IPO年內撤否項目達122個 受理量降超九成 部分保代無差可出
編者按：
新“國九條”出爐，上市門檻提高，現場檢查持續加碼，A股擬上市公司撤否率持續提高。在此背景下，不少無緣A股的企業轉投港股上市，港股新股市場開始出現回暖跡象。
IPO市場仍在過冬。
根據Wind，截至4月28日，年內撤否項目數量達122個，較去年同期多出28個。其中，增加數量最為明顯的是撤回項目，年內撤回項目118個，較去年同期多出42個。
與撤否企業明顯增多相呼應的，是新股IPO數量的銳減。1月1日—4月28日A股新上市企業共35家，僅為去年同期的33.98%，前年同期的29.66%。
對於投行保代和擬IPO企業來說，眼下的日子頗為艱難。
今年以來，新上市企業、撤否項目、新受理企業的數量都在昭示同一事實：IPO上市節奏顯著放緩，上市難度明顯加大。而新“國九條”及其配套政策明確滬深交易所上市門檻提升，使得更多企業被迫終止IPO進程。
多位受訪保代告訴21世紀經濟報導記者，由於財務指標、板塊屬性等上市標準的提升，大量擬IPO企業被勸退，其中多數企業並非迅速遞交撤材料申請，而是先行排隊，等待合適時機後再行撤回。而3月15日證監會明確“現場檢查覆蓋率不低於擬上市企業的三分之一”，成為諸多企業和投行選擇撤回項目的一大原因。
事實上，對於投行而言，相較於撤否企業增加和新股IPO減少，令其更為頭疼的是受理企業幾近清零。年內滬深交易所零受理，北交所新受理企業也僅有2家；而去年同期受理企業則為39家。
多位受訪保代透露，無新項目受理，意味著投行無法進駐企業進行展業。目前，諸多投行人員已經無項目可做，由往年的“天天出差回不了家”變為“無差可出天天到公司打卡”。長此以往，等待投行的只有裁員。
翻看年內IPO情況，新上市企業數量銳減和撤否企業大增，是頗為典型的兩大特徵。
根據Wind，截至4月28日（下同）年內新上市企業僅有35家，而2021年—2023年同期則分別有159家、118家和103家，今年新股IPO數量僅相當於過去三年的22.01%、29.66%和33.98%。
去年“827新政”明確IPO節奏階段性收緊的是滬深交易所，但從當前新上市企業數量來看，北交所也明顯降速。年內北交所新上市企業共9家，較去年同期的29家大減68.97%，主板、創業板、科創板同比降幅則分別為66.67%、56.52%、72.22%。
新上市企業數量銳減背後，是撤否企業的大幅增加。
多位受訪保代告訴記者，自去年“827新政”以來，很多保代被建議撤材料，由於需要撤回的項目數量較多，撤材料並不像2020年時一樣1—3個交易日即可進行，而是要先行溝通，等待合適的時機再提交撤回申請。
“現在監管嚴打‘一查就撤’，不僅撤材料照查不誤，而且投行還會被延伸檢查。因此，保代和企業只有在遞交撤回材料前先行充分溝通，才可能‘平穩落地’。”有保代透露。
有保代表示，正是因為保代們心照不宣地控製撤材料節奏，從當前IPO撤否數據來看，較往年雖有增加但差異並不懸殊。
Wind數據顯示，1月1日—4月28日期間，A股撤否項目共122個，較2023年、2022年、2021年同期分別多出28個、31個和20個。其中，被否項目數量非但未增反而有所減少，撤否項目增加主要源自撤回項目的大增。截至4月28日，年內撤回項目共118個，同比大增55.26%，相較於2022年同期更是翻倍。
值得注意的是，隨著4月12日新“國九條”及IPO新規的出台，滬深交易所上市門檻進一步提升，這將使得更多擬IPO企業無法達到新上市標準，此類企業也將陸續加入撤材料隊伍之列。
新上市標準影響有多大？僅以財務指標為例。創業板方面，根據IPO新規，第一套上市標準新增最近一年淨利潤不低於6000萬元要求，第二套上市標準最近一年營業收入由“1億元”提高至“4億元”。在年內撤否的34個創業板項目中，營業收入不足4億元或者淨利潤不足6000萬元的共16個，占比47.06%。
主板方面，按照第一套上市標準最近一年淨利潤不低於1億元、第三套上市標準最近一年營業收入不低於10億元計算，年內撤否的40家主板企業中，最近一年營業收入不足10億元或者淨利潤不足1億元的共21家，占比52.50%。
根據受訪保代介紹，除IPO新規列明具體數值的財務指標外，利潤下滑、IPO前大額分紅、消費類等傳統行業企業，同樣是當前被勸退的重點。同時滿足經營方面營收淨利潤穩步提升且遠超上市標準線、行業屬性上隸屬於科技類企業尤其是硬科技企業、分紅方面前期力度適中且製定明確的上市後分紅計劃、合規風控良好鮮少收罰單等特點的企業，如今方能較為順利地推進IPO進程。
今年5月10日，距離我國首批保代註冊登記即將屆滿20週年。20年中，我國IPO節奏曾數次放緩乃至暫停，上次大規模放緩發生在2013年，當年上市企業僅有2家。
某具有近20年保代經驗的券商股權業務負責人告訴記者，相較於往年的IPO節奏放緩，目前令其最為頭疼的是新項目受理幾近停擺。
根據Wind，截至4月28日，開年以來滬深交易所零受理，北交所新受理項目也只有2個，春節後至今上會審核“動態清零”。而在2023年同期，A股新受理項目為39個，受理項目數量較多的2020年更是達到63個。
受理項目銳減，意味著什麼？
根據受訪保代介紹，首先，當前投行普遍不敢遞交招股說明書，由於新受理項目數量極少且現場檢查比例不低於三分之一，目前新報項目大概率將被嚴格檢查。
其次，沒有新受理項目，投行則無法開展IPO新業務，如若沒有在審項目，投行將基本無事可做。進駐擬IPO企業盡調是投行IPO業務工作最為重要、費時最多的部分之一，進場的前提是製定明確的IPO推進時間表，在新項目受理基本停擺的情況下，投行無法製定IPO推進時間表，也就沒有辦法到企業駐場。這也意味著，如果投行團隊沒有在審項目，其目前基本無事可做。
除中止審查的項目外，根據Wind，目前正常推進IPO進程的企業共161家，2020年—2023年同期，這一數字均在500家以上，2021年最多達到597家。而在當前僅有的161家IPO正常推進企業中，年內更新上市進程的只有85家，占比52.80%。
受此影響，無差可出，成為大多數投行IPO從業者當前的工作常態。於是，一個昔日難以想像的局面在各家投行普遍出現：曾經由於出差太多幾乎沒有時間到公司的投行人，如今被要求每天到公司打卡，甚至有人因為打卡不合格而被辭退。打卡之後，許多投行人無實質性工作可做，只能反複學習政策、會議材料、既往案例；尚有在審項目的，則反複複盤項目查缺補漏，以便在被抽中現場檢查後更好應答。
再者，不少投行人已經佛系，抱著“當一天和尚撞一天鍾”的態度等待被裁。“現在基本沒有投行在招聘，除非個人資源非常豐富，否則此時被裁員幾乎等同於失業。儘管薪酬一降再降，但是基本沒人辭職，大家在等待被裁後拿賠償金。而對於券商來說，如果IPO上市節奏遲遲無法恢復，投行的人員冗餘負擔將難以承受，裁員幾乎成為必然。”受訪保代直言。
保代的困境甚至也波及到了獵頭。投行IPO從業者們尚未被大規模裁員，昔日負責投行招聘的獵頭們很多已經丟失了工作。
“‘昨天’還在幫人招聘，‘今天’自己已經被裁員。當投行普遍不再有招聘需求，獵頭也就失去了價值。投行所在的券商經濟實力強勁尚且可以挺一挺，獵頭所在的私企卻承受不住。”有獵頭無奈道，“誰能想到，受困於IPO節奏放緩而首批失去工作的，居然是我們獵頭？”
