豫股動態丨減產籌資，牧原股份“過冬”

21世紀經濟報導記者王雪 武漢報導

日前，牧原股份（002714.SZ）宣佈下調2023年生豬出欄量，修正為6250萬頭至6400萬頭之間，12月單月出欄量在532萬頭至682萬頭之間，打破了業內對該公司年底衝量的預期。

據該公司此前預計，2023年生豬出欄量是6500萬頭至7100萬頭，下調了250萬頭至70萬頭。對此，牧原股份解釋，結合近期生豬市場行情的變化，公司根據客戶需求、市場行情等因素製定銷售策略，銷售策略的調整導致月度出欄波動。

華泰證券指出，牧原股份下修2023年出欄目標或主要系豬價低迷、行業補欄積極性差的背景下公司放緩仔豬銷售，疊加MSY（每頭母豬在每年能夠出欄的肥豬頭數）等生產指標提升進度不及預期所致。

值得注意的是，在牧原股份公開強調整體現金流充裕安全後，披露了大額度融資方案。一位券商分析師接受21世紀報導記者採訪時指出，無論是減少出欄量，還是籌集資金，都是企業面對當前豬週期持續低迷採取的措施，以期能夠平穩過渡。

主動去產能

具體來看，牧原股份11月出欄生豬529.5萬頭，同比增加2%、環比增加9%。但商品豬售價達曆史新低，均價為13.7元/公斤，環比減少6%，同比減少41.28%。

“我們估算，11月牧原股份頭均虧損或超100元、單月養殖虧損環比加劇，預計若非12月商品豬銷售均價上漲至18元/公斤以上，則該公司2023年或首次出現年度虧損。”華泰證券在研報里指出。

但上述券商分析師告訴記者，12月是年前旺季，從當前趨勢來看，豬價反彈幅度或明顯弱於往年。一方面，是因為當前生豬產能仍然處於高位，去年年底至今年一季度全國能繁母豬存欄量雖有小幅下降，但始終高於正常保有量4100萬頭。9月末，能繁母豬存欄量4240萬頭，高出正常保有量的3.4%。由此可見，生豬基礎產能充裕。

“另一方面，消費需求不及預期也是事實。當前，南方氣溫偏高，家庭醃臘需求尚未開啟。醃臘一般需要10攝氏度以下的溫度。雖說同比來看，今年消費在恢復，但預期過高不可取。”該位券商分析師指出。

“在此背景下，豬企下調出欄計劃，也是主動去產能的表現。”該位券商分析師進一步指出。事實上，已有多家豬企減少能繁母豬數量、下調豬出欄目標。例如，新希望在12月1日投資者關係活動表中指出，“當前存欄能繁母豬數量在82萬頭，下降了3萬頭。進入冬天一方面有生豬疫病造成的被動影響，另一方面對長期成本差、外部環境差的區域也做了主動淘汰。”

此外，天康生物將生豬出欄目標由500萬頭降至280萬頭至300萬頭；天邦食品將生豬出欄目標由800萬頭至1000萬頭降至650萬頭；大北農將生豬出欄目標由600萬頭降至500萬頭至550萬頭等。

據上海鋼聯調研數據，11月，208家養殖樣本中綜合能繁母豬存欄環比下降1.92%，同比下降3.29%。其中，中小散能繁母豬存欄量同比下降17.08%，環比下降2.04%；規模場能繁母豬存欄同比下降2.77%，環比下降1.92%。

但記者注意到，近段時間，豬股走勢與長期低迷的豬價形成背離。生豬養殖股自10月中下旬開啟震盪上漲，從837.27點漲至987.89點，漲幅近20%。12月8日開盤，豬股更是集體大漲，立華股份、東瑞股份漲超6%，新五豐直接漲停收盤。

對此，上述券商分析師指出，體現的是市場較強的看漲情緒。但當前豬價缺乏持續上漲動力支撐，未來仍需要醃臘等市場需求。

國信證券也表示，年前豬價旺季不旺的確定性較高，而年後生豬供給也很充裕，再加上2024上半年屬於季節性消費回落階段，因此預計豬價淡季更淡的確定性也很高，接下來養豬行業再次深度虧損也很確定。

儲備資金“過冬”

牧原股份開啟了大規模融資。12月5日晚間，該公司連發30條公告，擬申請授信額度總計不超過1300億元、開展融資租賃業務融資30億元、發行不超過30億元中期票據、不超過50億元超短期融資券。

其中，中期票據與短期融資券的用途是償還公司有息負債及補充流動資金；授信額度將用於生產需求和投資建設；融資租賃用於拓寬融資渠道、滿足資金需求。

然而，今年11月初，牧原股份公開表示，公司資金穩定，整體現金流充裕、安全。

事實上，截至今年三季度末，該公司流動負債約為844.98億元，超貨幣資金5倍；短期借款約為453.34億元，應付票據及應付債款為200.19億元；歸母淨利潤虧損18.42億元，同比下滑221.82%。

此外，牧原股份的總負債不斷上漲，2020至2023年三季度，負債總計分別約為565.22億元、1086.62億元、1048.77億元和1130.66億元。

國海證券在研報中指出，不僅是牧原股份，整個行業正面臨著資金流出和償債的雙重壓力。從現金變動的角度看，2021至2023第三季度，A股上市的11家生豬養殖企業現金及現金等價物累計減少40.3億元。其中，2023年前三季度現金累計減少31.6億元。

“隨著有息負債規模快速攀升，企業承擔償債壓力也越來越大。”國海證券進一步表示，2017至2022年，11家A股上市生豬養殖企業償付利息支付的現金從18.8億元增加至95.7億元，年復合增速高達38.4%；償還債務支付的現金從168.0億元增長至1473.2億元，年復合增速高達54.4%。

因此，多家豬企籌資“過冬”。11月30日，新希望披露向特定對象發現A股股票預案，募集資金總額不超過73.5億元。11月20日，天邦食品披露向特定對象發行股票的公告，募資金額不超過27.2億元等。

上述券商分析師表示，“多家上市公司資產負債率過分明顯抬升，行業把2019至2020年的盈利加上銀行借貸，都進行固定資產投資。因此，週期剛開始下行，就有上市公司資金開始出現問題。只要再深虧一把，行業尾端產能就會被動出清，週期有望迎來反轉。”

（作者：王雪 編輯：張偉賢）