劉煜輝：從三個方面剖析近兩年美國經濟強勢原因

二季度經濟如何表現？市場有哪些投資機會？4月9日，@新浪財經 趙般嬌獨家對話@劉煜輝lyhfhtx @洪灝的宏觀策略，拆解全球資產的脈絡，尋找隱藏投資機會。>>視頻直播

提到今年美國降息的困難，劉煜輝表示，背後的根本原因是美國經濟的強勢，並且一定有內在的原因。美國在保持5%以上的利息並且接近兩年時間，美國的就業市場、工資的剛性包括消費、經濟成長的速度都降不下來，這麼高的利息保持兩年時間，中性利率的上升趨勢都沒被壓製住，美國經濟的基本面一定發生了比較明顯的結構性的變化。

具體來說，關於美國經濟為什麼這兩年這麼強勢、頑強，劉煜輝認為主要來自於三個方面的原因：

第一，地緣政治一定在產生經濟溢價的紅利。美國和中國從2018年最近五年的爭奪，地緣政治百年的變局，在較量過程中間，我們確實看到了力量的此消彼長，美國週期和中國週期之間剪刀差的形成，這是一個客觀的事實，這種剪刀差某種意義上正在轉化為美國經濟強勢的某種溢價。

第二，美國整個系統一直存在著尖銳的撕裂的矛盾。比方說貧富的懸殊、階層對立、社會的固化，特別是最近拜登政府手上，隨著美國精英政策明顯的調整，這種撕裂正在有效地彌合。美國的中產階級、美國廣大的家庭，在最近幾年，勞動收入、財富增長方面都取得了顯著的進展，這就是耶倫強調的美國經濟實現了“軟著陸”。也就是說通貨膨脹出現了明顯的回落的趨勢，但是經濟成長的動能卻是非常頑強，並沒有下來，是最理想的經濟軟著陸的狀況，背後對應的是美國系統撕裂的矛盾正在有效地彌合。

第三，以AI為代表的人類第四次、第五次的工業革命。技術革命確實把人類經濟特別是把美國經濟率先代入了一個新的“摩爾時間”，AI技術的迭代對經濟結構的改造、對經濟組織的滲透，使得美國整個宏觀經濟層面，從專業的角度來講，我們感覺是出現了全要素的生產率，只有出現了全要素的生產率，才使得美國經濟的週期這一輪走得非常頑強，而且是在一個非常高的名義利率的條件下面，經濟還表現出異常的頑強。

如果這三方面的因素沒有本質的改變，很可能我們今天看到的這個狀態會延續下去。我們必須站在這樣一個背景下面去看今天的各個大類資產表現分裂的狀態。