“十五五”開局，創投行業駛向何方
創業投資不再只是融資工具，而是在科技創新走向產業化過程中扮演更關鍵的角色。
21世紀經濟報導記者 趙娜
3月12日，十四屆全國人大四次會議在北京人民大會堂舉行閉幕會。從創業投資和科技創新的視角回顧，今年全國兩會釋放出明確信號：進入“十五五”階段，創業投資在國家創新體系中的角色正在得到重新定位。
從頂層設計看，“十五五”規劃綱要提出“培育壯大新興產業和未來產業”，強調“提升國家創新體系整體效能”。今年的政府工作報告中，進一步明確“大力發展創業投資、天使投資”，並強調“高效用好國家創業投資引導基金”“ 政府投資基金要帶頭做耐心資本”。
這些政策表述背後，是對創業投資功能的一次重新界定。
長期以來，創投機構被視為服務初創企業融資的資金提供者。他們憑藉亮眼的過往業績向政府出資平台、上市公司、家族辦公室、高校基金、市場化母基金、高淨值個人等進行基金募集，再將資金配置到市場上最具成長潛力的創業企業中，在陪伴和支援企業成長的過程中獲得投資收益。
但將創投放置在更大的國家創新體系的坐標系中——他們不只是資金供給者，更是推動技術突破走向產業化的重要參與者，是連接科技創新與產業升級的重要樞紐。
換句話說，創業投資機構的角色，正在從單純的基金管理人，轉向創新資源的連接者。那麼，在新的創新生態體系中，創投的定位和功能將發生怎樣的變化？
創業投資的定位
從“十五五”規劃綱要到政府工作報告，一條主線已然明了：圍繞新質生產力，加快形成科技創新與產業創新深度融合的發展路徑。
在這一框架下，創業投資的重要性正在上升。
首先是投資方向更加清晰。政策提出“發展壯大新興產業”“前瞻佈局未來產業”。在具體領域上，集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟等產業被視為新興支柱；同時，未來能源、量子科技、具身智能、腦機接口、6G等已納入未來產業佈局。
對創投行業而言，這意味著資本投向將更加集中在新質生產力相關領域。投資機構需要基於對資金性質、區域稟賦、產業資源的綜合考量，將資金配置到這些新興產業和未來產業領域的高成長企業中。
其次，創業投資在創新鏈條的紐帶作用將加強。政府工作報告明確“推動科技創新和產業創新深度融合”“ 加強科技創新全鏈條全生命週期金融服務”等。
從技術突破到產業化，再到產業規模化發展，這一過程中往往需要創投資本持續參與。在實踐中，創投機構不僅提供資金，也幫助企業對接產業資源、拓展市場和完善治理結構。某種意義上，創業投資已經成為連接科研成果與產業落地的重要資本紐帶。
第三個變化，是企業創新主體地位的再次強化。規劃綱要提出“推動創新資源向企業集聚”“加強企業主導的產學研融通創新”“完善促進企業創新的政策體系”。當企業越來越多地承擔起創新主體的角色，近年市場已出現諸多創投機構為賦能進行成果轉化、創新孵化和對外投資等的案例。
如前分析，創投機構的參與加速了科技成果從實驗室走向產業和市場。從這個角度看，創業投資不僅是連接技術突破與產業落地的重要力量，還在發揮創新生態賦能者的作用。
“國家隊”的使命
在創投行業的發展中，源頭活水始終是關鍵問題之一。
今年全國兩會期間，政策信號釋放的同時，市場人士們也觀察到：國家力量正在更加科學、高效地統籌創新資本體系建設。
首先，國家創業投資引導基金被寄予厚望。
2025年12月26日，“航母級”的國家創業投資引導基金正式啟動，以20年的長週期重新定義耐心資本。國立波向《21世紀經濟報導》記者表示，國家級基金的活躍，體現了國家通過發展創業投資、股權投資，促進科技自立自強、發展新質生產力的決心，這與中央過去兩年對創投的重視支援態度是一脈相承的。同時，國家級基金也起到了壓艙石的作用，極大促進了創投行業的企穩回升。
與此同時，“耐心資本”再次成為多項議程活動中的高頻詞。
政府工作報告不僅提出“高效用好國家創業投資引導基金”，還進一步明確“政府投資基金要帶頭做耐心資本”。這一提法背後，凸顯了對科技創新投資週期的清晰認識——許多前沿技術從研發到產業化需要更長時間，短週期資金難以支撐。從更宏觀的視角看，這些政策導向都在推動形成更加穩定、長期、可預期的資本供給結構。
從委員代表們的具體建議看。全國人大代表、上海國投公司黨委書記、董事長袁國華建議，發揮政府基金引導作用，設立15-20年超長期未來產業母基金，聚焦量子計算、可控核聚變、腦機接口等前沿領域，通過“母基金+子基金”，吸引社會資本深度參與，培育“耐心資本”生態。
根據母基金研究中心的統計，2025年以來新設母基金對子基金的存續期更有耐心，新設引導基金中已有53%允許子基金存續期在10年以上。該團隊表示，期待國家創業投資引導基金的加快出手以及更多國家級母基金與直投基金盡快落地，為股權投資行業帶來更多活水，為相關領域的私募投資基金帶來更多支援。
加速打通資本循環
在創投行業中，退出一直是影響資本循環的重要因素。市場數據顯示，創投市場的退出“堰塞湖”達到萬億級別，整個私募股權投資和創業投資行業進入退出期的基金規模超10萬億元。
在十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上，國家發展改革委主任鄭柵潔表示，在設立國家創業投資引導基金的基礎上，今年還將會同相關部門設立國家級併購基金，進一步暢通創業投資退出渠道，提高創投資本週轉效率，預計引導撬動各類資金規模超1萬億元。
這一舉措可以視為打通資本循環的重要一步。全國政協委員、中信資本董事長兼首席執行官張懿宸在接受《21世紀經濟報導》記者採訪時表示，併購基金是盤活存量資產、疏通“退出堰塞湖”的關鍵渠道，使資本能夠更順暢地循環流動，提升了資金使用效率，也避免了優質資產因缺乏退出通道而被低估或浪費。
更多的資本市場投融資綜合改革也在推進。政府工作報告提出，“進一步健全中長期資金入市機制”“拓展私募股權和創投基金退出渠道”“提高直接融資、股權融資比重”。與此同時，關鍵核心技術企業的上市融資和併購重組都將得到相關機制支援。
隨著未來一系列政策利好的落地，創新資本將在科技與產業之間形成更順暢的循環。正如瑞銀集團中國區總裁胡知鷙的評論，今年的政府工作報告將“加緊培育壯大新動能”與“加快高水平科技自立自強”列入十大任務，強調培育新興產業和未來產業，加強原始創新和核心技術攻關，並推動科技創新與產業創新深度融合。“我們認為，創新孕育於科技突破，壯大於產業升級，更離不開資本的有效配置與持續流動。”
從“十五五”開局的政策信號來看，一個覆蓋科技創新全生命週期的資本支援體系正在加速形成。
在資金來源端，國家級基金和地方基金都將持續著力壯大長期資本、耐心資本；在投資方向上，新興產業和未來產業成為重點佈局領域；在退出機制上，併購基金與投融資綜合改革必然加速打通資本循環。
當這些環節逐漸銜接，一個更加完整的創新體系正在形成。在這一體系中，創業投資的角色也在發生變化：它不再只是企業融資的一項工具，而是連接科技創新與產業升級的關鍵樞紐；通過推動科研成果轉化為新質生產力，其在創新體系中的作用將越來越多地被看見。
“十五五”開局之年，我國創新體系建設向更高能級邁進。而創業投資，也正站在這場體系化創新變革的交彙點。
