CoreWeave：算力時代，手握「金鏟鏟」

2025年最引人注目的科技股之一，一定是今年上市的CoreWeave。2025年由英偉達支持的CoreWeave上市，自IPO以來，其股價已上漲兩倍多，最高漲幅接近4倍。

CoreWeave：從「礦場」到「算力工廠」

CoreWeave是一家美國的AI雲端運算企業，總部位於紐澤西州李文斯頓。該公司成立於2017年，公司最初以加密貨幣挖礦企業「Atlantic Crypto」 的名義運營，核心業務是利用 GPU 進行以太坊挖礦，並將相關服務出租給其他加密貨幣薩克達。不過，隨著 2018-2019 年加密貨幣市場進入降溫期，公司便更名為 CoreWeave，將業務重心轉向雲計算及 GPU 加速的基礎設施服務，充分借助自身龐大的 GPU 庫存來滿足企業客戶的需求。

財報顯示，CoreWeave在2025年上半年營收為21.94億美元，較上年同期的5.84億美元增長275.68%。截至2025年6月30日，CoreWeave持有的現金及現金等價物為11.53億美元，現有總資產為39.46億美元，總資產為262億美元，總負債為224億美元，所有者權益為26.58億美元。

截至2025 年 8 月，CoreWeave 旗下已建成 33 座數據中心，擁有超過 25 萬顆英偉達GPU，並與技嘉、緯創、戴亞等服務器供應鏈廠商建立了合作關係。此外，英偉達也是其持股 6% 的股東之一。

在這樣快速發展的背景下，CoreWeave依舊火力全開，該公司聯合創始人兼首席執行官Michael Intrator表示，公司正在迅速擴張，力求滿足前所未有的人工智能需求。

9月25日，CoreWeave宣佈與OpenAI新達成一項價值 65 億美元的合作協議；在2025年第二季度，CoreWeave與OpenAI達成40億美元的擴展協議，加上此前宣佈的119億美元協議；目前CoreWeave僅與OpenAI的交易金額就達到了224億美元，已經接近公司上半年總資產價值。

新協議公佈後，富國銀行的分析師也將CoreWeave的目標價從105 美元上調至170 美元，展示出對這家公司的高度認可。

AI時代的致富密碼

分析師認為CoreWeave的增長潛力主要來自於以下幾點：

1.超大規模的市場需求：雲計算巨頭繼續投入數十億美元來提升計算能力，使得 CoreWeave這類公司能夠持續接單。

由於雲計算能力不足以運行 AI 工作負載，像微軟這樣的公司積壓了大量訂單。即使是Alphabet旗下的Google和亞馬遜等其他雲計算巨頭，由於雲端 AI 應用程序訓練和運行需求的快速增長，其積壓訂單也大幅增加。

2.固定的合作夥伴關係：根據報導CoreWeave 已與微軟、OpenAI 和Google等知名客戶進一步合作。事實上，不止CoreWeave，CoreWeave的同類型公司的訂單都來自於行業巨頭，且合作時間都相對較長。與這些大客戶的強綁定關係，也是行業看好這些算力租賃公司的重要因素。

3.公司盈利能力可觀：這些公司的產品（算力）不愁賣，且他們的客戶都是價格不敏感的巨頭，因此他們在定價上有著相當高的利潤空間。富國銀行預計CoreWeave的GPU小時定價有望上調至 2.50 美元。從成本方面，英偉達也會以優惠條款與他的「分銷商」們簽訂合約，讓CoreWeave的成本相對較低。可以說CoreWeave強大的垂直整合堆棧和低於預期的融資利率是可能提高其利潤的關鍵槓桿。

看準算力出租的新型企業不止CoreWeave一家，Nebius、Nscale、Crusoe都是其強有力的競爭者。

Nebius

Nebius前身為俄羅斯的Yandex公司，2024年分拆後出售了其俄羅斯業務和資產，並將總部設在荷蘭阿姆斯特丹，並更名為Nebius Group N.V.。2024年10月在諾斯達克完成IPO，募集了7.5億美元用於全球GPU數據中心的擴張。Nebius 和 CoreWeave 的商業模式類似，都是將其基於圖形處理器 (GPU) 的數據中心出租給希望在雲端運行 AI 工作負載的客戶。

Nebius 的股價在 2025 年迄今已上漲 309%，2025 年上半年的收入為 1.56 億美元，上半年的收入同比增長545%。分析師預計，Nebius 年底的收入將增長390%，達到 5.76 億美元。

The Motley Fool預測Nebius 的營收在兩年內可能增長 6.5 倍以上

Nebius的大客戶是微軟，近日Nebius宣佈與微軟簽訂了一份價值 174 億美元的五年期合約，如果微軟選擇使用 Nebius 的更多服務，這筆交易的價值可能會高達 194 億美元。Nebius 表示，計劃在 2026 年底前簽署協議，獲取超過1 千兆瓦的數據中心容量。

Nscale

Nscale 是一家總部位於倫敦的小型初創公司，和CoreWeave相似，Nscale也是一家從加密貨幣挖礦轉型的公司，這家大客戶也是OpenAI 。9月25日，Nsacle宣佈它在 B 輪融資中籌集了 11 億美元，英偉達也參與了本輪融資。

黃仁勳對Nscale的評價是「我從未見過一家初創公司能如此騰飛。」讓黃仁勳說出這樣的稱讚的背景是，英偉達將在英國部署12萬個GPU。其中將與Nscale公司合作部署多達6萬個Grace Blackwell Ultra芯片。

Nscale的大客戶也是OpenAI。Nscale的將與OpenAI合作「星際之門」在英國項目。此外，Nscale將與微軟在英國打造最大的AI超級計算機。

Nscale 首席執行官佩恩在 8 月份接受《福布斯》採訪時拒絕透露公司目前部署了多少 GPU，但表示公司擁有 40 兆瓦的在線 AI 容量。這遠低於競爭對手 Coreweave，後者擁有 1.3 千兆瓦的容量，並於上週宣佈計劃在英國建立自己的數據中心。

Nscale於2024年12月從投資者手中籌集了1.55 億美元，Nscale的網站僅提供其格洛姆峽灣 (Glomfjord) 數據中心的詳細信息，據稱該數據中心的運營容量為 30 兆瓦。

除了與 OpenAI 達成協議，在英國建設一個擁有 3 萬塊 GPU 的「星際之門」設施外，Nscale 還與微軟簽署了一項協議，租賃微軟位於英格蘭西南部一個尚未完工的 50 兆瓦數據中心。

Crusoe

Crusoe是OpenAI星際之門首個站點的主導開發商。目前，Crusoe正在與OpenAI、甲骨文在得克薩斯州阿比林與合作建設的原「星際之門」 4.5 千兆瓦的數據中心。

Crusoe 成立於 2018 年，目前這家公司專注於大型人工智能數據項目。值得注意的是這家公司過去也是一家挖礦公司，隨著與OpenAI的合作，Crusoe也正在轉移比特幣挖礦業務。

算力即貨幣，機遇無處不在

在分析CoreWeave、Nscale、Crusoe及Nebius的業務背景時，可以發現一個共同特徵：這些領先的AI算力租賃服務商，其創始團隊或核心技術架構均根植於加密貨幣挖礦行業。

從挖礦向AI算力服務的業務轉型，顯然是這些公司基於其核心資產與能力的高度可複用性的戰略動作。比特幣挖礦與AI高性能計算共同依賴於大規模、高功率的數據中心設施和高效能計算硬件。這些公司在過去的業務中，積累了在全球範圍內獲取低成本電力、大規模部署硬件以及進行7×24小時不間斷運維的關鍵能力。

當AI產業對算力的需求呈現指數級增長，並展現出更明確的長期商業前景，這些公司便順其自然地將其已有的基礎設施與運營能力，直接轉向服務於AI模型訓練與推理這一新興市場。不過，它們的核心業務本質並沒有變，即依舊是向客戶提供算力。

由此觀之，「算力即貨幣」的時代其實比我們想像得更早到來。

在這樣的時代中，不止租賃算力是門新生意，其實各種初創企業都在尋找新的機遇。

Silicon Data：算力指數

Silicon Data成立於 2024 年，總部位於紐約，由DRW和Jump Trading支持。

Silicon Data 創建了跟蹤人工智能專用芯片的每日指數，正如股票市場指數的作用一樣，Silicon Data H100 租賃指數跟蹤了租用 GPU 的每小時成本。該公司正在構建一個旨在為 GPU 市場帶來價格透明度和結構化的平台。目標是將 GPU 轉變為一種基準資產類別，可以像任何其他金融工具一樣進行交易。

該公司創始人表示：「目前 GPU 成本的透明度為零。這是第一步，旨在幫助市場參與者瞭解錯綜複雜的 AI 成本世界。」

Clarifai：算力加速器

Clarifai成立於2013年，最初作為計算機視覺服務推出，隨著AI熱潮大幅增加對GPU和容納它們的數據中心的需求，該公司越來越專注於計算編排。

近日，Clarifai發佈新推理引擎，通過優化硬件使用可將AI模型運行速度提升一倍，並使成本降低40%。該系統設計為適應各種模型和雲主機，採用多種優化技術從相同硬件中獲得更多推理能力。

「這包含各種不同類型的優化，從CUDA內核到高級推測解碼技術，」首席執行官Matthew Zeiler說道。「基本上，你可以從相同的顯卡中獲得更多性能。」

第三方公司Artificial Analysis進行的一系列基準測試驗證了這些結果，在吞吐量和延遲方面都創下了行業最佳記錄。

Hyper Accel：算力一折甩賣

當然，除了軟產品，也有廠商想要通過低價產品撬動被英偉達壟斷的算力硬件市場。南韓版初創Hyper Accel計劃2026年推出4nmAI芯片，價格定為H100顯卡的10%。

Hyper Accel成立於2023年1月份，該公司專為LLM大模型設計推出AI芯片，通過獨特的架構實現低功耗，並且最大限度地保證內存帶寬，旨在解決AI數據中心的帶寬及能耗問題。

全球AI競賽正邁入新階段 從「模型競爭」轉向「算力競爭」。然而算力投資火熱之中，需要思考的是這樣的投資將會帶來怎樣的回報率。一個現實是，三年內人工智能熱潮中，美國各大科技公司在人工智能數據中心、芯片及能源領域的投入，已超過美國耗時四十餘年建設州際公路系統的總花費。如果2023 年和 2024 年的人工智能基礎設施投入若要實現盈利，消費者與企業需在這些芯片及數據中心的使用壽命週期（3～5年）內，購買價值約8000 億美元的人工智能產品。

那麼，市場真的準備好了嗎？

本文來自微信公眾號「半導體產業縱橫」（ID：ICViews），作者：六千，36氪經授權發佈。