題，因為即便是老款Model Y和Model 3，在產品性能上也明顯超過大眾與菲亞特的產品。很明顯，特斯拉是受到馬斯克個人爭議言行的拖累。

汽車行業研究機構Schmidt Automotive分析師馬蒂亞斯·施密特（Matthias Schmidt）認為，歐洲4月份的銷售數據強烈表明，特斯拉的危機遠超過產品更新換代的短期波動，他們在歐洲市場的危機源自於更深層的結構難題——馬斯克已經成為特斯拉品牌發展的阻力。

特斯拉銷量崩盤的大部分責任可以直接歸咎於馬斯克本人。他日益激進的政治干預以及咄咄逼人的公眾形象，讓特斯拉失去了原先核心消費群體的支持。在電動車需求爆發的大背景下，特斯拉本應迎來全球持續增長黃金時期，但馬斯克卻將其變成了一場品牌危機。

此前馬斯克就因為支持德國和法國的極右派政黨，直接干預歐洲國家選舉，公開批評左派政府，引發了歐洲各國政府和民眾的普遍不滿和抵製。在法國、德國、意大利等國家，甚至出現了焚燒特斯拉門店與車輛的暴力抗議行為。

而在4月份，特斯拉的品牌危機並沒有任何好轉。特朗普政府的強硬單方面貿易戰，進一步讓歐洲民眾反感，促使他們自發抵製美貨。而馬斯克再次選擇力挺特朗普，支持美國對歐洲進口商品開徵關稅，更是激怒了歐洲政府官員和民眾。

比亞迪全球銷量飆升

與特斯拉在歐洲節節敗退形成鮮明對比的是，中國電動車巨頭比亞迪卻在強勁增長。儘管面臨歐盟27%關稅壁壘，比亞迪四月在德銷量仍暴增755%；無關稅製約的英國市場，其增幅更達311%。

特斯拉去年全球交付下滑1%，至179萬輛；今年第一季度下滑13%。而比亞迪去年純電動車銷量176.5萬輛，同比增長12%；而第一季度更是超過了特斯拉近8萬輛。不出意外的話，今年比亞迪會壓倒特斯拉，成為全球最大的電動車製造商。

而且比亞迪並不只是一家純電動車企，去年他們混合動力與純電動車總銷量同比增長41%，達到了427萬輛，已經躋身全球車企前五位。比亞迪的增長主要得益於其在中國市場的強勁表現以及在歐洲、東南亞和拉丁美洲等海外市場的積極擴張 。

實際上，特斯拉的銷售頹勢不僅僅是歐洲市場。在大洋洲的澳州市場，特斯拉4月份也僅售出500輛車，同比下滑了76%。而在本土的美國市場，特斯拉的狀況更是令人擔憂。

汽車行業機構Cox的統計數據顯示，今年第一季度美國電動車市場總銷量同比增長11.4%，市場滲透率升至7.5%；但特斯拉銷量卻同比下滑9%，市場份額也從51%下滑至44%。與此同時，通用汽車、福特汽車以及現代起亞在美國電動車市場的銷量卻在明顯增長。

據美國媒體《Business Insider》報導，特斯拉已經告知Model Y和Cybertruck產線的工人，5月26日陣亡將士紀念日的那一週將完全停工。對於汽車組裝線來說，停工整整一週是不同尋常的，這意味著特斯拉美國面臨著不小的庫存壓力，以至於不願繼續生產。

其中，CyberTruck的庫存壓力最大。雖然馬斯克曾經炫耀這款電動皮卡的預訂量超過了百萬，截至今年3月底，CyberTruck上市一年半之後，實際銷量還不到5萬輛。目前的積壓庫存價值已經超過了8億美元。

雖然4月份美國電動車市場的銷量尚未公佈，但GLJ Research分析師戈登·約翰遜（Gordon Johnson）認為，“第二季度，又將是特斯拉繼災難性第一季度之後的又一個災難性季度。”

更令人擔憂的是中國傳來的數據。上週三發佈的初步數據顯示，特斯拉中國工廠出貨量連續第七個月下滑，4月僅出貨58，459輛Model 3和Model Y，同比下滑了6%。

特斯拉中國工廠同時供應中國市場與海外市場，中國乘用車市場信息聯席會（PCA）尚未提供這批出貨量中 國內銷售與出口的具體細分數據。但在中國乘聯會公佈的4月新能源車企銷量排名中，特斯拉已滑落至第四位，落後於比亞迪、吉利和上汽通用五菱。4月中國新能源車（包括純電動和插電混合動力汽車）批發量增長了 42%，達到114萬輛。

無人車是最大刺激

然而，上週一片利空因素之下，特斯拉股價為何還能逆市上漲？Wedbush證券分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）在最新研報中表示，上週特斯拉的股價上漲可能是受到了美國放出貿易談判信號的推動。

他提到，特朗普政府不僅宣佈與英國達成貿易協議，更主動表示計劃降低對華關稅以推動貿易談判，這釋放出了貿易爭端緩和以及未來化解的有利信號。“中國關稅問題以及緊張局勢緩解，給特斯拉股價帶來了提振。”

然而，上週標準普爾和道瓊斯指數並沒有出現回升，這或許表明資本市場看重的還是特斯拉本身的因素。看起來，投資者已經提前消化了特斯拉銷量低迷的因素，甚至已經不再關注特斯拉全球銷量繼續下滑的負面。

按照目前的股價，特斯拉的市盈率高達169倍，而傳統汽車巨頭通常不會超過10倍，這體現出市場並不認為特斯拉是一家車企，而是將其視為一家前沿科技公司，將股價預期寄託在特斯拉的人工智能技術（自動駕駛與機器人）。

4月底特斯拉發佈財報之後，雖然業績大幅下滑，但那周股價反而暴漲了18%。在分析師電話會議中，馬斯克幾乎隻字不提如何提振汽車銷量，而是大談特斯拉將在6月份在德州奧斯汀推出自動駕駛出租車業務的小規模試點（基於Model Y的FSD功能，而不是Cybercab）。與此同時，馬斯克終於宣佈會減少在特朗普政府的時間，將更多的時間與精力轉向特斯拉。

分析師們似乎並不是太在意特斯拉的銷量持續下滑，反而熱衷於討論全自動駕駛（FSD）、人工智能和特斯拉將在6月推出的Robotaxi。他們認為，雖然GoogleWaymo已經實現了每週25萬次自動駕駛出租車服務，但特斯拉通過不同的端到端技術路徑，有望以更低的成本優勢，複製SpaceX在衛星行業的成功。

期待低價車重振銷量

此外，特斯拉預計將在6月提供有關一款經濟型車型的更多細節。相比Robotaxi，這可能是未來幾個月推動特斯拉股價的最大因素。資本市場相信，這款3萬美元左右的車型能夠幫助特斯拉重新實現銷量增長。

“我們仍然專注於盡快推出更便宜的車型，”特斯拉首席財務官Vaibhav Taneja在4月22日的第一季度財報電話會議上表示。“生產仍計劃於6月開始，”他說。如果計劃順利，一款價格約為3萬美元的特斯拉電動車——德意誌銀行稱之為Model Q——將吸引消費者的關注。

即將推出的經濟型車型預計將採用混合平台策略，結合特斯拉下一代平台和現有的Model 3/Y架構組件，允許在加州弗里蒙特、德州奧斯汀，以及可能的上海和柏林的現有裝配線上生產。相比於全新平台。新款經濟型特斯拉預計將支持自動駕駛並兼容全自動駕駛（FSD）。

市場對這款平價車期待已久，因為特斯拉最便宜車型Model 3的市場興趣正在明顯減弱。根據Cox Automotive的估計，今年第一季度Model 3在美國的交付量為52，520輛，低於第四季度的57，928輛。

儘管推出一款新的特斯拉車型可能有助於帶動新銷售，但外界也擔心特斯拉是否會簡單減配，挫傷品牌價值。摩根士丹利在4月22日的研報中表示：“雖然許多投資者希望特斯拉低調行事，繼續生產更便宜的電動車，但我們認為這完全不是特斯拉未來將追求的戰略。”