上海證券：維持協鑫科技買入評級 2023年有望以量補價緩解壓力

　　上海證券發佈研究報告稱，維持協鑫科技（03800）“買入”評級，預計2022-24年歸母淨利潤為157.62/117.17/171.57億元，同比+210%/-26%/+46%。公司近日發佈盈喜預告，預計2022年淨利潤不低於155億元，同比增長不低於204%。公告指出，2022年利潤顯著增長主要受益於全球光伏行業持續維持高景氣度，多晶矽產品供不應求、量價齊升，顆粒矽盈利優勢凸顯。

　　上海證券主要觀點如下：

　　2022年矽料短缺，價格高企帶動盈利高增。

　　2022年受地緣政治以及能源價格上漲等因素影響，光伏行業需求高速增長。據數據，2022年全球組件需求280GW，同比+57%。而2022年初矽料總產能僅294GW，矽料短缺使2022年全年供應鏈價格持續高位。公司充分受益於矽料價格高企以及行業高景氣，伴隨顆粒矽持續放量，2022年盈利超預期。

　　產能陸續釋放，2023年有望以量補價、提升市占率。

　　2022年底開始矽料新增產能逐步釋放，2023年整體供大於求，價格下跌是趨勢。截至2022年底，公司顆粒矽產能已實現14萬噸，包括徐州6萬噸、樂山6萬噸以及包頭2萬噸。此外，徐州4萬噸置換項目與呼和浩特項目已進入基建階段。該行預計隨著樂山、包頭以及徐州置換項目達產，公司顆粒矽市占率將從2022年底約11%提升至2023年底約15%。該行認為公司2023年將通過以量補價緩釋價格下行壓力，實現穩健發展。

　　顆粒矽低能耗+低碳排放優勢逐漸凸顯。

　　歐洲議會已正式通過碳邊界調整機制（CBAM）協議，預計23年10月起生效，2026年起征。根據PVInfolink數據，組件碳排放48%來源於矽料環節。該行認為隨著低碳組件的需求增加，顆粒矽低能耗、低碳排放的競爭優勢將日益凸顯。