外儲連續四個月站穩3.2萬億美元 黃金儲備為何“十七連增”？
國家外彙管理局4月7日發佈數據顯示，截至2024年3月末，我國外彙儲備規模為32456.57億美元，較2月末上升約198億美元，升幅為0.62%。值得注意的是，這已經是我國外彙儲備連續四個月站穩3.2萬億美元大關，而2023年外彙儲備全年穩定在3.1萬億美元以上。
國家外彙管理局表示，2024年3月，受主要經濟體貨幣政策及預期、宏觀經濟數據等因素影響，美元指數上漲，全球金融資產價格總體上漲。彙率折算和資產價格變化等因素綜合作用下，當月外彙儲備規模上升。我國經濟回升向好的態勢不斷鞏固增強，長期向好的基本面不會改變，將為外彙儲備規模保持基本穩定提供支撐。
同日，央行公佈數據顯示，中國黃金儲備連續第17個月增加，3月末黃金儲備7274萬盎司，環比增加16萬盎司，2月末為7258萬盎司。值得注意的是，這是17個月以來央行增持黃金儲備最少的一次。
21世紀經濟報導記者留意到，在國際金價迭創新高和美元指數上漲等綜合因素的影響下，中國央行3月末的黃金儲備餘額由2月末的1486.44億美元大幅上升至1610.69億美元，在我國國際儲備中的占比為4.64%，較2月末的4.32%有所上升，但仍遠低於全球14%左右的平均水平。這意味著我國國際儲備資產多元化、分散化配置還有較大空間。
進入4月，在美聯儲降息預期不斷髮酵的影響下，國際金價屢創新高，截至發稿已經站上2300美元/盎司上方。一個自然而然的問題是，金價上漲是否會影響央行進一步增持黃金的意願？
對此，興業研究首席外彙研究員郭嘉沂對21世紀經濟報導記者表示，央行增持黃金一方面是出於資產與貨幣多樣化的訴求，另一方面是考慮到當下宏觀環境下黃金的高配置價值。黃金同時具備貨幣、債券、商品屬性，在全球宏觀康波處於蕭條期、大宗商品產能週期進入投資週期以及美國債務週期近尾聲的背景下，黃金配置價值凸顯。金價新高會影響增持節奏，但不改整體配置方向。
彙率折算和資產價格變化仍是3月外儲規模變化的主因。中銀證券全球首席經濟學家管濤告訴記者，今年一季度，一方面受美聯儲緊縮預期重估影響，美元指數上漲3.1%至104.5，2年期和10年期美債收益率分別上漲35和32個基點；另一方面，風險資產價格繼續上行，如標普500指數上漲10.2%。股票價格較多上漲帶來的正估值效應超過了美元升值和債券價格下跌產生的負估值效應，我國外彙儲備規模保持了基本穩定。
多名受訪專家向記者表示，當前我國外部壓力有望緩解，加之國內經濟回升向好的態勢不斷鞏固增強，將為外彙儲備規模保持基本穩定提供支撐。
民生銀行首席經濟學家溫彬指出，當前國際經濟形勢邊際轉暖，全球製造業PMI連續3個月位於榮枯線上方，外需強勁拉動我國前兩月出口超預期回升。加之國內穩外貿政策持續發力、出口產品競爭力顯著增強，我國貨物貿易將繼續提質增效，更好發揮穩定跨境資金流動的基本盤作用。同時，隨著穩增長政策落地顯效，開年以來我國經濟回升向好的態勢不斷鞏固增強，基本面支撐疊加穩外資政策不斷加碼，人民幣資產的避險和投資價值進一步凸顯。這些因素均有利於我國國際收支保持基本平衡，為外彙儲備規模基本穩定奠定堅實基礎。
國家外彙管理局近日公佈的《2023年中國國際收支報告》顯示，2023年，我國國際收支運行總體穩健，年末外彙儲備保持在3.2萬億美元以上。我國外彙市場韌性明顯增強，市場預期基本平穩，外彙交易理性有序。
報告認為，今年我國國際收支更有條件也更有基礎保持基本平衡。一方面，主要發達經濟體貨幣政策逐步調整，全球流動性收緊局面將有所緩解；另一方面，隨著宏觀政策效應持續釋放，我國經濟延續回升向好態勢，基本面對國際收支的支撐作用將進一步增強。
管濤進一步指出，從銀行結售彙和代客涉外收付數據看，今年一季度，人民幣彙率反彈受阻，延續低位盤整行情，但境內市場主體總體逢高結彙，境內外彙供求基本平衡，外來股債投資恢復淨流入，跨境資金流動狀況邊際改善。這主要是受益於境內民間貨幣錯配改善，人民幣彙率雙向波動常態化，加之境內市場主體更多運用外彙衍生品工具和本幣計價結算對衝和規避彙率風險，外彙市場主體更加趨於理性。
管濤還稱，從最新的國際收支數據看，2023年，人民幣彙率連續第二年調整，但當年民間對外投資繼續減少，外來投資恢復淨流入，我國資本外流尤其是短期資本外流壓力趨於減弱，顯示彙率下跌對跨境資本流動“獎出限入”的杠杆調節作用正常發揮，境內外彙市場韌性明顯增強。
在黃金價格不斷創曆史新高之際，中國黃金儲備實現連續17個月增持，市場上不乏“央行買黃金贏麻了”聲音出現。隨著金價的節節攀升，3月末中國黃金儲備估值已經達到1610.69億美元，較2月末的1486.44億美元增加了124.25億美元。
不過，世界黃金協會中國區首席執行官王立新曾對記者表示，不可用普通投資者“低買高賣”的思路來考量央行增持黃金儲備的動機。全球央行增購黃金，絕不是基於金價短期上漲獲利，而是從更長遠的視角配置黃金。
王立新直言，各國央行的儲備資產，第一個要求是安全性，第二個要求是很好的流動性，第三個才考慮到回報。“央行持續增持黃金的一大目的是分散自身儲備資產的構成，減少對某一主權貨幣的過度依賴；另一方面則是看重黃金在全球金融資產價格波動加大趨勢下的避險功能，有助於降低儲備資產的波動幅度。”
在數名業內人士看來，中國央行增持黃金主要受到幾大因素影響：一是全球金融市場波動加大，中國相關部門通過增持黃金，可以降低儲備資產的波動幅度；二是國際形勢變化令各國儲備資產加快多元化配置步伐，作為傳統避險類資產與超主權資產，黃金可以帶來更好的資產保護作用；三是隨著中國外彙儲備持續回升，相關部門也需增持黃金，令黃金的占比保持在一個相對合理的水準。
數據顯示，經過連續17個月的增持後，中國央行黃金儲備總量達到7274萬盎司，占中國儲備資產的比重已經升至4.64%，但仍低於多個新興市場國家與西方國家。一直以來，美國、法國、德國等西方國家的黃金在儲備資產的比重始終超過50%，南非、阿根廷等新興市場國家的黃金占比也達到10%以上。
“目前黃金儲備在中國儲備資產中的占比仍然較低，黃金儲備總量與中國經濟體量和外彙儲備總量仍不匹配，再考慮到金融安全、儲備資產多元化等方面的需求，未來還有繼續增持黃金的空間。”仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟認為。
對於金價後市表現，不少業內人士認為，目前金價走勢整體仍處於上漲通道中，但短期依然存在很多不確定因素，不排除可能會出現短線回調的行情。
德意誌銀行分析師在最新的報告中表示，今年3月國際金價漲幅超過9%，為自2020年7月以來最強勁的月度表現。而對於金價未來走勢的預測，市場的分歧較大，但是整體而言，目前金價屢創新高反映出市場已處於極為樂觀的態勢，投資者要警惕接下來可能的回調風險。
光大期貨有色研究總監展大鵬認為，當前黃金市場已表現出一定的過熱情緒，盤中對潛在利空的反饋已經鈍化，在趨勢性看漲的同時不應忽略掉隨時可能出現的調整。展大鵬還稱，從短期來看，市場降息預期升溫對金價產生利好影響將會逐步轉弱，過高的金價將使得後續入場的資金保持觀望狀態，金價或有小幅的回調。
華安基金總經理助理、黃金ETF基金經理許之彥此前曾表示，近期的黃金價格上漲有資金面和基本面的雙重定價因素。從資金面看，Wind數據顯示，COMEX非商業淨多頭持倉在20萬張左右，屬於多頭頭寸較高的階段，市場看漲情緒較強。從基本面看，3月美聯儲議息會議偏鴿派，點陣圖堅持了年內三次的降息節奏。在他看來，黃金價格較為充分地反映了近期市場對於基本面的樂觀預期。展望全年，中長期看好黃金配置價值。
許之彥還建議，要樹立中長期的黃金配置思路，通過資產配置方式，在原有的股票、債券等資產的佈局基礎上，加入黃金的配置，優化組合收益和波動。
