曾文穎：S市場買方結構顯著擴容，交易呈現多元化、複雜化趨勢

12月5日，第15屆21世紀創新資本年會在廣州舉辦。本次活動由南方財經全媒體集團指導、21世紀經濟報導主辦、21世紀創投研究院提供首席智庫支援，本次活動還得到中宏保險的特別支援。

在主題為“策略演進：併購、S交易、證券投資等誰主沉浮？”的圓桌討論環節，越秀產業基金母基金投資部負責人曾文穎分享了對S基金與併購投資的最新觀察。在他看來，S交易正從傳統意義上的基金份額退出手段轉向市場化機構爭奪優質資產的重要入口。

作為越秀集團和越秀資本旗下深耕產業投資的核心平台，越秀產業基金目前累計資產管理規模超過1500億元，經過多年市場化、專業化的發展，形成了“一核兩翼”的業務佈局，即以母基金投資為核心，同時佈局股權直投與夾層投資。近年來公司在權益類投資領域堅持“DSG”多元投資策略，構築投資生態圈。

曾文穎指出，自2020年越秀產業基金開展第一筆S基金交易以來，累計投資規模約為50億元，在市場化S交易領域處於相對領先的位置。過去一年，S基金市場正在經曆新的變化。

其一，交易發起方從LP側轉向由GP側主導。過去多源於銀行理財清退、房企騰挪資金或部分政府出資平台的結構性退出等LP層面發起的S交易，而今年團隊接觸到的項目中由GP主動推動的顯著增加，帶來了LP份額和接續類資產，S交易由被動出清正加速轉向主動管理階段。

其二，買方結構顯著擴容。除市場化機構外，險資、國資平台、券商與投行自有資金以及外資參與者都在加速進入，推動S基金成為“長期資本、耐心資本”重要的資產獲取路徑。

其三，交易結構複雜化。“S交易呈現出多元化和複雜化的狀態。”曾文穎介紹說，目前S基金交易已從早期的份額轉讓，演化為接續基金、資產包交易、單資產投資等多種形態。在業內看來，這一轉向對資產判斷與結構化設計能力提出了更高要求，也意味著行業的專業門檻正在被重新劃定。

“希望未來與在場GP們有更多互動，相互在資產（配置）上作更多的交流。”曾文穎表示，團隊將持續在直投、S基金與FOF三類資產上持續佈局，期待與更多管理人建立深度合作關係。