解讀虎牙2025年Q1財報：業務多維度積極發展，管理層預計全年總收入將實現增長

虎牙公司（NYSE:HUYA）於北京時間2025年5月13日晚間（美國東部時間2025年5月13日早晨）公佈了2025年第一季度財報。財報顯示，2025年第一季度，虎牙公司總收入達15.1億元，實現同比企穩，環比上升。其中，來自遊戲相關服務、廣告和其他業務的收入同比增長52.1%至3.7億元。在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，該季度歸屬於虎牙公司的淨利潤為2400萬元。用戶數據方面，2025年第一季度，虎牙移動端MAU（月均活躍用戶數）達8340萬，付費用戶為440萬。

穩步執行戰略轉型 繼續鞏固業務和運營基本面

財報發佈後，虎牙公司聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪在季報分析師電話會議上表示：“2025年第一季度，虎牙總收入實現了同比企穩和環比上升，達到15.1億元。這得益於虎牙公司戰略轉型的穩步執行，推動遊戲相關服務、廣告和其他收入同比增長52.1%，達到3.7億元，該板塊的總收入佔比從去年同期的16.2%增至24.6%。我們也很高興地看到，本季度實現了淨盈利。同時，公司持續加強直播內容生態建設，深化與遊戲廠商和內容平台合作，並探索AI能力與電競賽事的融合，為未來發展奠定堅實的基礎。公司將繼續打造遊戲內容和服務平台，並挖掘更多商業機遇，在邁向更為多元化、可持續業務模式的同時，為用戶和利益相關方創造價值。”

在本次季報分析師電話會中，虎牙公司聯席CEO兼CFO雷鵬表示：“2025年第一季度，在遊戲相關服務、廣告及其他業務的同比增長的推動下，虎牙公司總收入實現了同比企穩。值得注意的是，本季度直播收入環比小幅增長，亦帶動總收入環比小幅上升。本季度付費用戶數同比保持平穩，達到440萬，不包括那些通過我們的遊戲分發業務進行遊戲內消費、但未經虎牙平台或相關服務進行付費的用戶。”

“在成本方面，虎牙公司繼續優化賽事等內容成本，由於春節期間通常為直播行業淡季，為激勵主播開播及參與提供遊戲相關服務，平台增加了對主播的激勵措施，本季度毛利率為12.5%。公司在第一季度實現了淨利潤，Non-GAAP淨利潤達2400萬元，”雷鵬在分析師電話會中表示。

分析師電話會上，虎牙管理層還表達了對於未來業績發展的信心。隨著本季度總收入同比企穩，以及多元業務增長和運營能力的繼續提升，管理層預計今年虎牙總收入將實現增長，同時，預計今年Non-GAAP經營利潤層面將得到改善。

股東回報方面，在公司至多1億美元的股票回購計劃下，截至2025年3月末，虎牙公司已經回購2100萬股虎牙股票，共計價值6980萬美元。此前，虎牙公司宣佈2025-2027年股息計劃，其中2025年支付的現金股息總額約為3.4億美元，每股普通股或者每股ADS（美國存托股份）股息為1.47美元，將以美元形式支付給在2025年6月17日休市時登記在冊的普通股股東和ADS持有人。此股息支付日期預計為2025年6月30日或前後，除息日為2025年7月1日。未來，虎牙將繼續致力於鞏固業務和運營基本面，並通過股息和回購等方式持續回饋股東。

多舉措提升業務策略 戰略轉型持續顯現成效

商業化重點轉型方面，就虎牙公司第一季度在遊戲相關服務、廣告和其他業務的3.7億元收入規模，黃俊洪對此表示：“由於我們的遊戲分發和道具售賣多數是與遊戲廠商以收入分成後的金額確認收入的，即以淨額為基礎進行確認，因此遊戲相關服務的總業務流水的規模大幅高於收入。”他隨後圍繞國內遊戲相關服務和廣告業務展開闡述。

具體而言，遊戲分發方面，在本季度市場上大型新遊上線有限的情況下，公司積極深耕現有遊戲，通過與遊戲工作室的聯動及精細化運營策略，持續發掘虎牙遊戲直播生態中自然聚集的高商業價值用戶群體的消費潛力，對遊戲分發業務提供更加穩固和均衡的支撐。今年第一季度，通過虎牙分發渠道的遊戲的總流水較去年同期增長逾倍，且環比有所增長。其中，在春節期間遊戲活動的助力下，《QQ飛車手遊》《和平精英》《三角洲行動》《英雄聯盟手遊》等多款遊戲在虎牙平台的分發流水均實現顯著增長，較去年第四季度增長均超過50%。虎牙公司參與分發的一些來自更多廠商的遊戲在本季度也取得良好的增長態勢。這展現出虎牙在遊戲運營和推廣方面兼具深度和廣度。同時，隨著虎牙在遊戲分發和營銷渠道方面的穩固，公司計劃加強對遊戲代理髮行業務的探索，如獨代模式等，以推進業務發展。

道具售賣方面，虎牙持續豐富道具品類SKU，並優化平台銷售渠道及購買體驗，推動第一季度的道具售賣總GMV創新高。同時，隨著道具售賣規模的提升，這也很好地反哺了主播生態，讓更多遊戲主播通過道具售賣獲得了較好的商業化收益。除了虎牙平台的直播間內及“商城”板塊，“社區”板塊也成為用戶觸達道具銷售的入口之一。4月初，在虎牙平台舉辦的一位《王者榮耀》知名電競選手的專屬皮膚售賣活動獲得成功。該選手的皮膚首秀直播活動不僅引發用戶關注，他在虎牙平台“社區”板塊的長期有效運營還吸引了不少用戶通過此渠道進行購買，成為該專屬皮膚的第二大渠道，購買人數較此前類似專屬皮膚的活動超出60%多。平台的社區用戶對遊戲的興趣更為硬核，有望在拓展道具購買的用戶群體、提升複購率方面激發更大潛力。

廣告業務方面值得一提的是，2024年年末，虎牙直播APP端對直播間呈現形式進行升級，帶來了效率更高的效果類廣告場景，這將有利於公司未來廣告業務的發展。

放眼新興業務增長潛力 提升海外遊戲相關業務商業化能力

在深耕國內市場的同時，虎牙公司通過旗下的國際移動應用服務平台等海外業務，開始積極探索提升在海外市場中的與遊戲相關的商業化能力，以更好發掘平台內容和用戶流量的商業價值。在海外市場中，除了已有的應用營銷推廣和直播業務以外，公司還在嚐試和開拓多種商業模式，包括遊戲分發、遊戲道具售賣、區域獨代和遊戲廣告服務等。

為此，虎牙公司深化了與國內的出海遊戲廠商及海外當地遊戲廠商的合作，截至第一季度，已與多個廠商的約50款遊戲在海外進行分發和道具合作，例如《PUBG MOBILE》《王者榮耀》《暗區突圍》《三角洲行動》《鬼泣》等。同時，虎牙公司結合遊戲特點及其活動節點，推出特色運營活動，如遊戲好友戰績PK玩法等。此外，公司還通過聯動旗下海外直播平台的當地主播，提升本地化的遊戲推廣效果。

虎牙公司聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪在季報分析師電話會議上表示：“這些新興業務已開始快速發展，海外遊戲相關服務的收入在第一季度實現環比數倍增長。基於當前的業務軌跡和市場前景，我們有信心繼續擴大海外用戶覆蓋和業務規模。海外遊戲相關的商業化業務有著很大的潛力，有望成為公司重要的增長引擎之一。”

推出行業首個觀賽AI智能體 重構電競賽事體驗

在深耕遊戲直播行業並不斷拓寬業務邊界的同時，虎牙繼續重視構建技術護城河。基於“AI+直播”的公司核心戰略，虎牙已著手探索AI和電競賽事的融合創新。在“虎牙英雄聯盟傳奇杯S3”賽事中，虎牙通過全鏈路AI技術重構觀賽體驗，推出遊戲直播行業首個全場景觀賽AI智能體——“虎小Ai”，化身為虎牙用戶的智能觀賽搭子。

虎小Ai有著“懂遊戲、懂電競、懂解說”的特點。在賽前選人階段，它是“策略顯微鏡”，用數據拆解戰隊英雄池兼容性，讓隊長決策從經驗博弈升級為可視化策略推演。在賽中BP（禁用/選用）環節，它是“戰術預言家”，基於虎牙沉澱多年的賽事數據中台的千萬場對戰模型，在禁選瞬間同步生成陣容克製熱力圖，讓觀眾更容易看懂選手的戰術玄機。在賽後複盤和傳播，它是“專業賽事教練”，以“即時產出+個性化解讀”的模式，既能毫秒級產出適配短視頻平台的高光混剪，又能化身電競梗王，以玩梗式MVP銳評讓觀賽體驗更具趣味性。

虎牙通過深度融合賽事數據分析、玩家行為研究和自然語言處理等技術，成功將AI角色從傳統的“輔助工具”升級為“內容共創夥伴”，打造出“技術賦能內容、內容服務用戶”的閉環生態，為電競直播模式創新提供了新思路。這些賽事體驗的創新，讓用戶在直播間找到了“既懂戰術又會整活”的觀賽搭子。據虎牙平台統計，截至5月初，本次“傳奇杯S3”賽事已有超過30萬條彈幕，參與“虎小Ai”話題互動討論的彈幕佔比達約17%。這實現了觀賽體驗的躍遷，使觀眾更為沉浸和互動地參與其中。

在虎牙公司的“AI+直播”策略下，虎牙將繼續推進AI驅動的創新探索，通過AI大模型貫穿“內容生產-分發-消費”閉環，為虎牙在直播、電競和更多領域創造長期價值。

版權與自製內容行業領先 賽事IP“傳奇杯S3”印證專業影響力

第一季度，虎牙公司繼續佈局優質、專業、且多元的平台內容庫，夯實平台內容優勢。在多元化專業內容方面，虎牙公司持續鞏固在版權電競賽事領域的領先地位，第一季度直播了約75項版權電競賽事，覆蓋“英雄聯盟職業聯賽（LPL）”“英雄聯盟全球先鋒賽”“王者榮耀職業聯賽（KPL）”“穿越火線職業聯賽（CFPL）”“ESL職業聯賽(EPL) S21”“英特爾極限大師賽（IEM）卡托維茲”“無畏契約曼穀大師賽”以及“和平精英職業聯賽（PEL）”等多品類、受歡迎的賽事，滿足不同電競愛好者的觀看需求。根據公司統計，本季度虎牙平台播放電競賽事的市場份額進一步提升，穩居遊戲直播行業電競賽事第一觀看平台。

在自製內容方面，虎牙公司積極創新、打造多元化的自製內容矩陣，精準覆蓋不同用戶群體的娛樂需求。本季度，虎牙直播了約25檔自辦電競賽事和娛樂節目，其中，“虎牙英雄聯盟傳奇杯S3”作為重點打造的電競賽事IP，於3月末正式拉開帷幕，賽事熱度持續攀升，總決賽將於5月17日在上海舉辦。相較於前兩屆賽事，本屆“傳奇杯”在賽制設計上實現重大突破，首創中韓雙賽區模式，既加快賽事推進速度，又通過引入韓國賽區強勁對手，大幅提升賽事競技強度與觀賞性，強化了賽事品牌影響力。“傳奇杯S3”還與綜合性國際電競賽事“電子競技亞洲冠軍聯賽(ACL)”達成深度合作，成為本次ACL英雄聯盟賽事項目，印證了虎牙賽事的專業影響力。

虎牙與知名電視台聯合打造的娛樂直播內容“抓豬抓雞主播大賽”，在元宵節期間將線下活動與線上互動、農業產業與民俗、娛樂與消費結合在一起，取得了媲美一些頭部電競內容的觀看效果。此外，由專業歌手和熱門主播共同參與的“一競到底-歌手季”電競跨界音樂的節目也受到觀眾好評，並拓寬了虎牙平台的受眾圈層。

今年第二季度，虎牙平台的《DOTA2》自製賽事“不朽杯”已於5月初啟動，該比賽聚集了當下國內頂級前《DOTA2》職業選手，並已獲得較高關注度。接下來，虎牙公司還計劃推出線下電競音樂節以及《無畏契約》賽事等大型自製內容。