歐央行下調通脹和經濟增長預期

在美聯儲對降息時點含糊其辭之際，歐洲央行意外給出了相對明確的指引。

當地時間3月7日，歐洲央行將借貸成本維持在紀錄高位，同時謹慎地為今年晚些時候降息做鋪墊，稱降通脹取得了良好進展。由於最新預測顯示2024年通脹和經濟增長都將下降，歐洲央行決策者表示，他們正在為首次降息做準備。歐洲央行行長拉加德強烈暗示，降息更有可能在6月6日的會議上發生。

對比來看，美聯儲的表態則更加謹慎，雖然確認今年將降息，但仍未釋放降息時點信號。3月7日，美聯儲主席鮑威爾連續第二日出席國會聽證會，這也是3月美聯儲議息會議噤聲期之前鮑威爾最後一次公開露面。鮑威爾認為，美聯儲距離降息不遠了。“我認為我們處在正確的位置，正等待著對通脹率持續向2%邁進有更大的信心。當我們獲得這種信心時，開始縮減政策限制性將是合適的，這樣我們就不會把經濟推向衰退，我們離降息不遠了。”

儘管歐美央行之間存在風格差異，但根據目前市場的預測，歐洲央行和美聯儲最終或“殊途同歸”，可能都將在6月降息。隨著歐美央行雙雙暗示轉向已近，年中降息是否已成定局？

歐洲央行為何更“心急”

3月7日，歐洲央行“按兵不動”，連續四次會議維持三大關鍵利率不變，將主要再融資利率、邊際貸款利率和存款機制利率分別維持在4.50%、4.75%和4.00%的高位，符合市場預期。但意外的是，拉加德暗示降息更有可能在6月發生。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報導記者分析稱，對於歐洲央行而言，提前三個月給出相對明確的前瞻指引，反映了其對當前歐元區經濟狀況的憂慮。歐洲經濟增長乏力，2023年四季度歐元區GDP增速為0，今年一季度經濟增長可能繼續停滯，需求和通脹可能加快回落，因此，歐洲央行對降息緩解經濟壓力抱有更多期待，希望提前引導市場預期。而美聯儲雖然同樣面臨經濟增長放緩問題，但其對降息時點含糊其辭的原因可能在於美國經濟表現仍然相對穩定，勞動力市場未明顯降溫，消費支出溫和增長，1月CPI環比增速加快。因此，美聯儲在考慮降息決策時需要平衡經濟增長與通貨膨脹目標，避免通脹出現反複。

在歐洲央行比美聯儲更“心急”釋放降息信號背後，歐元區經濟已經面臨重大考驗。長期以來，德國一直是歐洲經濟增長引擎，但2023年經濟萎縮0.3%，是G7中唯一一個經濟萎縮的經濟體，德國龐大的製造業受到能源成本上升和國外需求疲弱的衝擊。德國央行表示：“德國經濟仍未複蘇，2024年第一季度的產出可能會再次小幅下降。隨著經濟產出連續二次下降，德國經濟將陷入技術性衰退。”

降息已近在咫尺

從歐洲央行下調通脹和增長預期來看，降息已經不遠了，年中降息或成大概率事件。歐洲央行預計今年通脹率將降至2.3%，低於去年12月預期的2.7%；預計今年歐元區經濟增長0.6%，而去年12月預計為增長0.8%。

從中期來看，歐洲央行預計明年通脹將基本達到目標，預計2025年通脹率為2%，此前預期為2.1%；預計2026年通脹率為1.9%，此前預期為1.9%。歐洲央行還預計2025年GDP增長1.5%，持平於此前預期；預計2026年GDP增長1.6%，此前預計增長1.5%。

Principal Asset Management分析師Seema Shah認為，最新的預測為歐洲央行在年中左右首次降息奠定了基礎，對增長和通脹預測的下調為近期降息提供了充分的理由，德國令人失望的工業生產數據也增加了降息的必要性。

作為CPI數據的領先指標，PPI數據也支撐歐洲央行年中降息。3月5日，歐盟統計局公佈的數據顯示，1月PPI同比下降8.6%，降幅大於預期的8.1%，連續九個月下滑，但降幅較去年12月的10.6%有所放緩。1月PPI環比加速下滑至-0.9%，遠超預期的-0.1%，為2023年5月以來的最大降幅。

官方層面，拉加德表示，歐洲央行內部已開始討論緩和限制性政策的問題，不會等到通脹率達到2%才採取行動。她看到潛在通脹普遍放緩，對實現通脹目標更有信心了，但信心暫時還不足夠，核心指標尚未達到預期水平。

Global X ETFs投資策略主管Morgane Delledonne對21世紀經濟報導記者表示，歐洲央行最有可能在6月首次降息，與市場對美聯儲首次降息的預期時間一致。如果不同步降息，可能會導致歐元兌美元和其他主要貨幣大幅貶值，可能會在削減通脹方面適得其反，使進口成本更高，歐洲央行首次降息的時間越來越有可能取決於美聯儲。

數據依賴模式下仍存不確定性

儘管市場預計歐洲央行和美聯儲大概率都將在6月降息，但這隻是基於當前數據的判斷。在數據依賴模式下，未來降息時點仍可能根據新數據調整。雖然年中降息是大概率事件，但6月降息仍未板上釘釘。

歐洲央行表示，將繼續遵循基於數據的方法來確定貨幣政策限制水平和持續時間，利率決定將基於即將公佈的經濟和金融數據、潛在通脹動態以及貨幣政策傳導力度對通脹前景的評估。

從數據上看，目前歐洲央行接收到的信號喜憂參半。3月1日，歐盟統計局公佈的數據顯示，受菸草價格和服務業的推動，2月歐元區CPI從1月份的2.8%降至2.6%，但高於市場預期的2.5%，也高於歐洲央行2%的目標。剔除食品和能源後，2月核心CPI從3.3%放緩至3.1%，高於預期的2.9%，但連續七個月下降表明價格壓力仍在降溫。

在Delledonne看來，歐洲央行製定適當貨幣政策時的複雜性正在增加。通脹率正在接近歐洲央行2%的目標，但油價仍比10年平均水平高出24%，並繼續受到成本推動型通脹上升和需求下降的影響。歐洲央行已將2024年經濟增長率和通脹率預測分別下調至0.6%和2.3%，但核心通脹和工資通脹仍然很高。

在數據依賴模式下，歐美央行貨幣政策走向將更多依據中短期的經濟數據變化和前景來調整，關鍵觀測指標為就業、通脹、PMI指數和GDP增速等。王有鑫分析稱，如果未來一兩個月的經濟數據顯示經濟下行壓力加大、通脹加快回落，那麼降息可能很快提上日程。反之，如果數據表明經濟呈現韌性，或者通脹回落速度放緩，那麼歐美央行可能會選擇繼續觀望，延後降息時點。綜合目前經濟形勢看，歐美央行6月啟動降息概率較大。

（作者：吳斌 編輯：張銘心）