劉煜輝：中美經濟週期的“剪刀差”是大宗商品出現分化的根本原因

二季度經濟如何表現？市場有哪些投資機會？4月9日，@新浪財經 趙般嬌獨家對話@劉煜輝lyhfhtx @洪灝的宏觀策略，拆解全球資產的脈絡，尋找隱藏投資機會。>>視頻直播

關於當前大宗商品的市場的投資機會和風險有哪些？劉煜輝表示，中國週期和美元計價的大宗，在大宗商品中間的分化在曆史上非常罕見；一方面看到美元計價對應的像金、銅、油、有色價格的上漲和強勢，另一方面對應著中國工業週期品（像黑色、純堿、玻璃），對應中國經濟週期的工業品的價格顯然是一個空頭的排列，在大宗商品中間形成一個很明顯的剪刀差。對於以美元計價的和全球週期相關的大宗，目前是“易漲難跌”的狀態，這個趨勢是一個穿越週期的狀態，特別是在銅和油的身上非常明顯。

具體來說，從2018、2019年以來，以銅代表的有色，包括油代表的能化的整個鏈條的價格都處在一個上漲的趨勢當中，對於中國的經濟週期，像黑色和其它工業品，包括一些產能過剩的新能源的礦石類的大宗商品，顯然受中國週期的影響，處在一個非常明顯的空頭排列中間，這個狀態恐怕會延續下去，這是一個基本的格局。銅、油包括金的強勢，背後我們看到的應該是美國經濟的強勢，以及由它所決定的美元秩序的不斷強化。黃金的上漲和強美元，高油價和強美元現在變成組合的常態，這和曆史的週期中間是不一樣的。我們過去比較習慣的是美國經濟週期所引發的都是“弱美元”和黃金的上漲，弱美元和一個油價的上漲，以前都是這樣一個組合的狀態。但我們今天看到的“高油價”和“強美元”變成一個組合的常態，黃金的上漲和“強美元”形成一個組合的常態。背後最大的差別可能要回到今天的時代背景的基本點，今天處在一個國際地緣政治的百年變局當中，地緣政治的時代背景某種意義上構成了今天美西方的經濟週期和中國經濟週期的剪刀差。

我們看得很明顯，美國這一輪經濟的強勢和美元強勢的確立，對應的時間起點是2018、2019年，中美貿易戰正式較量對立，一直延續到今天，黃金的強勢、油的強勢，包括銅的穿越週期的強勢，都是在那個時間確立的。它背後對應的就是美國經濟的強勢和美元秩序的不斷強化。我們從2018、2019年開始中國經濟陸續呈現出越來越大的下行的壓力，美國的週期和中國的週期之間正是從那個時間點開始有一個明顯的剪刀差。這是今天在大宗商品領域出現明顯分化的背景及根本的原因。