中金：維持網易-S跑贏行業評級 目標價175港元

　　中金發佈研究報告稱，維持網易-S（09999）“跑贏行業”評級，盈利預測不變，目標價175港元，應有40%/上行空間。公司管理層2月27日參與中金線上NDR稱，將保持穩健發展節奏，推動遊戲產出及海外佈局，持續探索產品多樣化、多終端創新可能，以豐富遊戲矩陣支持業績增長。

　　報告主要觀點如下：

　　持續創新豐富產品多樣化矩陣，樂觀面向未來增長。

　　公司管理層於會上表示，過去五年間，儘管版號等外部環境充滿不確定性，公司收入端整體保持雙位數復合增速；往未來看，公司希望持續以高質量的創新內容支持收入端增長，保持對已上線遊戲的穩健運營，同時嚐試多品類、多終端遊戲佈局。短期，公司當前儲備有版號產品包括《逆水寒》手遊、《巔峰極速》、《超凡先鋒》等，均在各自賽道內實現玩法、美術、付費模式等多重創新，該行認為產品上線有望實現各細分賽道的突破發展，未來增長趨勢穩健性較強。國際化佈局穩步推進，強調長期價值回報。投資人集中關心海外遊戲市場商業模式差異及網易在研發和發行的優勢。

　　公司表示：在研發層面，公司在近年內以投資、新設等方式佈局海外市場。公司對於全球人才引進持開放態度，對海外第一方、第三方工作室均以高自由度、充裕資源支持其開發次世代遊戲產品、創造嶄新IP。在發行層面，公司表示優質產品、創新內容將有望為海外遊戲發行提供更好的幫助，也是遊戲發行的核心要點；過往在國內的市場營銷費用率始終保持相對穩定、較低水平，在海外更精煉、成熟的渠道格局下，有希望基於高質量內容推動更高效遊戲分發。公司同時強調，海外工作室有望在2025年及以後推出產品，國內工作室也將持續產出面向全球的產品，目標未來3~5年內海外市場貢獻收入占比達1/3。

　　開放擁抱新技術應用，紮實探索在遊戲研發端的商業化潛能。

　　公司表示作為遊戲內容研發商，將持續思考AR/VR、ChatGPT等新技術在遊戲產品上的商業化應用可能性，對商業合作、技術應用等均保持相對開放的心態。公司當前已在《逆水寒》手遊中實裝“遊戲版ChatGPT”，由自研伏羲AI支持運行，將使玩家與NPC交互的自由度得到提升。